Chetan Sehgal

H24 : Pour un placement à long terme, quels sont selon vous les pays émergents qui offrent les meilleures perspectives ?

Chetan Sehgal : Selon nous, l’Asie demeure un point d’intérêt principal. L’amélioration de la gouvernance d’entreprise en Corée du Sud, le leadership technologique de Taiwan, la premiumisation en Chine et l’accélération de la pénétration des marchés en Inde constituent plusieurs des tendances majeures observées dans la région. La liste des sociétés cotées en Asie est longue, dans des pays présentant des stades de développement très variés. Toutefois, dans le même temps, mises à part des considérations spécifiques, les investisseurs doivent être conscients des risques inhérents à chaque pays. La devise, la situation politique, les politiques économiques et les réglementations constituent quelques risques plus généraux auxquels les pays asiatiques se trouvent confrontés.

Nous sommes convaincus que les marchés émergents représentent un investissement de base pour les investisseurs internationaux compte tenu des opportunités qu’ils offrent. L’une des principales raisons d’envisager un investissement en actions émergentes demeure la croissance du marché de la consommation, les progrès technologiques et les niveaux de valorisation attractifs.

H24 : A plus court-terme, dans quelle mesure les actions émergentes sont impactées par le retour des craintes de guerre commerciale ?

Chetan Sehgal : Au cours des quatre premiers mois de 2019, l'un des principaux moteurs des actions des marchés émergents a été l'attente généralisée d'un accord à court terme entre les États-Unis et la Chine sur les questions commerciales, ce qui a tenu les marchés en haleine pendant une bonne partie de 2018.

Ainsi, la réaction du marché a été vraisemblablement négative lorsque des craintes d'une escalade de la guerre commerciale sont apparues à la suite de la décision du président Trump d'imposer un droit de 25% sur 200 milliards de dollars d'importations chinoises, suivie de l'annonce par la Chine d'imposer de nouveaux droits sur 60 milliards de dollars de marchandises américaines, en réponse. La décision d'inscrire Huawei sur la liste des organisations n'a fait qu'aggraver la situation.

Il ne fait aucun doute que l'escalade des droits de douane aura un impact disproportionné, en particulier sur les producteurs chinois, et pourrait éventuellement amener les entreprises mondiales à déplacer leurs chaînes d'approvisionnement de la Chine vers d'autres pays ; et certaines entreprises ont déjà transféré leur production vers d'autres pays. Par conséquent, l'économie chinoise connaîtra un ralentissement à moyen terme, à mesure que les producteurs se diversifieront en s'éloignant des bases de la Chine. 

En outre, la Chine a diversifié ses relations commerciales et le commerce intra-marchés émergents s'est considérablement développé. Elle a pris des mesures pour rééquilibrer l'économie en vue d'une croissance plus soutenue (voir points 1 et 2 ci-dessous). Bien que l'issue des pourparlers commerciaux et ses effets réels ne soient pas encore pleinement connus, et que le dernier mot n'ait pas encore été dit à ce sujet, nous croyons que la Chine dispose des outils politiques nécessaires pour atténuer l'impact et éviter à l'économie un atterrissage difficile.

• 1. Au cours de la dernière décennie, la Chine a remplacé les États-Unis comme principale destination des exportations de la plupart des grandes économies émergentes (graphique de gauche). Ainsi, le commerce intra-marchés émergents est devenu beaucoup plus important et le passage de la Chine à une économie axée sur la consommation ouvre de nouvelles opportunités pour le commerce dans la région marchés émergents.

• 2. La Chine devient moins dépendante du commerce (graphique de droite). A l'heure actuelle, seulement 34% de son PIB provient du commerce extérieur, contre 50 à 60% il y a une décennie. Au lieu de cela, les principaux moteurs sous-jacents de la croissance de la Chine sont le virage vers l'innovation, la technologie et la consommation. Si les efforts de rééquilibrage de la Chine aboutissent à une économie plus durable, à notre avis, elle continuera presque certainement à être un moteur de croissance structurel pour les marchés émergents dans les décennies à venir.

• 3. Nous continuons de surveiller la situation et nous croyons que l'impact de toute escalade dans la guerre commerciale pourrait avoir des répercussions sur de nombreux marchés, pas seulement sur la Chine, qui est devenue l'un des plus grands consommateurs de biens et services au monde.

H24 : Quel est l’intérêt des small caps émergentes ?

Chetan Sehgal : La place des petites capitalisations émergentes reste attrayante à nos yeux, notamment parce que beaucoup des vents contraires de 2018 ont déjà été intégrés dans les valorisations ou sont susceptibles de s’apaiser cette année. Le ton de la Réserve fédérale américaine s’est fait plus conciliant cette année. Lors de sa réunion de mars 2019, elle a confirmé la sérénité dont elle avait déjà fait preuve en janvier au sujet des taux d’intérêt.

De plus, le marché s’attend, dans l’ensemble, à ce que le cours du pétrole reste plus ou moins dans une fourchette, en raison de la croissance continue de l’offre et de l’affaiblissement de la demande dû au ralentissement économique mondial. Selon nous, la stabilité des prix du pétrole devrait soutenir la consommation et atténuer l’inflation de certaines économies asiatiques, comme l’Inde, qui sont des importateurs nets de pétrole.

Nous pensons que pour de nombreux investisseurs, l’environnement actuel du marché constitue un point d’entrée particulièrement attrayant. Plus spécifiquement, nous aimons certaines entreprises sélectionnées dans le secteur de la santé, ainsi que celles qui peuvent bénéficier des tendances structurelles à long terme en matière de consommation et d’innovation.

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