BDL Capital Management a profité de sa dernière réunion pour revenir sur les investissements forts qu’elle a fait sur l’IT, que ce soit sur le contrôle des risques ou sur les modèles propriétaires dédiés à la gestion. L’investissement dans la technologie est une valeur forte de cette société de gestion.

Hughes Beuzelin, fondateur de BDL, est ensuite revenu sur les performances des fonds phares de la société : BDL Rempart Europe fonds long short sur actions européennes et BDL Convictions qui réplique la partie longue du fonds précédent.

Sur les 10 dernières années, BDL Convictions a délivré 10 années d’alpha positif (performance supérieure à son indice de référence).

Sur le fonds Long/short, la partie longue a délivré de la surperformance 13 années sur 13 et la partie short 8 années sur 13. L’équipe de gestion n’est pas satisfaite de la performance des positions vendeuses. « Le short c’est l’école de l’humilité » explique-t-elle.

Pour rappel, pour qu’une action soit « shortée » chez BDL elle doit avoir une ou plusieurs des caractéristiques suivantes :

• Concurrence déstabilisatrice dans le secteur

• Prévisions de ventes et/ou de flux de trésorerie très optimistes

• Trucages comptables

Les gérants et analystes ont donc travaillé plus en profondeur cette partie short et ont vérifié dans les chiffres ce qu’ils pressentaient à savoir l’impact des gestions passives sur leur portefeuille.

L’exercice a été probant. Par exemple, une action qui subit une forte perte après un avertissement sur résultats mais qui est très détenue par les gestions passives va, dans un marché acheteur de gestion passive, récupérer plus rapidement ses pertes via les flux naturels. Plus la liquidité est faible, plus fort est l’effet. Si des souscriptions arrivent sur les trackers, ces derniers vont acheter le panier d’actions sous-jacentes sans se poser aucune question. Or avec les flux massifs sur les ETF, ce phénomène est réel et vient contrebalancer l’analyse fondamentale faite par des sociétés comme BDL.

Pour palier ce problème, l’équipe de gestion a développé l’ADV (Average Daily Volume). Sans rentrer dans les détails techniques, si un titre est détenu par des gestions passives et que sa liquidité est faible, il ne sera pas un bon candidat pour une position vendeuse. Avec ce système BDL CM espère encore accroitre les performances de sa stratégie long/short.

Hughes Beuzelin a ensuite brossé l’état des lieux et les perspectives pour les mois à venir.

Au niveau de la conjoncture, les feux sont au vert, aucun doute là-dessus.

Mais l’impact de la réduction de la taille du bilan des banques centrales est proche et encore inconnu. De plus, les valorisations sont élevées notamment dans l’univers petites capitalisations.

Sectoriellement, les Télecoms sont le secteur préféré grâce à des valorisations attractives. Telecom Italia est d’ailleurs la principale position longue du portefeuille. L’effet de rattrapage probable et le changement de direction militent pour une hausse du cours. A l’inverse, la consommation courante qui était fortement investie il y a quelques années (près de la moitié du portefeuille en 2009) a été fortement réduite avec les hausses de cours et donc de valorisation.

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