Par Didier Bouvignies, Associé-Gérant, Responsable de la gestion, Rothschild AM

La victoire d’Emmanuel Macron, devançant Marine Le Pen au 1er tour, a permis au marché de se projeter assez rapidement sur une issue favorable de cette élection, évinçant l’inquiétude de voir un débat de 2nd tour opposant Jean-Luc Mélenchon à la candidate du Front National.

Dès lors, les marchés ont vivement réagi, provoquant une hausse de la parité euro/dollar, un affaiblissement de l’or, et un rebond des marchés européens, mais aussi américains, avec un mouvement encore plus marqué des valeurs exposées à cette thématique, à l’instar des banques françaises.

À présent que cette période est derrière nous, que peut-on attendre de l’évolution des marchés ?

À court terme, la dynamique de flux devrait se poursuivre tant les investisseurs anglo-saxons attendaient cette échéance pour revenir sur cette zone dont ils sont restés à l’écart au cours de ces dernières années du fait d’un climat politique incertain.

Le paysage semble à présent s’apaiser à la faveur de l’épilogue favorable donné aux élections aux Pays-Bas, puis en France, et d’élections fédérales allemandes à venir, le 24 septembre prochain ne présentant pas d’enjeux majeurs.

Reste le sujet plus délicat du terme de la législature en Italie, mais celui-ci n’interviendra qu’au premier semestre 2018.

Toutefois, nous pouvons d’ores et déjà être amenés à nous interroger sur un nouvel alignement des planètes.

En 2015, les marchés financiers européens avaient réagi favorablement à ce qui avait été considéré comme un “alignement des planètes”, caractérisé par les effets bénéfiques de la baisse des taux, de celle du dollar et de la chute du pétrole.

Aujourd’hui, cet alignement des planètes repose sur une dynamique favorable matérialisée par :

• Une progression des bénéfices par action en Zone euro, pas observée depuis 2010, de l’ordre de 14% attendue pour 2017, avec un momentum de révision supérieur à celui constaté aux Etats-Unis,

• Des valorisations modérées et attrayantes, tant en termes historiques qu’au regard des autres marchés internationaux ou classes d’actifs, particulièrement obligataires.

• À cela s’ajoute maintenant un contexte politique qui, avec un prisme optimiste, pourrait conduire d’ici un an, à une Europe dont les principaux pays, à savoir l’Allemagne, la France et l’Italie, seraient gouvernés par des partis dont l’ambition européenne serait affirmée et qui, après le choc psychologique de l’élection française, seraient amenés à engager des initiatives politiques à l’échelon européen en faveur de la croissance.

Effectivement, on peut considérer que le problème de l’Europe réside davantage dans un excès d’épargne et de “balkanisation”, en d’autres termes qu’il s’agit d’une zone où les excédents du Nord ne sont pas investis dans les pays du Sud, l’épargne étant au contraire “exportée”.

Le retour de la confiance pourrait alors permettre de relocaliser cette épargne et améliorer le potentiel de croissance.

C’est tout l’enjeu des prochains mois, enjeu que les marchés chercheront à anticiper… “ou pas”… dans un contexte international de plus en plus mature caractérisé par un indice mondial, qui a largement dépassé le plus haut de 2015 et davantage encore celui de 2007.

Les marchés américains profitent d’une situation quasi-idéale, caractérisée par une croissance qui dure, mais qui s’avère suffisamment modérée pour ne pas inquiéter les marchés de taux, permettant ainsi aux entreprises de dégager des croissances de bénéfices, dont les marchés prennent acte.

Toutefois, le potentiel d’amélioration supplémentaire des résultats est limité et la valorisation offre peu de prime, face aux incertitudes liées à la difficulté du Président Trump à faire voter son programme économique.

Leurs homologues émergents ont, quant à eux, profité de l’amélioration des prix des matières premières.

On constate toutefois, à court terme, une petite inflexion liée aux inquiétudes portant sur le cycle chinois, mais le calendrier politique devrait permettre d’en éviter la dégradation, avec l’ambition pour le président Xi Jinping d’obtenir un deuxième mandat de cinq ans à la tête du pays, à l’occasion du Congrès du Parti communiste chinois.

Malgré un gain de 26% sur un an, et des niveaux supérieurs aux plus hauts d’avril 2015, les marchés européens conservent néanmoins un potentiel d’appréciation dans le contexte évoqué précédemment.

L’éloignement des craintes politiques pourrait conduire à une réduction de la prime de risque qui a tant pesé sur le marché eurolandais, ce qui confèrerait aux placements sur cette zone la capacité de surperformer les marchés internationaux pour cette année 2017.

Nos portefeuilles restent positionnés en faveur de ces thématiques cycliques et financières, les plus à même de profiter d’une normalisation des marchés européens, caractérisée par une hausse des taux, une dynamique des résultats et une réduction de la prime de risque.

Les fonds de la gamme, en particulier R Club et R Conviction Euro, s’avèrent les grands bénéficiaires de ce nouvel alignement des planètes.

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