L’heure est désormais au rattrapage...

L'analyse de Stéphane Levy, Stratégiste et Responsable de l'innovation chez Chahine Capital

Depuis fin octobre la hausse des bourses européennes a été impressionnante. Le Cac 40 dividendes réinvestis grimpe de +18.9%, le MSCI Europe NR de +16.4% et le MSCI Europe Small Caps NR de +20.1% (du 25/10/2023 au 19/03/2024). Cette hausse est la conséquence d’un rare alignement des planètes que nous avions mis en avant lors du dernier trimestre 2023.

Les raisons de la hausse

• Notre indicateur propriétaire de momentum économique s’inscrit dans une tendance haussière ce qui laisse augurer un bel exercice 2025 en Europe sur le front économique. Le consensus des économistes table sur une croissance du PIB de +1.4% en 2025 vs +0.5% en 2023 et en 2024. Cela milite pour une belle année boursière en 2024 car le marché actions, il est important de le rappeler, a 12 mois d’avance sur l’économie réelle.

• Le cycle monétaire est en train de pivoter vers plus d’accommodation en raison de l’écroulement de l’inflation en zone Euro qui s’approche de la cible BCE (2.6% vs 2.0%). Cette dernière devrait initier un cycle de baisse de taux dès le mois de juin.

• Des valorisations très en deçà de la moyenne historique : une opportunité alors que les banques centrales s’apprêtent à baisser les taux

• Une sous exposition manifeste des grandes mains institutionnelles aux actions européennes.

A quoi s’attendre désormais ?

La hausse a été telle qu’il apparait difficile de maintenir ce rythme de progression d’ici la fin de l’année, d’autant plus que la valorisation du marché approche désormais de sa moyenne historique (PER 13.6x vs 14.0x en moyenne historique). 2/3 de notre objectif annuel a ainsi été réalisé en moins de 3 mois. Nous conservons un avis positif pour les actions européennes pour la suite de 2024 mais de manière plus nuancée.

Notre conviction est que nous entrons désormais dans une période propice au rattrapage de certains segments de marché très en retard. Le secteur Immobilier et surtout le segment des petites et moyennes valeurs rentrent dans ce cadre. Les petites et moyennes valeurs devraient bénéficier :

• De leur profil procyclique en relatif

• De la baisse des taux directeurs auxquels elles sont très sensibles

• De leur valorisation bon marché (PER du MSCI Europe Small de 13.0x vs 14.7x en moyenne historique)

• De flux acheteurs qui pourraient s’orienter vers le segment des petites et moyennes valeurs qui, à l’inverse des grands indices, reste à ce stade -20% en dessous des records historiques observés en 2021.

Un contexte favorable à la gamme Digital Stars de Chahine Capital

Le positionnement relatif de nos fonds est actuellement orienté petites et moyennes valeurs (poids 45% dans Digital Stars Europe). Dans les environnements identifiés comme procycliques par notre modèle la pondération des petites et moyennes valeurs est sensiblement relevée, nous sommes actuellement dans un tel cadre.

Par ailleurs, la visibilité s’est nettement améliorée depuis septembre dernier et un scénario Macro central se dessine. Cela laisse entrevoir une tendance plus favorable au « Stock-picking ». La bonne marche de nos fonds depuis octobre dernier (Digital Stars Europe ACC +21.7%, MSCI Europe NR +16.4% du 25/10/2023 au 19/03/2024) a toutes les raisons de se poursuivre dans les prochains mois.

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