IVO FIXED INCOME

Trajectoire

Après avoir subi un fort impact « mark to market » lors du premier trimestre 2020, IVO Fixed Income a su profiter des deux phases de rebond (mai/juin et novembre) pour finir l’année sur une performance de -2,1%. Le fonds, qui est principalement positionné sur le crédit corporate high yield émergent, a pu profiter de l’annonce des vaccins en fin d’année dernière, qui a fait figure de prémices pour la reprise économique mondiale.

Depuis le début d’année, il surperforme assez nettement sa catégorie en affichant une performance YTD de +6,63% au 21/05 (vs. -0,80% pour celle-ci). La gestion active des gérants continue donc de porter ses fruits.

Impact

Cette surperformance s’explique principalement par le fait que les gérants peuvent adopter un positionnement très large sur l’ensemble des pays émergents. Alors que l’indice de référence ne représente que 40% de l’univers investissable, le fonds présente une exposition géographique sur plus de 35 pays différents (pour 126 émetteurs).

Par ailleurs, de nouvelles opportunités ont pu être saisies grâce à l’approche « mauvais pays/bonne société », qui caractérise l’équipe de gestion. En effet, plusieurs pays émergents ont vu la note de leurs obligations souveraines baisser l’année dernière. C’est le cas de l’Equateur, ou encore de l’Argentine, qui a vu sa dette atteindre 324 milliards de dollars en mai 2020, ce qui a entrainé un nouveau défaut de paiement du pays. Ces abaissements de notation se répercutent sur les notations des obligations corporates des entreprises présentes dans ces pays, qui affichent pourtant de bons fondamentaux. Les nouvelles émissions, sur lesquelles le fonds se positionne, offrent alors de meilleurs rendements. Ainsi, le fonds détient une exposition sur l’Argentine de 9,58% et sur l’Equateur de 3,46%.

Le dernier élément permettant d’expliquer la surperformance du fonds depuis le début de l’année est lié à la baisse de la duration (de 4,5 en novembre à 3,4 actuellement), ayant désensibilisé le fonds en partie à la hausse des taux. Dans le même temps, le portage est toujours privilégié, ce qui permet de toucher les coupons des obligations tant qu’aucun défaut n’est constaté sur l’entreprise émettrice.

L’ensemble de ces facteurs permet au fonds d’afficher un rendement ajusté (en euro) de +8.84%.

La classe d’actifs affiche également de bons indicateurs : les émetteurs émergents High Yield sont en moyenne toujours une à deux fois moins endettés après la crise que leurs homologues européens ou américains. Leurs niveaux moyens d’endettement ressortent à 3,0, contre 5,1 pour les émetteurs européens. Dans le même temps, le taux de défaut prévisionnel pour 2021 sur le high yield émergent est de 2,5% (1,1% de défauts YTD), contre 2% pour le high yield américain (0,2% de défauts YTD) et 2% sur le HY européen (0,5% de défauts YTD).

Ligne de mire

IVO Fixed Income a su rattraper la baisse survenue en mars 2020 et réalise une performance annualisée sur 5 ans de +6,04% et une volatilité de 11,12% (vs. +2,39% et 4,97% respectivement pour sa catégorie).

Il vous permettra de venir ajouter une source de rendement efficace dans vos allocations équilibrées et dynamiques, via une exposition aux obligations corporate high yield émergentes.

Rédigé par Axel Lubeth et Nicolas Lemaire, Analystes Financier chez Nortia

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