CAC 40 Perf Jour Perf Ytd
6472.35 -0.63% -9.52%
Diversifiés / Flexibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
BDL Rempart (VL Hebdo) 4.39%
First Eagle Amundi International Fund 1.28%
Ruffer Total Return International 1.28%
Lazard Patrimoine SRI -1.38%
Echiquier Allocation Flexible -1.71%
Moneta Long Short -1.72%
ACATIS GANÉ Value Event -1.95%
Eurose -2.72%
IDE Dynamic World Flexible -2.73%
M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund -2.88%
Dorval Global Convictions Patrimoine -2.96%
Sextant Grand Large -3.22%
GF Ambition Solidaire -3.75%
Amilton Solution -3.99%
Tikehau International Cross Assets -4.08%
CPR Croissance Réactive -4.39%
Ethna-Aktiv -4.49%
Dorval Global Convictions -4.89%
Invest Latitude Patrimoine -4.95%
Trusteam ROC Flex -4.97%
Tailor Allocation Defensive -5.19%
Clartan Valeurs -5.27%
R-co Valor -5.34%
BGF ESG Multi-Asset -5.36%
H2O Moderato -5.59%
Auris Diversified Beta -5.91%
Threadneedle Euro Dynamic Real Return -6.00%
ODDO BHF Polaris Moderate -6.00%
Nordea 1 - Stable Return -6.26%
Echiquier ARTY SRI -6.51%
Gay-Lussac Europe Flex -6.72%
ODDO BHF Exklusiv : Polaris Balanced -6.77%
Sanso Convictions ESG -7.27%
SLF (F) Multi Asset Balanced -7.67%
Ecofi Agir Pour Le Climat -7.69%
Richelieu Harmonies ESG -7.72%
R-co Valor Balanced -7.75%
Ethna-Dynamisch -7.81%
BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR) -7.97%
R-co Conviction Club -8.10%
Invest Latitude Equilibre -8.22%
Dorval Convictions -8.28%
VEGA Modéré Durable -8.30%
VEGA Euro Rendement ISR -8.41%
Sycomore Next Generation -9.20%
PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund -9.71%
VEGA Patrimoine ISR -9.81%
OFI RS MultiTrack -9.90%
Russell Inv. MAGS -9.96%
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe -10.29%
JPMorgan Global Income -10.37%
Tailor Global Selection ISR -10.51%
Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine -10.88%
Vivienne Ouessant -10.89%
JPM Global Macro Opportunities -11.40%
Ginjer Actifs 360 -11.48%
Jupiter Global Ecology Diversified -11.61%
DNCA Evolutif -11.91%
Carmignac Patrimoine -12.12%
NN (L) Patrimonial Balanced European Sustainable -12.88%
AXA WF Global Optimal Income -13.04%
Mansartis Investissements ISR -13.18%
OPCVM Actions Perf. YTD
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EdR Fund US Value 10.53%
M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund 6.69%
Piquemal Houghton Global Equities 3.46%
SLF (LUX) Equity ESG Global High Dividend 2.92%
JPMorgan Global Healthcare 2.28%
M&G (Lux) Global Dividend Fund 2.21%
EdR Fund Healthcare 1.20%
M Climate Solutions -1.79%
M&G (Lux) Global Themes Fund -2.04%
MS INVF Global Brands -3.76%
Russell Inv. World Equity Fund -3.80%
Mirova Global Environmental Equity -3.98%
Fidelity Global Technology -4.60%
