Moneta Long Short

Impact

Moneta Long Short enregistre une performance 2020 de -8,43 % (vs -5,05 % pour la catégorie Performance Absolue Euro). Cette sous-performance relative s’explique par les fortes convictions de la poche acheteuse qui ont davantage baissé que le marché. C’est par exemple le cas de Safran (-1,6 % au premier trimestre). Le groupe industriel, spécialisé dans l’aéronautique et la défense, a fortement souffert de l’impact de la crise sanitaire sur le secteur aérien (-80 % du trafic en mars).

En revanche, les gérants estiment que le moyen-courrier sera résilient après la crise et que le duopole mondial Airbus/Boeing n’est pas remis en cause. Il en va de même pour la société autrichienne Lenzing (-1,5 %). Ce spécialiste des textiles innovants et écologiques souffre à court terme d’une baisse de son activité. Pour autant, l’équipe de gestion reste convaincue du potentiel de ce titre une fois la crise sanitaire passée.

Trajectoire

Dans ce contexte de marché, l’équipe de gestion a poursuivi deux objectifs : une réduction de la volatilité et la sélection de titres qui présentent un potentiel. La combinaison des deux aboutit à une augmentation de l’exposition nette (à 40 %) et à la réduction de l’exposition brute (à 90 %), permettant de garder une marge de liquidité de 10 %. Du côté du stock picking, le portefeuille est positionné dans le sens d'un contrôle rapide des impacts de l'épidémie sur l’économie et d'une reprise progressive de l'économie mondiale en 2020. En parallèle, Moneta Long Short entame une réflexion sur la façon dont les chaines de valeurs vont évoluer après la crise.

Le portefeuille long est positionné sur des secteurs gagnants durant le confinement. A ce titre, le secteur de la télécommunication a été renforcé et notamment le titre Orange (2,3 %). La chute des marchés fait également apparaitre des opportunités sur des valeurs de qualité à un prix raisonnable, comme avec la chaine de distribution JD Sports. Ce leader européen de la distribution des vêtements et chaussures de sport bénéficie d’un bilan sain, avec 300 millions d’euros de trésorerie disponible. Il a également vu ses ventes par internet progresser fortement. Enfin, dans le cadre de la stratégie satellite d’activisme/ de gouvernance la position Lagardère a été renforcée (2,1 % du portefeuille) en raison des pressions intensifiées sur le dirigeant et de la possible disparition de la structure en commandite de la société.

Coté short, des prises de profits ont été réalisés sur des valeurs de croissance qui ont fortement baissé (20%), comme Puma ou encore la société suisse Straumann, spécialisée dans la chirurgie dentaire. Le portefeuille vendeur est désormais concentré sur deux poches : les sociétés en difficulté structurelles (30 %) dont les activités vont être durablement impactées par la crise actuelle ; et les valeurs qui ont trop bénéficié de leur statut de valeurs refuges (50 %) comme Coloplast (-2,5 %). Cette société danoise, spécialisée dans la production de matériel médical pour les personnes souffrant d’altérations physiques intimes, a vu son cours progresser fortement depuis le début de l’année alors que son activité ne profitera pas du tout des effets du coronavirus. Le titre a d’ailleurs entamé une baisse dans un marché pourtant haussier depuis avril.

Ligne de mire

Depuis quelques semaines, nous constatons que le poids des convictions de gestion et de la stratégie mise en place s’avère payant : le fonds rebondi plus fortement que sa catégorie (+11,84% vs +4,73 % depuis le 18 mars), et la volatilité au premier trimestre a été deux fois plus faible que le marché des actions européennes.

Nous apprécions la rigueur de gestion de ce fonds de performance absolue. A ce titre, nous ne manquerons pas de suivre les efforts de l’équipe de gestion pour construire davantage d’asymétrie entre les performances de Moneta Long Short et celles du marché actions européen dans les périodes baissières.

Rédigé par les analystes de Nortia

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