Varenne Valeur : une stratégie de sélection des titres rigoureuse

Trajectoire

Le fil rouge de la gestion de VARENNE CAPITAL PARTNERS est la génération de performance via des stratégies diversifiées et complémentaires. L'organisation de la maison de gestion n'est pas commune”¯: les équipes sont spécialisées par stratégie, et non par fonds. Cette méthode de travail pragmatique, qui favorise les synergies, trouve peut-être son origine dans les expériences des fondateurs dans le secteur du conseil.

Fort de son approche de proximité, VARENNE VALEUR termine l'année 2020 sur une performance de + 10,55 %, nettement supérieure à celle de sa catégorie (+ 2,74 %). 

Impact

Pour traverser cette année tumultueuse, les gérants ont su garder leur sang-froid. Convaincus de la qualité des valeurs en portefeuille, aucune décision n'a été prise sur la poche longue actions au début de la crise. Et pour cause”¯: en matière de stock picking, la gestion s'appuie sur des analyses approfondies à l'aide de bases de données fondamentales et comportementales propriétaires. Ainsi, elle choisit les valeurs sur la base d'un ratio de décote du prix et d'un score de qualité économique. Chaque sélection de valeur comprend une phase systématique «”¯d'exclusion”¯» de la société présélectionnée via la recherche de contre-arguments, en défaveur de l'investissement. Seules les valeurs qui passent cette étape sont intégrées au fonds. En parallèle, la partie «”¯behavioral”¯» étudie les comportements des dirigeants sur leurs propres actions, ce qui constitue un indicateur puissant de confiance dans les perspectives futures d'évolution.

Dans un second temps, dès que le contexte a permis une meilleure visibilité à la fin du mois de mars, début du mois d'avril 2020, les équipes de gestion ont fait preuve de réactivité. Parmi les mouvements entrepris, on peut notamment citer l'achat d'ALPHABET (5,57 %) et d'une option call sur l'indice bancaire européen de référence (SX7E) début juillet 2020. Ou encore la cession de WALT DISNEY (2,27 %), car les gérants considèrent que le succès de DISNEY+ ne suffira pas à court terme à contrebalancer la perte d'activité des parcs d'attraction, du cinéma et des produits dérivés. 

Malgré la sortie de WALT DISNEY, le continent américain reste très représenté dans le portefeuille, car il faut préciser que ce fonds éligible au PEA est exposé à 50 % à l'Europe et à 50 % aux Etats-Unis, l'exposition résiduelle outre-Atlantique étant compensée par des swaps permettant de respecter les critères d'investissement du PEA. Cette poche longue actions, principale source de performance du fonds, est complétée par 3 stratégies périphériques”¯: les shorts opportunistes, qui visent à générer de l'alpha et non à couvrir l'exposition actions, une poche qui exploite des situations spéciales (fusions-acquisitions) pour générer entre 1 % et 2 % de la performance du fonds, et enfin une poche de couverture, financée par la poche situations spéciales. Sur la poche de couverture, un CDS sur l'iTraxx Europe Subordinated Financials Index, permettant de se couvrir contre le risque d'une crise financière majeure, a rejoint le portefeuille. Ces stratégies complémentaires permettent de limiter le drawdown (14,61 % en 2020) et de contenir la volatilité du fonds (9,94 % en 2020).

Ligne de mire

L'expertise de VARENNE CAPITAL PARTNERS en matière de sélection de valeurs est mise au service du fonds VARENNE VALEUR avec succès. En l'absence de vue directionnelle claire sur les marchés, l'approche dénuée de vue macroéconomique court terme semble pertinente.

Ce fonds est adapté au cœur de portefeuille des allocations long terme de vos clients, et ses différents leviers de performance permettent une mitigation des risques. Il poursuit ainsi son objectif dans des environnements de marché singuliers, et présente à fin 2020 une performance annualisée à 5 ans compétitive”¯de 4,62 % (vs. 2,67 % pour sa catégorie).

Rédigé par Manon Cosyn-Martin, Analyste Financier chez Nortia

Pour en savoir plus sur Varenne Valeur, cliquez ici.

Pour plus d'informations sur Nortia, cliquez ici.