Un des meilleurs exemples d’économie circulaire

Pictet AM s’intéresse au flux du bois qui part de la forêt jusqu’à sa transformation.

Une bonne partie de la valeur de la filière du bois provient des produits ligneux et fibreux. On les retrouve dans toutes sortes d’applications telles que la construction, la pâte à papier, le papier, les emballages et les éléments biochimiques.

« Presque rien n’est perdu dans l’économie du bois et de ses produits transformés » explique Christoph Butz. Il précise que l’économie du bois compte 8 segments :

• Bois de coupe

• Produits du bois

• Constructeur de maison

• Emballage carton

• Pâte à Papier

• Hygiène

• Papier

• Applications industrielles

Engagements de Pictet AM en faveur des forêts

• Pictet AM estime que certaines forêts devraient être protégées à jamais compte tenu de leurs caractéristiques uniques et de leurs propriétés biologiques spéciales,

• Pictet Timber n’investit pas dans des forêts où ne sont pas respectées les règles essentielles de protection (Malaisie, Russie entre autres).

La récession est déjà arrivée

• Dans les produits du bois, cette récession est intégrée dans les cours,

• Les prix du bois d’œuvre devraient baisser, comme cela est déjà reflété dans les prévisions bénéficiaires,

• Les forêts sont des actifs réels qui ont tendance à protéger de l’inflation.

Arrêt net de l’immobilier américain

Les mises en chantier sont passées de 1,8 million de maisons, en avril dernier, à 1,4 million en octobre. Le pouvoir d’achat immobilier, qui rapporte les mensualités dues par un ménage « moyen » qui achète une maison « moyenne », est au plus bas depuis 20 ans.

Mais le déficit de maisons individuelles reste élevé, faute de constructions suffisantes depuis 2008. Les perspectives long terme restent donc favorables au bois, qui sert aussi beaucoup à la maintenance et à la réparation des maisons existantes.

Les prix des terres forestières protègent de l’inflation

Selon Pictet AM, les statistiques historiques montrent que les terrains forestiers voient leurs prix grimper régulièrement, notamment depuis dix ans, aux États-Unis comme en Europe.

« Attention ! » souligne Christoph Butz, « les prix de ces actifs ne sont pas directement corrélés au bois d’œuvre mais aux besoins de long terme en matière de développement de bois. »

Les nouvelles sources de revenus comme la capture du carbone contribuent à la hausse des prix pour les acquéreurs qui ont une vision de long terme voire très long terme.

Le cas de Stora Enso

Si les prévisions bénéficiaires de Stora Enso ont été largement revues à la baisse pour 2022 et 2023, les anticipations des années suivantes sont peu affectées. Contrairement à une grande partie de la cote, des valeurs comme Stora Enso devraient mieux traverser la récession.

Caractéristiques principales de Pictet-Timber au 30 novembre

Le gérant rappelle que la décote des secteurs liés au bois reste favorable notamment en matière de EV/EBITDA, Cours/ANR et P/E.

40% sont investis dans les 10 premières lignes : PotlatchDeltic Corp, Rayonier Inc (propriétaire forestier aux États-Unis et en Nouvelle-Zélande), Weyerhaeuser Co (plus grande foncière forestière cotée), Suzano Papel e Celulose (producteur de pâtes à papier), West Fraser Timber, Packaging Corporation of America (PCA), SCA (Svenska Cellulosa Aktiebolaget), StoraEnso (conglomérat d’Europe du Nord), UPM et Kimberly-Clark.

Répartition du portefeuille par activité :

• 22% foncier d’exploitation de bois (les foncières forestières américaines cotées sous-traitent moins cher que leurs équivalentes détenues par les fonds non cotés)

•  16% produits en bois (bois de construction, meubles)

• 18% constructeurs de maisons individuelles

• 12% carton

• 2% emballage

• 7% pâte à papier

• 9% produits d’hygiène

• 8% papier

• 3% usage industriel

Expositions aux facteurs de style

Le taux de rendement des bénéfices par action (earnings yield), le style value, le rendement du dividende et la sensibilité aux marchés expliquent l’essentiel de la performance du fonds, selon l’analyse de Pictet AM.

Au 5 décembre 2022, la VL de la part P Euro recule de 10,1% après une progression de +29,9% en 2021 et +13,2% en 2020.

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