Jean-Marie Mercadal, Directeur Général Délégué en charge des gestions chez OFI AM

Le moteur taux est très puissant, mais il y a trop d’incertitudes actuellement : économiques, politiques, volte faces soudaines des Banques Centrales qui laissent à penser qu’elles craignent « quelque chose »…

Ces éléments contrastent avec la très bonne tenue des marchés. Cette forme de déconnexion entre la « vraie vie » et le prix des actifs commence à nous mettre mal à l’aise ! Pour la première fois depuis 8 ans, nous conseillons de souspondérer les actions et de profiter du mouvement de hausse pour réduire le risque (...)

Quelle alternative aux actions dans un contexte aussi peu rémunérateur sur les marchés de taux ?

On peut toujours augmenter la part de cash en « position d’attente » ou investir en obligations courtes « Investment Grade », si l’on a un peu de perspective de temps, dans le but d’obtenir une performance positive. Les obligations émergentes sont attractives comme nous l’avons expliqué. Mais nous réitérons notre conseil sur trois types de stratégies :

• L’or : nous l’avions conseillé lors de notre publication de mi-mai. Depuis, l’once a gagné 10%, franchissant des résistances techniques très importantes, les mines ont progressé de près de 25%. À court terme, il est probable qu’il y ait une consolidation, ce qui donnera à nouveau des points d’entrée. L’or a plusieurs avantages : valeur refuge en alternative à des monnaies fragilisées par les niveaux énormes de dettes, et c’est une classe d’actifs qui bénéfice de la baisse des taux, et surtout de la baisse des rendements réels ;

• Les obligations convertibles, qui présentent naturellement un profil asymétrique intéressant dans le contexte actuel ;

• Dans le même ordre d’idée, les positions « optionnelles » sont intéressantes. Nous gérons des stratégies investies dans des portefeuilles d’actions européennes couverts systématiquement par des stratégies optionnelles gérées dynamiquement.

Notre scénario central

Notre scénario central est donc celui d’un ralentissement progressif de l’économie, avec des possibilités d’accélération à la baisse du fait du contexte international. De ce fait, nous voyons peu de potentiel d’appréciation des actions mais, en contrepartie, les taux vont rester très bas.

Il y a deux scénarios alternatifs principaux :

• Si jamais la Réserve fédérale américaine change d’avis et ne baisse pas ses taux directeurs en juillet, les taux remonteront et les actions baisseront ;

• Sinon c’est le « pain trade », c’est-à-dire l’évolution de marché qui semble la moins rationnelle mais qui est possible. Les actions pourraient continuer à progresser par manque d’alternative de placement et aussi du fait que les investisseurs soient sous-pondérés.

Ces deux éventualités nous semblent moins probables. En fin de compte, le ratio rendement/risque des actions n’apparaît pas attractif actuellement.

H24 : Quelques performances de fonds OFI AM

• OFI RS Equilibre : +6,26% YTD

• OFI RS European Equity Positive Economy : +14,59% YTD

• OFI RS Prudent : +3,18% YTD
  

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