📈 Quelles perspectives pour la gestion thématique dans un contexte d'inflation ?

Dans ce contexte de marché difficile, Thematics AM expose deux thématiques qui sont en train de révolutionner notre quotidien et nos habitudes de vie : l’eau et la sécurité. Découvrez en quoi ces stratégies amènent de la résilience ainsi qu’une vraie diversification au sein de la solution multithématique Thematics Meta.

L’approche de Thematics AM

Dans ce contexte de marché difficile, l'équipe de gestion tient à rappeler que le portefeuille est celui qu'elle souhaite avoir dans le pire des scénarios car il est composé d’entreprises de qualité, avec de belles perspectives de croissance et avec une décote par rapport à leur estimation de leur valeur intrinsèque. Thematics AM pense également qu’une exposition thématique globale offrira plus de diversification et plus de résilience qu’une approche sectorielle.

Les gérants continuent à exploiter avec parcimonie les épisodes de forte volatilité pour renforcer les valeurs présentant les plus fortes décotes et les meilleures perspectives long terme tout en respectant le processus d’investissement discipliné et rigoureux qui fait la force de Thematics AM. Les 5 stratégies thématiques : Water (eau), AI & Robotics (intelligence artificielle et robotique), Subscription Economy (économie de l’abonnement), Wellness (bien-être) et Safety (sécurité) ainsi que le fonds multi-thématiques Meta sont calibrés pour générer de bonnes performances ajustées du risque sur le long terme.

Focus sur l’Eau avec Arnaud Bisschop, Gérant de Thematics Water

Encours sous gestion du fonds (USD) au 31/05/2022 : 280M 

Nous sommes confiants dans nos positions liées à notre segment infrastructure de gestion de l’eau. Fondamentalement, les économies développées ont subi des décennies de sous-investissements dans leurs infrastructures d’approvisionnement en eau et les récents plans de relance tentent de remédier à ce manque. Ce segment est composé de sociétés avec un profil de rendement qui présente une excellente visibilité sur les flux de trésorerie futurs, une croissance résiliente et une capacité particulière à s’adapter à un environnement inflationniste grâce à des contrats indexés sur l’inflation. Nous observons une valorisation attractive sur les sociétés américaines de ce segment dont la décote par rapport à leur valeur intrinsèque n’a cessé d’augmenter sur les derniers mois.

Les sociétés liées à l’EAU et notamment les services publics ont en effet des mécanismes d’indexation de l’inflation intégrés avec des clauses et des dispositions pour ajuster les prix lorsque cela est justifié. La stratégie couvre également d’autres entreprises qui s’en sortent bien dans ce type d’environnement comme les sociétés de gestion des déchets qui peuvent augmenter les prix pour faire face à des problèmes tels que l’augmentation des prix des combustibles, etc… Ou encore les distributeurs chez qui les augmentations de prix des matières premières sont automatiquement répercutées, donnant ainsi une meilleure visibilité sur la préservation des marges.

Nous mettons régulièrement en avant que les problématiques de quantité d’eau ne sont qu’une partie du problème et que la lutte contre la pollution est souvent un moyen beaucoup plus efficace d’adresser cet enjeu majeur. La gestion des déchets par exemple, est un segment critique de notre économie ; aux Etats-Unis, elle est consolidée autours de quelques gros acteurs avec un pouvoir de fixation des prix important. Ce segment qui représente 8% du portefeuille à fin mai a comparativement très bien résisté depuis le début de l’année.

Bien qu’offrant les perspectives de croissance les plus élevées, notre segment efficience de la demande a été le plus lourdement impacté depuis le début de l’année, représentant jusqu’à 50% de la baisse du fonds à fin mai. Plus cyclique et exposé à la consommation, nous pensons que le marché ne valorise pas à sa juste valeur ces sociétés qui fournissent des produits indispensables à l’utilisation de ce besoin primaire qu’est l’eau. 

Focus sur la Sécurité avec Matthieu Rolin, Gérant de Thematics safety

Encours sous gestion du fonds (USD) au 31/05/2022 : 750M

Nous sommes confiants dans les performances opérationnelles des sociétés du sous-segment Connect. La demande en solutions de cybersécurité est très forte, et le conflit Russie-Ukraine ne fait que renforcer la demande. La plupart des titres traite sur des niveaux de valorisation très intéressants. Le portefeuille affiche une décote de près de 20% (EV/Sales) vs. moyenne historique. Le fait que de très nombreux acteurs du Private Equity commencent à faire leurs emplettes nous conforte dans notre analyse, cependant nous restons sélectifs en raison de l’environnement de marché.

Le sous-segment Shop présente une réserve de valeur importante du portefeuille. Beaucoup de titres s’échangent sur des niveaux « Value ». Nous restons vigilants sur l’impact d’un éventuel ralentissement économique sur les volumes d’activités.

Dans le sous-segment Eat, la demande est très solide. Les relais de croissance au Covid se mettent en place. Une small cap dans ce segment est toujours sous pression : FCF négatifs car investissements massifs pour développer son réseau ainsi qu’un incendie dans une usine ayant un impact à court-terme ; nous sommes très positifs sur ce titre, malgré un momentum très négatif.

Move : nous avons pris des profits face aux problèmes d’approvisionnement en semi-conducteurs et avec le développement du conflit en Ukraine. Le marché auto va rester sous pression, ce qui aura des conséquences négatives à court terme sur la croissance des ventes de voiture. Nous sommes cependant constructifs, car le sur-contenu reste significatif et mais la demande non satisfaite offre une option intéressante en 2023 avec la normalisation de la chaine d’approvisionnement.

Les sociétés de contrôle des nuisibles dans sous-segment Live ont été sous pression du fait de la hausse des prix de l’essence notamment. Les marges sont sous pression à court terme. Mais ce sont des entreprises avec un pricing power fort et une très bonne visibilité. Nous sommes positifs sur le deal Rentokil / Terminix et confiants dans la capacité du management à générer d’importantes synergies. 

Le sous-segment Work a profité de la reprise du marché de l’emploi et du dynamisme de l’économie américaine notamment. Nous restons attentifs aux signes d’un éventuel ralentissement économique sur l’emploi ou un éventuel décalage des dépenses en CAPEX dû à l’inflation.