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VARENNE VALEUR

Trajectoire

Comme à l'accoutumée, Varenne Valeur traverse l’année 2019 en ligne avec ses objectifs : délivrer aux porteurs un rendement régulier, couplé à une prise de risque contenue. Bien que le fonds ressorte sensiblement en retrait de sa catégorie, avec une performance depuis le 1er janvier de 7,16 % (vs 8,63 %) au 23/10/19 et +7,92 % YTD, la génération constante de performance reste l’atout principal du support.

Ceci est la résultante de la complémentarité des 4 stratégies d’investissement qui composent le fonds. Selon les conditions de marché, elles peuvent ainsi apporter à tour de rôle leur contribution.

Impact

Cette année, la poche Long Actions est le moteur principal de performance du fonds. Dans un contexte où identifier des sociétés présentant une décote de 50 % est devenu plus difficile, le niveau d’exposition actions reste bas (60 % à aujourd’hui). Ainsi, peu d’entrées significatives sont à signaler dans le portefeuille.

On peut toutefois citer ASML Holding (5,56 %), qui contribue à la performance depuis janvier à hauteur de 1,22 %. La valeur a été achetée sous forme d’option en début d’année pour éliminer le risque résiduel lié à la cyclicité, puis renforcée en février. La société, leader dans la fabrication d’équipement pour l’industrie des semi-conducteurs, a été identifiée grâce à un outil permettant de suivre le comportement des dirigeants au capital de leur entreprise. Après une baisse du titre de plus de 20 % observée fin novembre 2018, le PDG Peter Wennink et deux autres responsables d’ASML ont en effet acheté pour la 1ère fois en 10 ans pour 2,5 M€ d’actions. La valeur a ainsi été détectée et analysée en profondeur pour finalement se voir intégrée à l’allocation. Par ailleurs, la contribution du secteur Habillement, Accessoires et Produits de Luxe, représentés par Ulta Beauty, LVMH ou Givaudan, participent à la bonne tenue de cette stratégie.

La stratégie Long Actions est complétée par une stratégie ciblant des titres dont le cours est altéré par un événement particulier (14 %). Celle-ci permet de diminuer la volatilité et de profiter, par exemple, des inefficiences de marché matérialisées par un écart entre le prix de l’offre et le cours boursier. Le fonds a participé à diverses opérations dans ce cadre, à l’instar de l’OPA d’IBM, géant américain des services informatiques, sur Red Hat. Cette acquisition s’inscrit dans la volonté du groupe de mettre l’accent sur le cloud computing.

A l’opposé, la stratégie Short et celle de couverture apportent une contribution légèrement négative à la performance. Côté short (7,47 %), l’exposition a un panier diversifié de valeurs équipondérées souffrent de la configuration économique actuelle. Pour finir, l’intérêt des couvertures macroéconomiques prendra tout son sens pour protéger le portefeuille si un risque systémique majeur venait à se concrétiser (crédit US en hausse, émission de dette de qualité moyenne…).

Ligne de mire

Avec une performance annualisée à 5 ans de 5,93 % et une volatilité de 8,05 % (vs 2,23 % et 5,58 % respectivement pour sa catégorie), Varenne Valeur est une proposition solide établie du top 25 Nortia.

La stabilité du couple rendement risque, son comportement décorrélant et sa capacité de résistance lors de phases baissières sont autant de raisons pour lesquelles nous vous recommandons de détenir ce fonds en cœur de portefeuilles équilibrés.

Rédigé par Céline Leurent, Responsable Analyste Financière chez NORTIA.

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