CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
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DIVERSIFIÉS / FLEXIBLES Perf. YTD
SRI
ACTIONS Perf. YTD
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CM-AM Global Gold 37.31%
Jupiter Financial Innovation 13.90%
Aperture European Innovation 13.53%
Digital Stars Europe 13.09%
Sienna Actions Bas Carbone 10.48%
R-co Thematic Blockchain Global Equity 9.32%
R-co Thematic Real Estate 9.27%
Candriam Equities L Robotics & Innovative Technology 8.99%
AXA Aedificandi 8.99%
Auris Gravity US Equity Fund 8.96%
Piquemal Houghton Global Equities 7.95%
Athymis Industrie 4.0 6.08%
HMG Globetrotter 4.02%
Echiquier Artificial Intelligence Grand Prix de la Finance 3.75%
Carmignac Investissement Grand Prix de la Finance 3.23%
FTGF ClearBridge Infrastructure Value 2.96%
Sycomore Sustainable Tech 2.75%
GIS Sycomore Ageing Population 2.71%
Square Megatrends Champions 2.21%
DNCA Invest Beyond Semperosa 1.60%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund 1.17%
Pictet - Digital 1.01%
MS INVF Global Opportunity 0.99%
Mandarine Global Transition -0.36%
BNP Paribas Aqua Grand Prix de la Finance -0.46%
EdR Fund Big Data Grand Prix de la Finance -0.55%
Fidelity Global Technology -0.85%
JPMorgan Funds - Global Dividend -1.14%
VIA Smart Equity World -1.58%
Thematics Water -2.38%
Sienna Actions Internationales -2.46%
Franklin Technology Fund -2.63%
Candriam Equities L Oncology -2.67%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund Grand Prix de la Finance -2.79%
CPR Invest Climate Action -2.87%
Groupama Global Active Equity -2.92%
Pictet - Security -2.95%
Pictet - Clean Energy Transition Grand Prix de la Finance -3.13%
ODDO BHF Artificial Intelligence -3.18%
Sanso Smart Climate Grand Prix de la Finance -3.23%
Echiquier World Equity Growth Grand Prix de la Finance -3.24%
Thematics AI and Robotics -3.34%
Pictet - Water Grand Prix de la Finance -3.36%
JPMorgan Funds - US Technology -3.59%
Eurizon Fund Equity Innovation -3.90%
Russell Inv. World Equity Fund -3.93%
Tocqueville Global Tech ISR -3.98%
Mirova Global Sustainable Equity -4.00%
Comgest Monde Grand Prix de la Finance -4.11%
Covéa Ruptures -4.45%
Groupama Global Disruption -4.81%
Thematics Meta -4.88%
M&G (Lux) Global Dividend Fund -5.08%
Ofi Invest Grandes Marques -5.38%
Loomis Sayles U.S. Growth Equity -5.59%
ODDO BHF Global Equity Stars -5.61%
Covéa Actions Monde -5.75%
EdR Fund US Value -5.77%
JPMorgan Funds - Global Select Equity -5.81%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -5.89%
MS INVF Global Brands -6.16%
Franklin U.S. Opportunities Fund -7.10%
Athymis Millennial -7.80%
JPMorgan Funds - America Equity -8.56%
Claresco USA -8.83%
BNP Paribas US Small Cap -8.89%
CPR Global Disruptive Opportunities -9.64%
AXA WF Robotech -9.91%
Franklin India Fund -9.94%
FTGF Royce US Small Cap Opportunity Fund -10.78%
EdR Fund Healthcare -11.11%
PERFORMANCE ABSOLUE Perf. YTD
SRI

Moneta Multi Caps renoue avec la surperformance...

 

http://files.h24finance.com/monetalogo.jpg

 

 

« Le retour de la surperformance dans Moneta Multi Caps avec des convictions fortes »

 

Romain Burnand, co-dirigeant de Moneta Asset Management, gérant de Moneta Multi Caps (MMC) et Moneta Micro Entreprises (MME), a fait le bilan de la gestion long only depuis le début janvier, entouré de plusieurs gérants et analystes qui ont tour à tour exposé leur travail, illustré par des cas d’investissement.

 

Moneta Asset Management gère trois fonds représentant un ensemble de 3 milliards €, un montant « suffisant pour nous » a souligné Romain Burnand.

 

25 personnes dont 15 analystes composent l’équipe de cette SGP 100% indépendante aux mains des dirigeants et des salariés. Le fondateur a rappelé la promotion de Stéphane Binutti au poste de Directeur Commercial de la société.

