Comment expliquez les performances de votre fonds en 2021 ?

Nourane Charraire : Mansartis Investissements ISR est un fonds flexible, investi entre 50% et 100% de son actif en actions internationales.

La performance du fonds se construit sur l’allocation d’actifs, la diversification géographique de la poche actions et la sélection de titres.

En 2021, la remontée de l’exposition actions en début d’année puis au printemps à un niveau de 85%, a permis au fonds de profiter pleinement de la hausse des marchés actions. L’allocation stratégique de Mansartis Investissements ISR est le résultat de notre scénario économique qui combine une approche Top down avec une approche Bottom up fondée sur l’analyse des fondamentaux d’entreprise. Cette double approche nous a permis de tenir nos convictions en termes d’exposition actions malgré des niveaux de marché qui pouvaient sembler élevés.

C’est également cette double analyse qui a conduit le fonds à être exposé à plus de 80% de la poche actions sur les marchés les plus porteurs, à savoir les actions européennes et américaines.

Le troisième moteur de performance, la sélection de titres, est fondée sur l’analyse de la croissance des entreprises, ses moteurs et sa pérennité. Notre processus de gestion s’attache à investir dans des sociétés en croissance, qui sont solides financièrement et qui prennent en compte les enjeux ESG pour assurer une performance économique sur le long terme.

La question de la valorisation, qui revient régulièrement, est bien entendu importante mais ne doit pas être considérée ni, pour les plus faibles valorisations, comme un coussin de sécurité dans des périodes de stress de marché - on l’a vu en 2020 - ni comme un élément pouvant être un facteur de sous-performance à plus long terme pour les valeurs les « plus chères », tant que la gouvernance est bonne, les bilans solides et les perspectives fortes. C’est en prenant en compte ces principes de gestion que le choix des valeurs est fait au sein du fonds. Cela a permis une forte contribution de la poche actions en 2021 comme en 2020. Quel que soit le niveau de valorisation, on est dans un marché exigeant qui ne laisse pas de place aux déceptions. Les périodes de publication de résultats ont été, cette année, l’occasion de revenir sur la qualité des fondamentaux des entreprises sélectionnées et ainsi de confirmer les belles performances de la poche actions du fonds.

  Comment générer de la performance avec un fonds diversifié sur les prochaines années dans l’environnement de taux actuel ?

Nourane Charraire : Les fonds diversifiés devront se passer du moteur de performance obligataire qui a été un important contributeur sur les 10 dernières années.

Le rendement annuel moyen de Mansartis Investissements ISR est de 7.2% sur les 10 dernières années. Cette performance a été réalisée sans forte contribution de la poche obligataire au vu de notre philosophie d’investissement. Celle-ci repose sur la décorrélation des risques par classe d’actifs. Les actions étant sélectionnées pour leur potentiel de croissance et les obligations pour baisser la volatilité du fonds. 

Si cette approche a pu générer un coût d’opportunité dans un environnement de baisse de taux, elle nous a permis d’amortir certaines crises passées comme en 2018, où le fonds n’a baissé que de 4.8%, et nous permet aujourd’hui d’avoir une meilleure visibilité sur la rentabilité potentielle du fonds dans l’environnement de normalisation de taux que nous allons connaître sur les prochaines années.

  Quelle est votre stratégie d’investissement pour 2022 ?

Nourane Charraire : En termes d’allocation d’actifs, nous restons surpondérés sur les actions. 

Après une période de forte reprise post-confinement, la croissance décélère mais reste très soutenue. Le PIB 2021 est attendu, en moyenne, en hausse de 5.9% aux États-Unis et 5% en Europe par les économistes. La croissance en 2022 restera forte. Plus élevée et plus durable qu’anticipée, l’inflation persiste, portée par la hausse de l’énergie, la pénurie de main d'œuvre et les fermetures d’usines. Si la question du timing demeure, nous pensons que l’inflation devrait se calmer et les goulets d'étranglement se résorber progressivement. Ceci semble déjà se matérialiser dans les prix du fret maritime qui ont perdu plus de 50% de leur valeur depuis les points hauts ; ou dans les communications de certaines entreprises.

En termes de politique monétaire, la Fed a démarré son programme de réduction d’achat d’actifs et la BCE prépare l’après PEPP. Notre scénario est celui d’un retrait progressif des liquidités des banques centrales qui ne devrait ni déstabiliser les marchés ni compromettre la reprise.

En termes de diversification géographique, l’hétérogénéité de la reprise économique et le découplage à venir en matière de politique monétaire justifient le maintien d’une forte diversification géographique avec une exposition plus forte sur les pays développés notamment les actions américaines et européennes.

Enfin sur la sélection de titres, nous continuons de penser que notre gestion de conviction, centrée sur l’analyse de la qualité de la croissance des entreprises permet, sur le long terme, la recherche de performance.

Notre processus d’investissement a démontré sa capacité de résistance dans des périodes de baisse de marché comme en 2018 et 2020, tout en maintenant sa capacité à générer de la performance dans des périodes de hausse comme en 2019 ou cette année.

Pour 2022, il faut s’apprêter à faire face à des marchés plus volatils et donc être capable de saisir des opportunités d’investissement en termes d’allocation d’actifs et maintenir une forte sélectivité dans le choix des titres.

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