Pas de détérioration fondamentale de la qualité financière des entreprises en Europe

• Les quantités de liquidités dans les caisses des sociétés restent particulièrement élevées

• La couverture du service de la dette est assurée sans difficulté

• Quelques poches, notamment dans les entreprises notées CCC, montrent des faiblesses

• Baisse attendue des taux défaut en Europe et aux États-Unis

Des flux entrants soutenus face à une offre qui rétrécit dans le haut rendement

• La taille du marché obligataire à haut rendement a fondu de 20% en 24 mois en Europe

• Les émissions nouvelles compensent les émissions remboursées

➡️ La demande dépasse l’offre.

Enfin des coupons à deux chiffres !

Ces niveaux de rendement avaient disparu de la circulation. Ils reviennent à l’aune d’émissions sur le marché primaire comme :

• United Group, groupe de media, B-, échéance 2029 à 10,75%

• Osram, BB-, échéance 2029 à 10,5%

• Air Baltic, groupe de transport, B-, 2029 à 14,5%

Le gérant de Pictet AM estime que les rendements offerts continuent d’attirer les investisseurs, en dépit de spreads comprimés, parce qu’à 6%, ils y trouvent leur compte et bénéficient d’un amortisseur en cas de hausse des taux.

Une certaine protection dans le haut rendement court terme

Le rendement HY de court terme est à 5,5% en Europe. Pour que l’investisseur commence à perdre de l’argent, il faudrait que les rendements montent à 8,9%, une hypothèse peu probable selon Pictet AM.

Il faut remonter à la grande crise financière de 2008-2009, au pic de la crise du Covid ou au pic de l’été 2011 lors de la crise de la dette de la Grèce pour retrouver pareil niveau.

Positionnement de la stratégie haut rendement euro de Pictet AM

• Rendement cible de 6% hors frais (actuellement proche de 5,3%)

• Duration cible 2 ans (actuellement 1,8 ans)

• Emetteurs en euros notés entre B et BB (moyenne actuelle BB-)

• Emissions d’échéances 4 ans au maximum

• Historiquement, la volatilité annuelle à 4% et la performance annualisée autour de 3,5%

Le portefeuille compte 232 positions émises par 164 entreprises au 31 mai 2024.

Les dix premières lignes : ZF Finance,  SoftBank Group, Ford Motor Credit, Telecom Italia, Forvia Se, Jaguar Land Rover, Iliad, Verisure Holding, Virgin Media et United Group.

Pictet AM a été récompensé cinq fois au Grand Prix de la Finance 2023 

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