 

 

Nettes surperformances de Moneta Micro Entreprises et Moneta Multi Caps

 

  • Moneta Micro Entreprises (MME) continue d’enchaîner les millésimes remarquables avec en 2020 -1,7% au 31 août (-0,36% YTD) contre -11,7% pour le CAC Small NR € et -12,3% pour le Cac Mid 60 NR. MME se place en deuxième place sur 10 ans dans sa catégorie (Morningstar) et affiche 15,5% annualisés depuis son lancement en 2003 contre 7,8% et 10,4% respectivement pour les indices évoqués ci-dessus. Les souscriptions seront réouvertes sous 200 millions € d’encours (332 M€ actuellement). Il faudra être patient …

 

  • Moneta Multi Caps (MMC) est à -10,3% au 31/8 (-9,72% YTD) contre -15,5% pour le Cac All Tradable NR € (part C). Il renoue avec la surperformance en 2020 avec 5% d’avance après deux années en demi-teinte. No 1 sur 10 ans dans sa catégorie selon Morningstar, MMC a réalisé 6,9% depuis l’origine contre 3% pour son indice de référence.

 

Signalons la référence spécifique utilisée dans le calcul de la commission de surperformance puisque :

 

« Aucune commission de sur performance n’est versée en fin d’exercice tant que la performance n’a pas dépassé l’indice CAC All-Tradable dividendes réinvestis nets par an depuis le lancement du fonds » (source DICI).

 

Formulé autrement, une belle année de surperformance calendaire, succédant à un mauvais millésime, ne peut pas profiter à la société de gestion tant que la VL n’a pas retrouvé le plus haut historique, toutes années confondues. Ce niveau d'alignement d’intérêts de la SGP avec celui de ses investisseurs est tout à l’honneur de la société de gestion, et reprend une pratique bien connue des hedge funds anglo-saxons depuis des décennies.

 

 

Pas de biais historique croissance ou value dans MMC

 

0,22 ! c’est la corrélation entre la surperformance de MMC et la performance relative du style Value vs Croissance depuis l’origine du fonds.

 

Le top 5 des contributeurs à la performance 2020 de MMC

 

En performance absolue :

  • Les contributeurs : EDP renewables (énergies renouvelables), Ingenico, Vivendi (une conviction ancienne de Moneta AM), Nexi (opérateur italien de paiement) et Soitec.
  • Les détracteurs : FFP (automobile), Icade (immobilier de bureaux), Alten, Airbus et Société Générale.

 

En performance relative (5,2% vs Cac All Tradable NR €) :

  • Les contributeurs : environnement, paiements, immobilier, aéronautique, pétrole et semiconducteurs.
  • Les détracteurs : chimie, SSII, biens de consommation et luxe.

 

 

Ne jamais sous-estimer le Financial Times (la Fed non plus)

 

Wirecard fut un excellent contributeur à la performance, même si Moneta AM a toujours limité à 2% l’exposition au titre, y compris pendant son quintuplement en portefeuille, conformément à son approche opportuniste et prudente qui limite les expositions du portefeuille, s’agissant de cas complexes et controversés.

 

La gestion de ce titre par Moneta AM est symptomatique de la profondeur d’analyse de la SGP et de sa capacité à exécuter ses opérations dans le marché avec pragmatisme et efficacité.

 

En résumé :

 

  • Mars 2016 – cours 34 € : une publication anonyme accusant Wirecard de blanchiment de capitaux provoque la chute de 30% en bourse.
  • Juin 2016 – 40 € : après 3 mois d’analyse, Moneta AM conclut à l’absence d’incidence matérielle pour la valeur et initie une position à 1%.
  • Février 2019 : le Financial Times divulgue ses investigations. Wirecard pèse alors 2% dans MMC.
  • 15 octobre 2019 : le FT, informé par des lanceurs d’alerte, diffuse le détail des reportings internes à Wirecard que Moneta AM juge très inquiétants : les documents semblent authentiques et cohérents, les clients répertoriés sont douteux, les frais facturés à ces clients sont 2 à 3 fois supérieurs à ceux pratiqués sur la place.

 

La suspicion de fraude majeure qui en découle conduit les gérants de Moneta AM à solder la position en 2 jours de bourse à 115 € environ.

 

La table de négociation, que H24 a eu l’occasion de décrire dans un précédent article, a optimisé les cessions avec 39% de la position soldés sur le Xetra, place officielle en Allemagne mais foisonnant de milliers de petits ordres rendant aléatoire la bonne exécution, 45% cédés sur des plateformes alternatives et 16% en bloc de gré à gré.

 

 

Revue détaillée de Vivendi, forte conviction de Moneta AM

 

Par sa forte spécialisation en valeurs françaises, Moneta AM bénéficie d’une expertise robuste dans les valeurs de la cote. Le titre Bolloré est suivi depuis 14 ans et le titre Vivendi depuis 12 ans.

