Depuis la semaine dernière, on constate une stabilisation de l’épidémie aux USA, ainsi qu’une lente décrue en Europe, qui s’annonce longue. Les banquiers centraux sont « toujours à la manœuvre » selon Arnaud Faller : la BCE a annoncé qu’elle allait accepter du collatéral de type « Fallen Angel » (i.e. ancien investment grade dégradé en High Yield), ce qui pourrait être un premier pas effectué vers l’achat direct d’obligations High Yield. Cela vient renforcer le filet de sécurité mis précédemment en place par l’Institution de Francfort. 

La gestion s’attend à 2 scénarios pour les 3 prochains mois :

• Le premier scénario (65%) : les mesures prises par les gouvernements et les banques centrales arrivent à contenir le choc extrême causé par le virus. 

• Le deuxième scénario (35%) : aggravation de la crise sanitaire, qui entrainerait un prolongement de l’arrêt de l’activité économique, amplifierait la récession et reporterait à 2021 toute véritable reprise économique. En effet, certains pays émergents (Russie, Brésil…) voient aujourd’hui leurs nombres de cas augmenter. Il convient aussi de faire attention au risque d’une deuxième vague.

Les gérants sont revenus sur la situation économique de quelques grandes régions touchées par le virus

•  Aux USA, 14% de la population active est au chômage, avec une baisse estimée du PIB de 11%. Le coût budgétaire du plan de soutien représente près de 19% du PIB.

• En Zone Euro, les baisses de PMI laissent entendre une contraction très forte de l’activité. Par ailleurs, le plan de soutien de la BCE représente 2,2% du PIB de la zone. En France, selon l’INSEE, des signes de reprise existent notamment dans les activités du bâtiment et de l’industrie.

• Enfin, concernant la Chine, le redémarrage est relativement lent. Le principal problème étant le poids accru des services et l’absence de politique sociale.

Cependant, selon Laetitia Baldeschi, le point positif est la « grande réactivité des gouvernements et banques centrales » qui permettra de limiter le choc.

Quid de la réaction des marchés ?

• Matières premières : le prix du WTI a atteint un prix négatif dû à l’effondrement de la demande et aux limites de stockage. L’OPEP devrait cependant réduire sa production.

• Actions : les marchés européens et américains ont connu un léger rebond alors que le Japon perd -2%. Au niveau du style, les valeurs value et cyclique continuent à sous performer, tandis que les valeurs qualité et croissance ont rebondi. Il y a cependant un risque de concentration sur les valeurs santé et technologiques.

• Obligations : Les marchés sont « restés sages » à part sur les dettes périphériques européennes qui souffrent.

Pour conclure, au niveau des allocations, il n’y a pas de changement significatif au sein des portefeuilles. La rotation sur les marchés émergents prévue n’a pas été mise en place à cause de la chute du pétrole, et pas de changement non plus sur la partie obligataire.

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