Trajectoire

La volatilité et le vaste marché intérieur chinois se prêtent à l’adoption d’une gestion active, dont le fonds JPM CHINA A SHARE OPPORTUNITIES est le parfait exemple. Ce fonds de convictions cherche à profiter des opportunités d’investissement offertes par le développement de l’empire du milieu.

Au travers de ce support, JP MORGAN AM vise le marché A, constitué des deux principales places financières : Shanghai et Shenzhen, en identifiant les entreprises de qualité affichant un potentiel de croissance durable, selon une approche bottom-up.

Impact

En 2022, la Chine a pâti d’un confinement très strict et d’une politique « 0 covid » qui a pesé sur la croissance et la consommation. Néanmoins, en fin d’année dernière, contre toute attente, Xi Jinping a œuvré pour une réouverture rapide de l’économie chinoise. Cette nouvelle a forcément été bénéfique sur les marchés, où un léger rebond avait d’ailleurs été observé.

En début d’année 2023, dans le sillage d’une confiance en berne suite à un confinement strict ces dernières années, la croissance domestique s’est montrée à la peine. De plus, l’incident des ballons chinois, soupçonnés d’espionnage et finalement abattus au-dessus des USA, a fait craindre une escalade des tensions géopolitiques et a rappelé la fraîcheur des relations entre les deux puissances. Malgré cet épisode, les espoirs de rebond économique se sont matérialisés et la croissance du PIB chinois est ressortie en hausse, sur un an glissant, à 4,5% à l’issue du 1^er trimestre, contre 4% attendus et 2,90% au T4 2022. Alors que l’indice PMI manufacturier a ralenti plus rapidement que prévu en mai (48,8), l’indice PMI services s’est établi en hausse, à 54,5, et est donc venu confirmé la reprise dans les services en Mai.

Afin de stimuler l’économie et relancer la consommation, la banque centrale chinoise est récemment intervenue pour réduire ses taux directeurs de référence. L’objectif de l’instance est de capter l’excédent d’épargne accumulé par les ménages en relançant la croissance domestique, qui marque le pas au cours du T2 2023. Par ailleurs, le taux de chômage important chez les jeunes (18-24 ans), reste préoccupant : un jeune sur cinq est concerné. À l’heure où le surendettement du secteur immobilier continue de peser, une mobilisation de Pékin est donc attendue afin de soutenir une reprise durable de l’économie.

Au sein du fonds, la stratégie d’investissement reflète des opportunités de croissance à long terme. Le filtre d’investissement exclut du spectre des valeurs éligibles toutes les entreprises ayant une participation significative de l’État. La classification des valeurs se fait selon plusieurs catégories : premium, qualité et trading selon des facteurs économiques, de gouvernance ou encore de résilience du business. En retrait sur un an, -21,87% vs -18,60% pour sa catégorie Quantalys (données au 31/05/2023), le fonds a notamment été pénalisé par le secteur des services de communication, qui s’est globalement bien comporté, porté par les SOE (State Owned Entreprises), absentes du fonds pour des raisons de gouvernance.

Actuellement, les thèmes d’investissement prisés par les équipes de gestion sont

• la transition énergétique,

• les biens de consommation et

• les technologies.

Sur le premier secteur, la chine reste une place centrale dans la mesure où elle détient toute la chaîne de valeur et dispose d’une volonté d’indépendance énergétique. On peut notamment citer SUZHOU MAXWELL TECHNOLOGIES, présent en portefeuille et qui fournit des équipements haut de gamme pour l’énergie solaire.

Concernant les biens de consommation, la principale position du fonds, KWEICHOW MOUTAI (au 31 mai 2023, 6,80% de l’actif) a été renforcée. Ce spiritueux, spécialiste de l’alcool blanc national, est très prisé par la classe fortunée chinoise et s’affiche comme un symbole de réussite économique. Parmi les facteurs soulignant l’attractivité du pays, le CSI 300 affiche une valorisation attractive, avec un PE de 9,7 contre 18 pour le S&P 500. Avec l’enrichissement du consommateur et l’expansion de la classe moyenne dans le pays, le marché A devrait donc en bénéficier à moyen terme.

Ligne de mire

En prenant également en compte que la Chine représente près de 18% du PIB Mondial, il paraît opportun de prendre en considération les opportunités d’investissement offertes par la zone. Ainsi, même s’il existe des inquiétudes liées au contexte géopolitique, JPM CHINA A SHARE OPPORTUNITIES cherchera à profiter de la croissance du pays.

Rédigé par Charles DELSARTE, Ingénieur Financier Nortia

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