 

La SGP a innové par deux fois dans son approche du dossier :

 

  • En analysant et en mesurant l’impact économique de la boucle d’auto contrôle entre 2011 et 2013 avec une modélisation très poussée. De nombreux analystes ont progressivement emboité le pas de Moneta AM et se sont approprié la méthode.
  • En bâtissant pendant 2018-2020 un modèle d’évaluation des parts de marchés des artistes d’UMG (Universal Music) sur les plateformes de streaming, tirant parti d’ailleurs du travail fait par les équipes de Moneta lors de l’IPO avortée du français Deezer.

 

Les résultats furent subjuguant : dans le Top 200 des albums vendus aux Etats Unis, UMG dominait le marché mondial du streaming musical au T4 2018 avec 9 albums dans le top 10, 54 dans le top 100 et 100 dans le top 200 !

 

UMG pourrait valoir 32 milliards € selon Moneta, sur la base des multiples de Warner introduit en bourse en juin 2020, amenant l’ANR de Vivendi à 35€ contre 24,4 € actuellement (au 9 septembre)

 

C’est sur ces évaluations que les gérants ont constitué un ensemble autour d’Odet (holding Bolloré), Bolloré et Vivendi, qui pèse 9% dans MMC actuellement.

 

 

Les 7 clés de la gestion chez Moneta AM

 

  • Concentration dans les secteurs naissants, des valeurs sous-suivies et des valeurs contestées
  • Travail classique d’analyse en profondeur conjugué aux savoir-faire accumulés
  • Discipline de valorisation
  • Pro activité et réactivité de la gestion des positions
  • Continuité de la méthode de travail
  • Accumulation de connaissances sur les sociétés dans la durée
  • Défense active de nos intérêts en tant qu’actionnaires

 

 

Les paris différenciants de MMC

 

  • En surexposition : énergies renouvelables (EDP et EDP-R), l’ensemble Odet-Bolloré-Vivendi, les paiements, les banques et l’immobilier
  • En sous exposition : les biens de consommation courante, le luxe, le pétrole, la chimie et l’aéronautique.

 

 

Avec 26% dans la part verte innovante dans MMC et 38% dans MME, le vert surperforme !

 

De quoi parle-t-on ? des valeurs qui contribuent activement à la protection de l’environnement, notamment la transition énergétique.

 

Ainsi, les performances brutes de la part verte s’établissent à :

 

  • MME : 16% en 2020 contre – 2% pour le portefeuille, et 30% en 2019 contre 15% pour le portefeuille
  • MMC : 6% en 2020 contre -10% et 24% en 2019 contre 17%

 

Pour approcher l’univers de valeurs qui a généré de telles performances, le cas de l’électrification fournit une belle illustration.

 

La chaine de valeur autour de l’électrification de nos économies est multiple et pleine d’opportunités nouvelles :

 

  • Réseaux électriques et bornes (Alfen, NKT), filière hydrogène (McPhy, Ceres, Powercell), mobilité verte (Tesla Valeo, Alstom), services à l’énergie (Spie, Caverion), efficacité énergétique (Signify, Soitec, Kingspan), énergies renouvelables (équipementiers et producteurs - Vestas, Orsted, Neoen, Siemens Gamesa, Voltalia).

 

 

Quelques observations à retenir de l’analyse des marchés chez Moneta AM


  • Le S&P 500 tiré par le S&P 5 – un marché à deux vitesses : Microsoft, Apple, Amazon, Alphabet et Facebook pèsent aujourd’hui 23% de l’indice large américain, à comparer aux 19% que représentaient Microsoft, GE, Cisco, Intel et Walmart en mars 2000. Sur les conséquences directes du virus
  • Pas de bulle de valorisation sur les actions : Des multiples en hausse mais une prime de risque action au niveau moyen des 1à dernières années (CAC 40)
  • 12 années sur 30 de surperformance du style Croissance par rapport au style Value en Europe depuis 1990 : Il ne faut pas sous-estimer la Value (non plus) comme le montre le graphique de Moneta AM avec en bleu les périodes de surperformance du style croissance entre 1990 et 2020. 

 

C’est pourquoi Moneta AM se garde bien de miser sur l’un des deux styles, en préservant l’équilibre à moyen et long terme.

 

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Comment souscrire ?

 

Moneta Multi Caps C Eur, fonds 4 étoiles Morningstar, éligible au PEA et SRRI 6, est disponible sous le code FR0010298596. 