BNP Paribas Funds Smart Food -5.00%
Echiquier World Equity Growth -5.21%
CPR Invest - Food For Generations -5.30%
EdR Fund Big Data -5.31%
Templeton Global Climate Change Fund -5.97%
Pictet-Clean Energy -7.02%
La Française Inflection Point Carbon Impact Global -7.06%
Richelieu America ESG -7.66%
Wise World ISR -7.76%
Valeur Intrinsèque -7.85%
Thematics Water -8.22%
Aviva Grandes Marques ISR -8.26%
M&G (Lux) Positive Impact Fund -8.72%
G Fund World (R) Evolutions -8.91%
Janus Henderson Horizon Global Sustainable Equity Fund -9.07%
Mandarine Global Transition -9.17%
Thematics Subscription Economy -9.29%
BNP Paribas Climate Impact -9.35%
Comgest Monde -9.40%
Mandarine Global Microcap -9.41%
Fourpoints Thematic Selection -9.60%
Aperture European Innovation -9.68%
CM-AM Global Gold -9.91%
Templeton Asian Growth Fund -9.94%
Mirova Global Sustainable Equity -10.23%
NN (L) Global Equity Impact Opportunities -10.29%
Jupiter Global Ecology Growth -10.32%
Pictet Water -10.41%
CPR Silver Age -10.63%
BNP Paribas Aqua -10.85%
Loomis Sayles U.S. Growth -10.97%
GIS SRI Ageing Population -11.25%
Pictet - Global Environmental Opportunities -11.37%
Pictet Global Megatrend Selection -11.38%
Carmignac Investissement -11.66%
BNP Paribas Energy Transition -11.75%
DNCA Invest Beyond Semperosa -11.95%
BNP Paribas Funds Disruptive Technology -11.99%
Candriam Equities L Oncology Impact -12.20%
Thematics Meta -12.42%
Thematics AI and Robotics -12.80%
CM-AM Global Leaders -13.47%
JPM China A-Share Opportunities -14.39%
Thematics Safety -14.68%
Candriam EQ L Europe Innovation -14.71%
Franklin U.S. Opportunities Fund -14.98%
BNP Paribas Funds China Equity -15.03%
AXA WF ACT Social Progress -15.26%
Russell Inv. China Equity -15.40%
Pictet Security -15.87%
Threadneedle (Lux) American Fund -15.99%
Athymis Millennial -16.07%
OFI Invest US Equity -16.50%
Fidelity Sustainable Water & Waste -16.62%
Legg Mason Martin Currie Global Long-Term Unconstrained Fund -17.33%
GemEquity -17.68%
Pictet Digital -17.92%
AXA Aedificandi -18.33%
BGF Sustainable Energy -18.60%
AXA WF Framlington Robotech -18.99%
WCM Global Emerging Markets Equity -19.66%
MainFirst Global Equities Fund -19.72%
CPR Global Disruptive Opportunities -19.97%
Franklin Technology Fund -20.38%
Goldman Sachs Global Millennials Equity Portfolio -21.05%
DNCA Invest Beyond Global Leaders -21.29%
Digital Stars Europe -22.29%
Berenberg European Focus -24.78%
CM-AM Pierre -26.36%
AXA WF Framlington Digital Economy -28.67%
BGF World Technology -30.15%
MS INVF Europe Opportunity -31.63%
Echiquier Artificial Intelligence -34.33%
Echiquier World Next Leaders -36.53%
BNY Mellon Blockchain Innovation Fund -39.09%
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Stéphane Toullieux, un très bon témoin à  San Francisco...

