Le portefeuille de Piquemal Houghton Global Equities reflète aujourd’hui les convictions assénées par les gérants depuis son lancement fin 2020 dans un marché qu’ils considéraient déjà complètement déséquilibré. 

Céline Piquemal-Prade revendique l’indépendance, le savoir-faire et surtout la grande liberté dans les choix d’investissement avec son binôme britannique Vincent Houghton.

Discours ou réalité ? Voyons ensemble.

« C’est promis, nous ne gérerons qu’un seul fonds »  

A ceux qui douteraient d’une affirmation si souvent démentie par les faits, la gérante réaffirme le pouvoir de l’alignement d’intérêts avec les investisseurs et ne voit pas d’autres options que de se concentrer sur une seule stratégie qui se résume ainsi : 

• 25 lignes environ.

• Titres d’entreprise affichant plus de qualité, plus de croissance avec une valorisation plus faible. 

  • Que révèle le portefeuille ? Le taux de rendement sur dividende est de 3,2% et le taux de rendement sur flux de trésorerie libre est de 6% (FCF ciel) contre 2,1% et 5,5% pour l’indice MSCI AC World. La marge opérationnelle moyenne est de 24,3% et l’endettement net/EBITDA à x0,2 , contre 14,2% et x1,27 pour l’indice mondial.

• Des modèles d’entreprise 4x4 permettant d’affronter des périodes difficiles, avec des valeurs plus résistance dans les phases baissières.

Liberté chérie, la clé pour faire les bons choix

En quoi la liberté est-elle si importante dans l’investissement ? La gérante explique l’influence des consultants qui accompagnent les investisseurs institutionnels dans le choix des gérants. Beaucoup de gestions sont devenues calibrées en matière d’erreur de suivi (tracking error), dispersion des risques, classes d’actifs et style de gestion. Les processus de sélection des gérants tendent à installer chaque fonds dans une case.  

Sélectionner des sociétés de qualité, acquises à un prix raisonnable et attendre

Les dix premières lignes sont au 9 mars : 

• 5,1% Freeport-McMoRan

• 4,8% AIA Group, société d’assurance vie de Hong Kong

• 4,6% Barrick Gold

• 4,5% Merck, groupe pharmaceutique américain pour sa franchise dans l’oncologie

• 4,5% Newmont

• 4,5% Total Energies

• 4,2% BB Seguridade, un assureur brésilien

• 4,1% Standard Chartered, banque sudafricaine

• 4,1% Michelin

• 4,1% Caterpillar

Pourquoi Michelin ? Le leader mondial du secteur détient 15% de parts de marché dans les pneus larges (18 pouces +) et 50% de parts de marché dans les pneus pour voitures électriques. Sa rentabilité est élevée (ROE à 15% et marge opérationnelle à 11,7%) et ses bénéfices sont en croissance de 10%. Avec un free cash-flow yield de 7,6%, elle traite à x8,7. Peu chère et rentable, c’est ce que recherche le binôme de gérants. 

Freeport-McMoRan est le plus grand propriétaire de mines de cuivre et réalise 10 % de la production annuelle mondiale. Ses réserves sont principalement situées dans des juridictions fiables. Rentable assurément, la société affiche un ROE et une marge opérationnelle 37% et un rendement des cash flows libres à 8%. Le titre traite autour de x15

Céline Piquemal-Prade cite aussi Shandong Weigao, leader chinois des équipements médicaux avec 75% de parts de marché dans de nombreux segments de consommables. Songez que les dépenses de santé des plus de 60 ans sont doubles des moins de 55 ans…et que la Chine est vieillissante. Avec une marge opérationnelle à 23%, une croissance bénéficiaire à 13% et le ROE à 13%, la valeur traite à x12,5%

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