Cette semaine, l'édito hebdomadaire de DNCA est rédigé par Thomas Planell - Gérant Analyste

Or et actions : la fin d'un paradigme ?

Le record de l'or cette semaine (1600 euros l'once) est d'autant plus remarquable qu'il ne succède pas à un repli notable des actifs risqués. Au contraire, alors que le propre de leur relation est d'être inversement corrélés, le métal précieux et les actions s'expriment de concert à la hausse depuis plusieurs semaines. L'hégémonie mondiale des taux réels négatifs est au cœur de ce changement de paradigme. Afin de soutenir leurs économies, les banques centrales des États-Unis, de l'Europe et du Japon qui capitalisent plus de 50% de la richesse mondiale ont ancré leurs taux de référence sous le niveau de l'inflation : une disposition particulièrement favorable à l'or.

L'accroissement des agrégats monétaires globaux orchestré par les programmes de rachats d'actifs des argentiers centraux portera en 2020 la masse de la liquidité mondiale à un niveau-record. C'est autant un soutien pour les actifs financiers et réels (immobilier, or) qu'un sujet de préoccupation quant à la valeur de la monnaie, à terme. Déjà déformée par les programmes de rachats d'actions financés à crédit au cours des dix dernières années, la structure financière des entreprises devrait continuer de loger toujours plus de dette, souscrite afin de faire face aux retombées de la crise pandémique.

Dans la sphère publique, l'endettement est également exponentiel et devrait persister. En Europe comme aux États-Unis, la lutte contre le chômage ne conditionne pas seulement la reprise économique : face au risque populiste ou à l'accroissement des inégalités c'est aussi un enjeu de stabilité politique propre à rendre subalternes, pour les prochaines années, les conséquences budgétaires de son financement.

Dans ce contexte de liquidités abondantes, d'endettement public et privé record, d'incertitudes quant à leur effet à terme sur l'inflation et sur la valeur de la monnaie, l'or devient l'actif de réserve international et prospère quand bien même les signes de reprise macroéconomique soutiennent les actions.

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