Stéphane Toullieux, ex DG de la Financière de l'Échiquier est actuellement Président d'Athymis Gestion

 

 

  • Quelques heures à San Francisco…

 

Nous avons assisté à la conférence technologie et internet organisée par Goldman Sachs à San Francisco du 14 au 16 février 2016. Quelques enseignements de ces rencontres passionnantes avec les leaders américains de la Tech.

 

 

  • Donald Trump n’effraie pas…

 

Avouons que, poussés par nos récentes lectures de la presse US, nous attendions quelques messages rebelles des leaders de la Silicon Valley. C’est surtout l’attentisme et un certain optimisme qui marquent le discours sur l’administration Trump.

 

Baisse de l’impôt sur les sociétés (la taxe fédérale est actuellement à 35%), rapatriement du cash à l’étranger (Apple, Microsoft, Cisco, Google, Oracle, Qualcomm, présents à la conférence sont directement concernés), dérégulation…autant de points favorables à l’industrie.

 

Pour ce qui est des permis de travail des étrangers (la tech est grande consommatrice de visas H1B) comme pour les taxes sur les importations, l’attentisme est de mise. La plupart, si ce n’est la totalité des intervenants, fait confiance au pragmatisme de Donald Trump et à l’esprit pro-business de cette administration.


 

  • La macro-économie soutient les résultats

 

Il est intéressant d’avoir le retour d’acteurs globaux tels que Visa pour les ventes aux particuliers ou de Cognizant, SSII partenaire des grandes entreprises. La croissance est là, soutenue aux US.

 

Elle est réelle en Europe même si cette année, les élections en France et en Allemagne font peur. Le business avec l’Angleterre va très bien malgré le Brexit.


La Chine et les émergents en général donnent de bons résultats.

 

L’inquiétude partagée porte sur le niveau du dollar qui, pour certains a atteint un niveau critique pour le maintien des marges.

 

 

  • Le cloud s’impose

 

Les grandes entreprises passent toutes aux solutions cloud. Les grands gagnants sont Amazon Web Services qui a lancé le concept il y a dix ans, Microsoft avec son service Azure qui fait un tabac et, dans une moindre mesure Google qui semble, malgré la qualité de ses infrastructures, avoir plus de mal en relation BtoB.

 

Les acteurs « historiques » comme Oracle ont un objectif majeur : rejoindre les leaders dans un marché en pleine accélération.

 

Les blocages du cloud : la résistance des DSI principalement, le passage vers le cloud leur faisant perdre de facto des périmètres de responsabilité. Nous notons que toutes les sociétés du S&P100 ont déjà amorcé une transition partielle vers des solutions Cloud.


 

  • L’intelligence artificielle et le « Machine Learning » : les « buzzwords » de la conférence

 

Au-delà du caractère quasi obligatoire de l’emploi du mot Machine Learning pour être à la page, les conditions d’accélération de la mise en place de solutions d’intelligence artificielle sont bien là : amélioration des algorithmes (qui ont longtemps peu évolué), coûts en baisse, capacités accrues en infrastructures, utilisation du cloud…

 

L’enjeu reste à la réduction du temps nécessaire à un modèle pour apprendre et les progrès sont rapides. Les solutions telles qu’Alexa d’Amazon ou Siri montrent la voie pour le grand public mais les avancées sont aussi spectaculaires en BtoB et dans toutes les utilisations liées au cloud.

 

 

  • La distribution en mutation


Le commerce traditionnel va mal…la distribution en ligne très bien.

 

Cette tendance profite directement à la tech, qu’il s’agisse de plateformes en ligne comme eBay ou Expedia, des fournisseurs de cloud ou des acteurs des paiements comme Paypal ou Visa.

 

La tendance actuelle est également à l’accompagnement de ventes qui passent de plus en plus par les mobiles avec tous les challenges d’UX que cela suppose.

 

Des startups comme Poynt, dirigée par l’ancien patron de Google Wallet, n’abandonnent pas les points de vente physiques en proposant des terminaux de paiement de dernière génération là où la technologie n’a pratiquement pas évolué en 30 ans.

 

 

  • Les semi-conducteurs et composants à la fête

 

Les débouchés se sont démultipliés pour les fabricants de composants qui affichent des résultats de tout premier plan et un optimisme à tout crin. La consommation de composants dépasse en effet les seuls PC et smartphones avec la digitalisation massive, au déploiement de l’internet des objets, à la connectivité des véhicules, aux applications dans la santé…

 

La concurrence chinoise ne fait pas peur. Des points d’inflexions technologiques majeurs apparaissent partout, qu’il s’agisse des microprocesseurs (la fameuse loi de Moore semble ne pas ralentir), des technologies OLED pour les écrans ou de la mise en place de la 5G...

