Nous sommes désormais habitués aux sommets de la dernière chance mais malheureusement l’économie mondiale ne peut plus se permettre d’attendre que nos dirigeants européens se mettent enfin d’accord sur les décisions à prendre pour régler les problèmes de la zone euro.

La stagnation européenne inquiète à juste titre les dirigeants américains ainsi que ceux des pays émergents qui ne restent pas indifférents au sort de la zone euro. L’Europe reste le premier partenaire économique de la Chine et des États-Unis et le ralentissement de nos économies impacte sérieusement les perspectives de croissance mondiale. Nous avons tenu le comité de notre fonds UIS Synergy Emerging Markets à Pékin il y a 15 jours. Les économistes et les dirigeants de sociétés que nous avons rencontrés nous ont tous confirmé que l’économie chinoise était en phase de ralentissement plus ou moins prononcé. Le chef économiste de GaveKal Dragonomics, Andrew Batson, pronostique même une croissance de l’économie chinoise inférieure à 5% pour le deuxième trimestre de cette année.

Nous avons un exemple vivant d’une économie qui n’a pas eu le courage politique de régler ses problèmes de bulle immobilière et financière mais a repoussé les solutions dans le temps en espérant que la croissance mondiale viendrait les sauver, le Japon. Vingt deux ans plus tard, le pays a un taux d’endettement sur PIB qui atteint les 220% mais contrairement à la Grèce n’a pas de problème de refinancement uniquement parce que l’épargne domestique finance à 90% le déficit public. Une des idées à la mode parmi nos économistes consiste à comparer la situation japonaise à celle de l’Europe : déficit budgétaire, croissance ralentie, vieillissement de la population et surtout indécision politique.

Pour nous la comparaison s’arrête là et la baisse de 73% de l’indice action japonais depuis 1990 n’est pas extrapolable à l’Europe (dont les marchés actions affichent une baisse de 30% depuis les plus hauts de 2000) : le PE au Japon au sommet de la bulle était de 70x, les sociétés européennes sont beaucoup plus ouvertes vers l’extérieur de leur zone et les structures de l’économie sont moins rigides. En prenant un peu de recul on peut objectivement trouver des éléments - au-delà des niveaux de valorisation qui sont attractifs dans une perspective long terme comme nous l’avons maintes fois exposé dans nos présentations – qui militent pour un investissement en actions européennes :

• la baisse de l’euro par rapport à un panier de monnaies internationales a déjà un impact positif sur la balance commerciale de l’Irlande, de l’Espagne et de l’Italie ainsi que sur les comptes et la compétitivité des entreprises européennes.
• la baisse du coût de l’énergie redonne du pouvoir d’achat aux ménages
• l’aversion au risque est tellement forte qu’il est peut-être temps de devenir contrarian.
• enfin, le Sommet Européen de la fin de semaine dernière à, une fois n’est pas coutume, abouti à un consensus allant au-delà des attentes : évolution vers une supervision des banques au niveau fédéral, possibilité pour l’ESM de recapitaliser les banques directement….

Si le risque d’exécution persiste et de nombreux détails restent à être annoncés, c’est en tout cas un pas significatif dans le sens d’une plus grande intégration.

Source : Laurent Deltour, Sycomore AM

Pour en savoir plus, cliquez-ici :

http://h24finance.com/profile-845.html