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RENAISSANCE EUROPE (COMGEST)

Trajectoire

Avec l’érosion des rendements obligataires, les actions apparaissent comme la classe d’actif à privilégier pour générer du rendement. A titre d’exemple, la prime de risque sur le périmètre des actions européennes est estimée à 8 % actuellement, contre 5 % historiquement. Renaissance Europe a pour but d’aller chercher ce surplus de rendement, via la sélection de sociétés de qualité, capables d’obtenir une croissance long terme régulière avec un risque maitrisé.

Impact

L’application de cette stratégie permet au fonds de réaliser une très bonne année 2019, avec une performance à fin octobre de +28,6 % depuis le début de l'année (vs +24 % pour sa catégorie).

Ceci repose sur la qualité du stock picking des gérants, qui se positionnent sur des valeurs solides moins affectées par le cycle économique. Pour cela, ils ont identifié deux thématiques : la santé (24,1 %) et la technologie (18,4 %). Ainsi, la 1ère position du fonds est désormais Essilor Luxottica (5,7 % de l’actif), leader mondial de la fabrication et distribution d’équipements d’optique ophtalmique. Cette valeur historique, détenue depuis 20 ans en portefeuille, a confirmé son intention d’acquérir GrandVision, principal distributeur d’optique en Europe. Ce rapprochement va lui permettre de compléter sa distribution en Europe et d’accélérer son intégration verticale.

On trouve également Novo Nordisk, l’un des leaders de l’innovation dans le traitement du diabète. La société a bénéficié d’une bonne croissance de ses ventes, avec une progression de son chiffre d’affaires de 6 %. De plus, le groupe vient de recevoir une première approbation de la Food and Drug Administration (FDA) concernant un traitement par voie orale pour les diabètes de type 2. Ceci laisse entrevoir certaines perspectives de croissance. Par ailleurs, les valeurs du secteur de la santé permettent une exposition plus défensive, dans le contexte actuel d’incertitude sur la croissance mondiale. 

Côté technologie, on peut citer ASML (3 % de l’actif), intégrée voici un an et demi.

Pour finir, le fonds sera positionné sur des valeurs de consommation non cycliques (18 %), afin de renforcer sa décorrélation vis-à-vis du marché. On peut citer les positions détenues sur Unilever (4 %) ou Heineken (4,6 %), 3e brasseur mondial ; la société néerlandaise a vu son chiffre d’affaires croître au 3e trimestre de 8 % en glissement annuel, dépassant le consensus établi par les analystes.

Au global, le portefeuille est concentré sur 38 titres et présente un taux de rotation assez faible historiquement. Des prises de profit partielles en cours d’année ont néanmoins permis le renforcement d’autres valeurs détenues en portefeuille, qui présentaient des multiples de valorisation plus raisonnables.

Ligne de mire

Grâce à son positionnement sur des titres que Comgest estime moins sensibles au cycle économique, Renaissance Europe est à utiliser, selon nous, en cœur de portefeuille.

Le fonds a délivré une performance annualisée sur 5 ans de 9,7 %, proche de sa moyenne long terme, pour une volatilité de 13,3 % (vs 7,6 % et 12,5 % respectivement pour sa catégorie).

Rédigé par Céline Leurent, Responsable Analyste Financière chez NORTIA.

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