 

Pour les managers de l’industrie et leurs investisseurs, c’est un peu « party like it’s 1999 »…Ce qui est sûr c’est qu’à un moment où la presse insiste sur les débouchés grand public, l’industrie et l’automobile sont au coeur de toutes les discussions et les sensors sont dorénavant partout !

 

 

  • La Fintech challengée

 

Comme nous l’évoquons plus haut, le monde du paiement se régale à un moment ou l’effritement des ventes des enseignes de distribution traditionnelles accélère les paiements dématérialisés. Les Visa ou Paypal sont à la fête dans, on doit l’avouer, un domaine où chacun veut prendre sa part du gâteau y compris les GAFA.


Le concept de robo-advisor déçoit. Il a du mal à dépasser le cadre de clients Millennials rejetant les conseillers traditionnels (et attirés par des fees limités !). Les algorithmes d’allocation semblent issus d’une autre ère et, il est vrai, les grandes plateformes ont repris le lead en intégrant le robo dans leur offre.

 

Dans le domaine des prêts, le leader Lending Club, plateforme pionnière, a connu une année chaotique avec le départ de son CEO fondateur sur des problématiques de compliance. La société est challengée quant à sa capacité à reprendre le chemin de la croissance tout en maintenant une sécurisation de ses refinancements.

 

Les projets de plateformes en général sont décriés : les coûts d’acquisition de clients sont devenus rédhibitoires. Comme le mentionne un VC : il est sans doute plus profitable d’acheter des actions Google, que d’investir dans une startup qui engloutira son cash en publicité sur…Google (!)

 

Il n’en demeure pas moins que les sujets Fintech et Insurtech restent « hot but more selective » comme nous le faisait remarquer un ami VC de New York. Le « playbook » : trouver une niche puis déployer des services. L’expérience de Max Levchin (ex Paypal) sur le crédit immédiat aux particuliers, très orienté Millennials est assez spectaculaire. Des modèles aux débouchés en BtoB comme Credit Karma ou Stripe sont évoqués, ainsi qu’en B2C Sofi, spécialisé dans le refinancement des dettes étudiantes.

 

En bref, il s’agit d’avoir un angle spécifique à un moment où les grands acteurs sont à la manoeuvre.

 

Enfin, la formule des banquiers « mon bilan est meilleur que ton application » semble prendre la pas : Goldman Sachs a ainsi sorti le site de crédit en ligne Markus.com en 1 an ! Amazon et Google sont aussi attendus sur le secteur selon la bonne formule de Jeff Bezos CEO d’Amazon : « votre marge est mon opportunité » !

 

 

Quelques phrases emblématiques entendues à San Francisco :

 

  • « Il y a un appétit pour du déficit mais pas un appétit pour du binge deficit » - Joe Wall VP Relations Gouvernement Goldmans Sachs
  • « Dans le e-commerce, on n’a pas à s’occuper de sauver les murs » Devin Wenig CEO eBay
  • « Le Cloud est une technologie mature dans les conversations et dans le planning…pas encore dans l’adoption » - Julie White Microsoft
  • « Le software sera de plus en plus choisi par l’utilisateur final (et moins par les DSI) »- Dennis Woodside COO Dropbox
  • « Le monde entier semble vouloir faire du business avec le Royaume Uni depuis le vote du Brexit »- Vasant Prabhu CFO Visa
  • « Les smartphones ont apporté la puissance d’une agence bancaire dans la main du consommateur » - Daniel Shulman CEO Paypal
  • « A quoi bon investir 5 Mios de dollars dans une startup Insurtech qui veut se développer par la pub en ligne quand le budget publicitaire annuel de GEICO est de 1 milliard de dollars ? » - Alex Rampell Andreessen Horowitz
  • "Il y a eu une hausse de 500% de l’argent investi par le capital investissement dans l’intelligence artificielle en 2016 »- Panel Intelligence Artificielle et Deep Learning

 

 

En bref

 

L’économie US va bien et est passée du stade de rétablissement à une réelle expansion.

 

La politique pro-business de Donald Trump est plutôt bien accueillie malgré les à-coups des 100 premiers jours.