 

Les frais de gestion fixes sont de 1,5% TTC avec une commission de performance de 15% TTC au-delà du CAC All-Tradable NR, uniquement si la performance du fonds est positive et avec High Water Mark historique (voir supra).

 

 

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ACTIONS PEA Perf. YTD
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Alken Fund Small Cap Europe 41.55%
Axiom European Banks Equity Grand Prix de la Finance 37.11%
Indépendance Europe Small Grand Prix de la Finance 32.94%
Tailor Actions Avenir ISR 24.74%
VALBOA Engagement ISR 23.79%
Quadrige France Smallcaps 23.64%
Indépendance France Small & Mid Grand Prix de la Finance 20.69%
BDL Convictions Grand Prix de la Finance 19.28%
Uzès WWW Perf 17.90%
Covéa Perspectives Entreprises 17.72%
Groupama Opportunities Europe 17.69%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe 15.43%
Moneta Multi Caps Grand Prix de la Finance 15.23%
Richelieu Family 13.38%
Europe Income Family 13.36%
Mandarine Premium Europe 13.28%
R-co 4Change Net Zero Equity Euro 12.77%
EdR SICAV Tricolore Convictions 11.48%
Tocqueville Euro Equity ISR 11.33%
Ecofi Smart Transition 10.97%
Mandarine Europe Microcap 10.93%
Lazard Small Caps France 10.74%
Gay-Lussac Microcaps Europe 10.29%
HMG Découvertes 9.56%
Sycomore Europe Happy @ Work 8.12%
Mandarine Unique 7.47%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe 7.36%
Sycomore Europe Eco Solutions 7.20%
Fidelity Europe 6.81%
Mirova Europe Environmental Equity 6.39%
Palatine Europe Sustainable Employment 6.12%
Dorval Drivers Europe 6.06%
ADS Venn Collective Alpha Europe 5.54%
LFR Euro Développement Durable ISR 4.33%
Norden SRI 4.12%
Eiffel Nova Europe ISR 2.25%
VEGA France Opportunités ISR 1.84%
Tocqueville Croissance Euro ISR 1.84%
Amplegest Pricing Power Grand Prix de la Finance 1.67%
Echiquier Positive Impact Europe 0.72%
VEGA Europe Convictions ISR 0.22%
DNCA Invest SRI Norden Europe -0.75%
CPR Croissance Dynamique -2.33%
Echiquier Major SRI Growth Europe Grand Prix de la Finance -4.23%
ADS Venn Collective Alpha US -9.30%
OBLIGATIONS Perf. YTD
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H2O Multibonds Grand Prix de la Finance 21.65%
IVO Global High Yield 4.41%
Axiom Obligataire Grand Prix de la Finance 4.13%
Carmignac Portfolio Credit 4.11%
Axiom Emerging Markets Corporate Bonds 4.05%
Income Euro Sélection 3.92%
Omnibond 3.39%
Jupiter Dynamic Bond 3.12%
BNY Mellon Global Short-Dated High Yield Bond Fund (EUR) 2.98%
IVO EM Corporate Debt Short Duration SRI 2.98%
Axiom Short Duration Bond 2.94%
La Française Credit Innovation 2.90%
DNCA Invest Credit Conviction 2.90%
Tikehau European High Yield 2.85%
IVO EM Corporate Debt UCITS 2.74%
SLF (LUX) Bond High Yield Opportunity 2026 2.70%
Schelcher Global Yield 2028 2.68%
Tikehau 2029 2.66%
FTGF Brandywine Global Income Optimiser Fund 2.66%
Ostrum SRI Crossover 2.63%
R-co Conviction Credit Euro 2.54%
Ofi Invest Alpha Yield 2.49%
Auris Investment Grade 2.45%
Ofi Invest High Yield 2029 2.34%
Tailor Crédit Rendement Cible 2.28%
Alken Fund Income Opportunities 2.26%
Tikehau 2027 2.21%
Pluvalca Credit Opportunities 2028 2.17%
La Française Rendement Global 2028 2.13%
Auris Euro Rendement 2.10%
Tailor Credit 2028 2.06%
Mandarine Credit Opportunities 2.03%
M All Weather Bonds 1.84%
Groupama Alpha Fixed Income Plus 1.71%
Eiffel Rendement 2028 1.52%
Richelieu Euro Credit Unconstrained 1.26%
EdR Fund Bond Allocation 1.19%
Epsilon Euro Bond 1.17%
Lazard Credit Opportunities 0.93%
Sanso Short Duration 0.88%
LO Funds - Short-Term Money Market CHF 0.40%
Goldman Sachs Yen Liquid Reserves Fund Institutional -4.34%
AXA IM FIIS US Short Duration High Yield -8.63%
Amundi Cash USD -10.12%