Depuis plus de 16 ans, Serge Pizem gère les fonds Optimal Income chez Axa IM. Cette gamme historique avec plus de 3 milliards € sous gestion fait désormais face à un nouvel enjeu.

Une année « surprenante »

A l’heure de dresser le bilan de 2019, Serge Pizem (Responsable de la gestion Multi-Assets Investments) pointe une année surprenante avec une dégradation des indicateurs économiques mais un rallye boursier puissant.

Il note des signes d’amélioration aux Etats-Unis depuis l’été. « L’enfant malade était l’Europe » considère le gérant, avec une Allemagne qui subit la contraction industrielle. Ainsi, Serge Pizem est acheteur d’actions cycliques un peu plus value.

Par ailleurs, les banques centrales sont à la manœuvre. « Il y a du QE en masse comme on dit au Québec » relève Serge Pizem qui va chercher du carry sur le High Yield européen.

Malgré un marché plutôt apaisé, il continue de chercher des stratégies de couverture contre le risque extrême. « On sacrifie environ 50 bps de performance par année dans l’achat de ces assurances » indique-t-il, préférant en acheter hors période de stress où elles sont par définition moins chères.

Un portefeuille toujours flexible et opportuniste…

N’anticipant pas de récession, Serge Pizem estime que les actions proposent des valorisations attractives. « Il n’y a absolument pas de bulle sur les actions. Mais comme les obligations sont vraiment très chères, il peut y a voir un différentiel » soutient le gérant. En revanche, il met en garde contre les bulles existant dans certains segments du private equity. « Quand un commissaire aux comptes vient donner une valeur qui ne varie pas trop de celle de l’année d’avant, on ne voit pas la volatilité. On l’a vu avec WeWork » illustre-t-il.

Pour construire les portefeuilles, l’équipe définit un environnement macroéconomique, puis met en place des stratégies actives en allant voir chaque expert au sein d’Axa IM avant d’assurer un suivi des risques. 150 indicateurs sont utilisés mais forment juste un socle sur lequel s’appuient les gérants. « On n’est pas une équipe quant, on n’applique pas directement les données dans le portefeuille. Cela nous sert de drapeau rouge, d’alerte » précise le gérant.

L’exposition aux actions d’Axa WF Global Optimal Income est de 55%. Un niveau moyen pour un fonds qui a su utiliser sa flexibilité par le passé (entre 32% et 88%). Le portefeuille reste très diversifié, avec des paris tactiques sur des paniers d’actions, et la gestion veille particulièrement à la liquidité. « On n’aura jamais les problèmes qu’ont eu certains gérants en Angleterre » rassure Serge Pizem.

… enrichi par les données extra-financières

Selon Axa IM, l’ESG est un mouvement structurel, non seulement en raison de la pression des régulateurs mais également par l’appétit des investisseurs.

« Le 1er mandat de la société en investissement responsable date de 1998 » rappelle Marie Walbaum, Spécialiste Produit en Investissement Responsable chez Axa IM. Une longue expérience en la matière qui a permis à Axa IM de cumuler aujourd’hui plus de 470 milliards € d’encours sous gestion intégrant les critères ESG. Particularité du groupe, là où d’autres acteurs mettent en avant d’autres critères Axa insiste particulièrement sur la dimension climatique.

La société de gestion n’ayant pas trouvé de méthodologie satisfaisante sur le sujet de la part des providers de data, elle a sa propre équipe pour déterminer le score ESG de ses investissements. « Nous avons intégré au processus de la gamme Optimal Income la dimension ESG » annonce Raya Bentchikou, Responsable Distribution CGPI. Ceci va certes restreindre les choix de Serge Pizem dans son allocation (le titre doit être exclu du portefeuille en cas de score trop faible) mais le gérant va utiliser ces nouveaux critères comme un outil de contrôle du risque et ainsi renforcer un modèle qui a su faire ses preuves.

• AXA WF Global Optimal Income : +12,07% en 2019
  

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