Des tendances sociétales lourdes portent de nombreux acteurs : transfert massif des clients vers le cloud, mobilité et connectivité, e-commerce et ses dérivées, déploiement de l’intelligence artificielle, expansion des débouchés des fabricants de composants sont autant de thématiques longues que nous devons continuer à intégrer dans nos réflexions et investissements.

 

Même si certaines valorisations ont atteint des extrêmes, la Tech US affiche dans son ensemble des lendemains prometteurs !

 

 

Stéphane Toullieux, Fondateur TLLX et Président Athymis gestion

Achevé de rédiger le 20/02/2017


OPCVM PEA Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Centifolia -2.06%
Echiquier Value Euro -3.42%
Indépendance et Expansion Europe Small -4.35%
CPR Croissance Dynamique -5.63%
C-Quadrat Europe Smallcap -6.24%
Dorval Manageurs -6.37%
Moneta Multi Caps -7.28%
Dorval Manageurs Europe -7.97%
EdR SICAV Tricolore Rendement -8.15%
Quadrige France Smallcaps -8.20%
Indépendance et Expansion France Small -9.12%
Sycomore Europe Eco Solutions -9.13%
Montségur Croissance -9.14%
BDL Convictions -9.17%
La Française Actions France PME -9.41%
Amilton Premium Europe -9.67%
Sycomore Francecap -10.84%
EdR SICAV Euro Sustainable Equity -10.91%
Portzamparc Europe PME ISR -11.22%
Generali France Future Leaders -11.31%
Lazard Small Caps France -11.39%
Montségur Dividendes -11.46%
Fidelity Europe -11.56%
R-co Conviction Equity Value Euro -12.19%
Pluvalca Sustainable Opportunities -12.47%
Dorval Manageurs Small Cap Euro -13.42%
Mandarine Europe Microcap -13.90%
Mirova Europe Environmental Equity -14.02%
Gay-Lussac Green Impact -14.04%
Mandarine Active -14.11%
Clartan Ethos ESG Europe Small & Mid Cap -14.32%
Richelieu CityZen -14.58%
Threadneedle Lux Pan European ESG Equities -14.60%
DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe -14.60%
Auris - Evolution Europe ISR -14.77%
Echiquier Positive Impact Europe -15.01%
VEGA Europe Convictions ISR -15.03%
Norden SRI -15.16%
Sextant PME -15.28%
Tocqueville Small Cap Euro ISR -15.33%
OFI RS Equity Climate Change -15.39%
Sycomore Europe Happy @ Work -15.73%
Quadrator SRI -15.76%
Athymis Millennial Europe -16.05%
R-co Thematic Silver Plus -16.28%
Sycomore Sélection Midcap -16.75%
ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe -16.76%
AXA IM Euro Sélection -16.79%
Richelieu Family Small Cap -17.37%
Tailor Actions Avenir ISR -17.51%
LFR Euro Développement Durable ISR -17.84%
Eiffel Nova Europe ISR -17.94%
Erasmus Small Cap Euro -18.74%
Mandarine Unique -18.99%
Axiom European Banks Equity -19.20%
FCP Mon PEA -19.29%
Erasmus Mid Cap Euro -19.30%
Tocqueville Megatrends ISR -20.00%
ODDO BHF Active Small Cap -20.72%
COGEFI Prospective -21.53%
MainFirst Germany Fund -22.32%
Amplegest Pricing Power -22.69%
Uzès WWW Perf -23.38%
DNCA Invest SRI Norden Europe -23.92%
Groupama Avenir Euro -25.24%
Pluvalca Disruptive Opportunities -25.47%
LONVIA Avenir Mid-Cap Europe -25.60%
Pluvalca Health Opportunities -27.00%
G Fund - Avenir Small Cap -27.71%
OPCVM Obligations Convertibles Perf. YTD
Cliquer sur un fonds de la sélection H24
Lazard Convertible Global -10.07%
M Global Convertibles SRI -12.51%