Dans chaque crise existe une opportunité : le point sur Pluvalca Disruptive Opportunities avec Erik Hegedus, co-gérant du fonds.

H24 : Comment définir la « disruption » et comment abordez-vous cette thématique ?

Erik Hegedus : La disruption concerne toutes les technologies et innovations susceptibles de changer durablement le comportement des agents économiques : la digitalisation, l’automatisation, la robotique, l’industrie 4.0, l’e-commerce, le paiement, la sécurité informatique, les jeux-vidéos etc…

Notre philosophie de gestion se caractérise par une approche fondamentale « bottom-up », très diversifiée, sans contrainte de style (value vs croissance) ni de biais thématiques. Notre fonds Pluvalca Disruptive Opportunities est ainsi exposé à plus de 10 thématiques différentes, allant de la digitalisation en passant par la Med-tech, l’industrie 4.0 ou encore l’e-commerce. Le portefeuille peut être investi à la fois sur des valeurs technologiques pures mais aussi sur des sociétés plus traditionnelles qui profitent de l’accélération induite par l’innovation.

Le fonds est essentiellement investi en moyennes capitalisations, la capitalisation médiane étant proche de 4 milliards. Il offre par ainsi une optionalité sur les OPA : depuis sa création en janvier 2016, le fonds a fait l’objet de 12 OPA avec une prime moyenne de 40%.

H24 : Quels ont été les moteurs de performance ayant permis au fonds d’afficher +7,25% YTD ?

Erik Hegedus : Après avoir sensiblement atténué la très forte baisse du marché observée entre le 19 février et le 18 mars, le fonds a très largement amplifié le rebond observé depuis fin mars.

Sur le premier trimestre, nous avions réduit le profil de risque du portefeuille de deux manières. D’une part, nous avions constitué une poche de trésorerie importante (proche de 20% de l’actif courant mars). D’autre part, l’exposition à la thématique « Industrie 4.0 » avait été réduite, passant de 17% à 11%, en raison de nos craintes sur la rupture de la chaine d’approvisionnement en Chine, et ce, tant dans les secteurs directement concernés (aéronautique, automobile) que dans les sociétés qui les accompagnent (Wavestone ou Assystem).

A partir d’avril, nous avons resensibilisé le portefeuille sur les thématiques « phare », convaincus de leur potentiel de croissance structurelle de long terme et, qui plus est, bénéficiant d’une accélération de leur activité liée au nouveau contexte du Covid. Nous avons également renforcé la poche Digitalisation Software/Sécurité actuellement autour de 16% avec l’accélération du « Stay at Home », ainsi que la poche E-commerce, qui a connu un saut de pénétration du marché, et la poche des semi-conducteurs. Nous avons dans le même temps effectué un retour progressif sur l’Industrie 4.0 qui après avoir subi une très forte baisse retrouvait des points d’entrée intéressants en termes de valorisation.

Nous avons également introduit une poche Transition énergétique. Nous jugions ce segment porteur mais souvent survalorisé compte tenu de la faiblesse du gisement coté. Nous avons constitué cette poche autour de plusieurs thèmes particulièrement porteurs : les énergies renouvelables, le stockage et transport de l’énergie, les matériaux pour batterie ou encore l’hydrogène.

H24 : Le portefeuille a-t-il encore du potentiel pour ces prochains mois ?

Erik Hegedus : La crise du Covid est un tournant majeur dans nos économies développées et va profondément changer le comportement des entreprises et leur appréhension des nouvelles technologies, mais également celui des consommateurs sur la manière de faire ses courses, de consommer et de dépenser.

Pluvalca Disruptive Opportunities répond parfaitement à cet environnement qui voit une accélération des ruptures technologiques que nous avions identifiées au lancement du fonds début 2016. Le fonds offre une perspective d’appréciation significative pour les prochaines années au sein d’un portefeuille d’actions.

Le portefeuille demeure bien diversifié dans sa structure avec une exposition sur 56 valeurs issues de 12 pays positionnées sur la dizaine de thèmes d’investissement identifiés.

S’agissant de la valorisation à fin septembre, reposant sur des modèles internes mis à jour en continu, le PER 2021 ressort à 26 avec une progression attendue des BPA à 29%, soit un PEG autour de 1x. Sur la base de nos cours objectif actuels, le potentiel à 12 mois se situe autour 20%.

La poche de trésorerie est à fin septembre de 9,4% de l’actif. Ce niveau est relativement élevé et s’explique de différentes manières. Le fonds a connu des souscriptions importantes et régulières sur les derniers mois. Nous avons cédé plusieurs valeurs qui ont atteint, selon nous, leur fair value. Enfin, le fonds, à l’instar des années précédentes, a connu deux OPA avec des primes de l’ordre de 40% (RIB Sofware par Schneider et Mediawan par les associés et un fonds d’investissement). Cette poche de liquidités nous permet de saisir de nouvelles opportunités.

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