Interview de Louis Albert, gérant du fonds IDAM Small France et co-fondateur de IDAM

H24 : Le marché des small et mid a bénéficié de flux importants au cours de ces dernières années. Doit-on craindre une crise de liquidité sur la classe d’actifs ?

Louis Albert : Il est vrai que les petites et moyennes valeurs françaises ont connu un succès important sur les 8 dernières années. Le marché était largement délaissé en 2009 et les valorisations étaient incroyablement faibles. De ce fait, les small et mid ont bénéficié d’un rattrapage de valorisation et ont enregistré des performances records qui ont entraîné un engouement massif pour cette classe d’actifs.

Cependant le marché est large (plus de 500 valeurs) et couvre une palette vaste en termes de capitalisations boursières. Pour vous donner une idée, la plus petite société que nous avons eu en portefeuille est Ateme qui avait à l’époque une capitalisation de 35 M€. Nous investissons également dans des sociétés comme Faurecia ou Orpea qui sont très liquides. En cas de crise sur les marchés, certaines valeurs ayant des flottants moins importants pourraient en effet connaître des problèmes de liquidité qui ne seraient pas liés aux fondamentaux.

Nous sommes convaincus que pour gérer des small et mid, un fonds doit avoir une taille raisonnable lui permettant d’être agile. Toutes choses égales par ailleurs, il est probable que nous fermerons notre fonds IDAM Small France lorsqu’il aura atteint 150 M€ afin de ne pas en dénaturer la gestion. Nous avons aujourd’hui une capitalisation médiane de 630 M€ que nous ne pourrions pas maintenir avec un fonds trop important.

H24 : Comment gérez-vous ce risque de liquidité au sein de votre fonds ?

Louis Albert : Tout d’abord, il est important de préciser que nous gérons le fonds aujourd’hui (57 M€ d’encours) comme s’il avait atteint sa taille maximum. Nous souhaitons garder une cohérence dans notre gestion afin que nos investisseurs aient une vision claire de ce que nous faisons. Afin de gérer le risque de liquidité globale du portefeuille, nous gardons toujours plus de 20% du fonds « liquidable » dans la journée et 50% du fonds « liquidable » en cinq jours ouvrés. 

Pour schématiser, nous avons en portefeuille trois poches avec des niveaux de liquidité différents : Une poche très liquide nous permettant de maintenir les 20% liquidables dans la journée, une poche moins liquide et une poche ayant une liquidité réduite qui correspond aux très petites valeurs. Nous sommes également très attentifs au flux de marché.

Ensuite, le fonds étant équipondéré, nous n’avons jamais plus de 3% sur une valeur, ce qui réduit encore le risque de liquidité.

Enfin, nous maîtrisons bien le passif du fonds ce qui nous permet d’avoir de la visibilité. La majeure partie de nos investisseurs ont une vision long terme de leurs investissements et considèrent les small et mid comme une classe d’actifs cœur de portefeuille.

H24 : Comment se comporte votre fonds avec le retour de volatilité ?

Louis Albert : Le fonds IDAM Small France affiche une performance de 3,85% YTD. Nous n’avons pas été en territoire négatif depuis le début de l’année malgré le creux de marché de février / mars. Le processus du fonds a été construit autour d’un double objectif : surperformer la classe d’actifs tout en restant moins volatil que l’indice de référence. Les petites et moyennes capitalisations sont probablement la classe d’actifs la plus performante sur le long terme, mais aussi la classe d’actifs la moins efficiente.

Explicité différemment, les valorisations de chaque société de la classe d’actifs ne reflètent pas forcément leur valeur intrinsèque réelle. Il y a eu, il y a, et il y aura donc toujours des opportunités importantes d’investissement dans ces sociétés, encore faut-il bien les identifier. Notre partenariat avec IDMidCaps est bien évidemment un énorme avantage puisqu’il nous permet de suivre l’ensemble de l’univers de manière exhaustive, ce qui nous permet de pouvoir profiter de la majorité des meilleures opportunités qui se présentent dans le marché. Le processus, construit autour de la sélection de valeurs composant un portefeuille équipondéré est quant à lui durablement réducteur de volatilité.

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