Les choix de Carmignac, Comgest, Gemway Assets et Pictet AM pour 2015...

EOS Allocations a animé ce vendredi 21 novembre 2014 une conférence sur les émergents. Étaient présents Frédéric Rollin, Stratégiste de Pictet AM, Haiyan Li Labbé, Analyste Chine chez Carmignac, Charles Biderman Analyste Gérant de Comgest et enfin Bruno Vanier Président de Gemway Assets.

Le premier constat partagé par tous les intervenants : croissance du PIB n’est pas forcément synonyme de croissance des marchés boursiers.

Ce qui compte avant tout c’est la croissance des résultats des entreprises et la qualité de ces résultats.

Comme l’a souligné Charles Biderman, si à court terme la hausse des actions n’est pas forcement liée à la croissance des résultats des entreprises sous-jacentes, à long terme cette variable explique 70% de la hausse.

Les gérants du panel se concentrent donc sur les résultats des entreprises.

Quels pays privilégier pour les mois à venir ?

Tous les gérants s’accordent à dire que l’Inde, malgré une performance proche de 40% depuis un an, possède encore du potentiel.

La Chine semble aussi un investissement incontournable, seules les banques chinoises divisent.

Sur le cas de la Russie, les avis sont plus partagés.

Certes, les actions russes ne sont pas chères (la capitalisation totale russe est en deçà de la seule valeur en bourse d’Apple !) mais les risques sont très importants.

Pour Frédéric Rollin, une pincée de diversification sur la Russie peut être tentée.

Pour Bruno Vanier, mieux vaut investir dans des fonds globaux et laisser l’allocation géographique au gérant.

Une question dans la salle a été posée sur la spécificité de chaque société de gestion. Qui choisir ?

Chaque gérant-analyste s’est prêté au jeu :

Carmignac met en avant une croissance pérenne sur long terme, Gemway Assets son côté « pure player » marché émergents.

Comgest tout comme Gemway Assets sont des sélectionneurs de valeurs (approche bottom up).

Charles Biderman renvoie à la preuve par les faits : l’historique de près de 20 ans du fonds Magellan.

Pictet AM se différencie avec une approche valeurs de dividendes émergentes originale.

Croissance dans les émergents certes mais elle n’est pas exempte de risques.

Le risque géopolitique a été abordé mais difficile de fonder une stratégie de gestion sur cet aspect.

Autre risque à la mode : le système financier chinois.

Haiyan Li-Labbé accorde que le système financier chinois avec son shadow banking et ses prêts non performants (i.e.créances douteuses) peut faire peur.

Cependant, ce risque est pour l’instant bien géré par les autorités chinoises.

De plus, les réserves de change donnent à la Chine des moyens considérables pour intervenir en cas de problème.

Autre risque, la remontée de taux aux US.

Elle avait déjà soufflé le froid sur les pays émergents au printemps 2013.

Bruno Vanier tout comme Frédéric Rollin pensent que le risque est moins présent aujourd’hui.

Globalement faut-il investir sur les pays émergents aujourd’hui ?

La réponse est oui et pour plusieurs raisons.

• Le PIB ralentit mais la croissance des résultats devient de meilleure facture.

• La gouvernance s’améliore.

• Ces marchés sont moins chers que leurs homologues des pays développés. On ne parle pas ici que d’actions. C’est aussi le cas des obligations.

Pierre Bermond d’EOS Allocations ajoute que les profils conseillés par sa société ont vu leur exposition en émergents monter depuis 1 an.

Il souligne tout de même que la volatilité actuelle des marchés émergents et surtout des marchés frontières ne traduit pas le risque réel de ces marchés.

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