Un positionnement différenciant dans un marché encombré

Dans un univers obligataire où les stratégies buy and hold ont longtemps dominé, Income Euro Selection se démarque par sa gestion active et tactique. Nicolas Saulnier, gérant du fonds chez Swiss Life Gestion Privée, revendique un style de gestion réactif capable d’anticiper et d’accompagner les mouvements erratiques des marchés. « Il ne s’agit pas d’un mot galvaudé : la gestion est réellement tactique, avec des arbitrages marqués sur les différents segments du crédit », insiste-t-il.

Une stratégie fondée sur l’analyse macro et micro

Le processus repose sur deux piliers :

1. l’analyse macroéconomique qui guide l’allocation (exposition au high yield, duration, dettes subordonnées ou seniors),

2. et l’analyse crédit approfondie, nourrie à la fois par des recherches internes et externes.

Le fonds reste strictement investi en obligations en euros, liquides, avec une taille minimum de 250 millions d’euros par émission, excluant les placements privés. Ce point important aux yeux du gérant afin d’éviter des fortes déconvenues en période de stress. 

Une gestion flexible dans un contexte incertain

La sensibilité du portefeuille peut varier de -2 à +6. En début d’année, la sensibilité avait été réduite (1,3 au plus bas), accompagnée d’un renforcement de la poche de cash (8% actuellement) et d’une réduction de l’exposition aux subordonnées bancaires. Ce positionnement défensif s’est révélé pertinent face à la correction d’avril, et a permis un rebond rapide grâce à une re-sensibilisation opportune.

« Nous avons acheté des obligations à taux variables pour bénéficier d’un portage supérieur tout en réduisant la sensibilité aux taux », détaille Nicolas Saulnier. À noter que le fonds n’utilise pas de produits dérivés pour ajuster ses expositions, un choix assumé pour préserver la lisibilité et la liquidité.

Un fonds taillé pour la volatilité

La force du fonds réside dans sa capacité à évoluer de manière marquée en fonction du contexte : jusqu’à 50% en high yield, 10% en cocos, avec une agilité assumée. « Le curseur bouge réellement, ce ne sont pas de simples ajustements marginaux », rappelle le gérant. Il cite l’épisode du Crédit Suisse, où l’équipe avait allégé la poche coco avant le défaut, puis renforcé après les garanties données par les autorités européennes.

Un outil pertinent dans l’allocation actuelle

Avec un rendement à 5,6%, un portefeuille concentré sur le segment 3-5 ans de la courbe, et une gestion active des poches hybrides et subordonnées, le fonds offre une alternative crédible aux fonds datés. « Depuis un mois et demi, les fonds datés ont fait l’ascenseur, là où nous avons pu agir », explique-t-il.

Selon Nicolas Saulnier, Income Euro Selection, propose une exposition au crédit euro dynamique et flexible, adaptée à un environnement de marché incertain, tout en gardant des cartouches pour la suite.