Trop belle la vie

Quoi de plus agréable que les périodes de la vie où aucune décision difficile ne s’impose, où les seuls choix qui s’offrent demandent peu d’efforts et ne coûtent presque rien.

La prudence est bien-sûr de mise car tout a une fin et le retour de bâton est souvent violent pour qui n’est pas vigilant.

Pour autant, il faut savoir savourer son plaisir en bon épicurien tout en gardant un œil ouvert aux moindres signes avant-coureurs d’un changement de temps.

Ces derniers sont d’ailleurs souvent subtils et donc sujets à caution et interprétation.

Les plus attentifs à ces prémices sont amenés à prendre des décisions difficiles qui peuvent paraître incongrues, voire contre-productives, à ceux qui croient encore que l’horizon est dégagé.

Pour ces derniers, il est toujours trop tôt et les prudents sont dénigrés comme des prophètes de mauvais augure.

Des nuages à l’horizon

La banque centrale américaine (la Fed) a vécu une période exceptionnelle depuis la dernière crise financière.

Cela peut paraître ironique, mais la vie a été facile une fois le risque systémique couvert par la première phase d’assouplissement quantitatif.

D’août 2010 à octobre 2014, la Fed s’est concentrée sur des injections de liquidités systématiques dans un contexte d’assainissement du bilan des banques.

Pendant tout cette période, le taux de chômage américain était suffisamment éloigné de son niveau d’équilibre pour qu’elle puisse se consacrer presque exclusivement au soutien des actions et des prix de l’immobilier.

A la moindre incertitude, la Fed a pu accentuer sa politique en augmentant la taille de son bilan : un véritable âge d’or pour des marchés financiers sous la protection de leur bonne fée la Fed.

Les choses ont changé l’année dernière avec le passage du taux de chômage sous la barre des 6%.

La Fed a alors dû progressivement détourner son regard des prix d’actifs pour reporter son attention sur ses objectifs de plein emploi et d’inflation.

Les prévoyants et les autres

Si depuis la réunion de Jackson Hole de septembre 2014, la banque centrale américaine a pris acte des signes avant-coureurs d’équilibre du marché du travail, les investisseurs restent confortablement installés dans un monde de bisounours où la Fed va parer à toute éventualité.

Pourtant, la poursuite de la baisse du chômage dans les prochains mois va accaparer son attention, laissant peu de place au reste.

Depuis six mois, les membres clés du comité de politique monétaire, notamment son vice-président Stanley Fischer, s’évertuent à convaincre les investisseurs de leur volonté de commencer à resserrer les conditions monétaires à partir de juin de cette année.

Beaucoup d’investisseurs sont durs d’oreille.

Il faut dire qu’au sein même du comité de politique monétaire, des sceptiques les confortent encore dans leur illusion d’une Fed protectrice des prix d’actifs.

Pour lire la lettre de H2O, cliquer sur les paragraphes :

• Une rançon de la gloire bien amère

• Trop dure la vie

• La fée se transforme en sorcière

• Crédulité et tromperie

• Qui aime bien châtie bien
  

Pour en savoir plus sur les fonds H2O, cliquer ici