Serge Pizem, gérant multi-asset chez Axa IM

Nous anticipons beaucoup de volatilité et tablons sur des mesures de relance monétaires et budgétaires pour amortir le choc. Nous sommes vigilants quant à l’évolution de la courbe de nouveaux cas d’infections hors de Chine, son éventuelle accélération ou décélération sera le métronome de nos vues d’allocation court terme. A moyen terme nous maintenons une légère surpondération sur les actions, en tablant sur une reprise économique plus tardive (scenario en U). Nous avons réduit le risque global de notre gestion « Total Return » et renforcé nos stratégies d’atténuation du risque pour faire face aux turbulences de marché, avec une réduction de l'exposition aux actions qui passe aux alentours de 40 % grâce aux produits dérivés (options et futures). Concernant les stratégies additionnelles de couverture, nous avons adopté une approche défensive en achetant du franc suisse et du yen japonais contre le dollar américain dans le but de limiter l'impact des tensions sur les marchés financiers.

À court terme, les marchés devraient rester très volatils car l’évolution de la propagation du virus et son impact sur l’économie – qui dépend de l’étendue des mesures de confinement qui seront prises et de la robustesse du système de santé – est encore difficile à mesurer. Nous surveillons tout particulièrement l’évolution du virus en Europe et aux États-Unis où près de 30 millions de personnes n’ont aucune couverture médicale. Nous sommes donc extrêmement vigilants face à ce flux de nouvelles potentiellement négatives.

Néanmoins, maintenant que les risques se concentrent sur le reste du monde et plus seulement sur la Chine, l’éventualité d’une pandémie mondiale devrait également être intégrée à nos scénarios. Le profil de croissance dans les économies développées devrait ainsi probablement être en « U », plutôt qu’en « V » comme le marché le pensait initialement, avec une détérioration à court terme, suivi d’une stabilisation à un niveau faible et enfin d’une reprise assez forte dans la seconde partie de l’année. Si on prend le cas de la Chine, le pays a pu contrôler le virus 6 à 7 semaines après l’apparition d’un grand nombre de cas. En appliquant ce délai à l’Europe et aux Etats-Unis, on arriverait ainsi à espérer une amélioration de la situation au début mai.

À moyen/long terme, nous restons donc constructifs et maintenons notre scénario à moyen terme d'une modeste reprise du secteur manufacturier soutenue par une politique monétaire très souple. Nous restons cependant sur nos gardes, car les données dans les semaines qui suivent pourraient s'avérer volatiles et déstabilisantes, mais, encore une fois, nous tablons sur des mesures de relance monétaire et budgétaire pour éviter les faillites d’entreprises afin d’amortir le choc sur l'activité.

En conclusion, nous maintenons nos prévisions à moyen terme, mais reconnaissons que la situation est volatile à très court terme et nous restons donc vigilants.

Rédigé par Serge Pizem, gérant multi-asset chez Axa IM, le 12 mars 2020

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