BlackRock, le numéro 1 en encours. Mais pas que…

Le constat général de BlackRock Investment Institute est que les risques climatiques ne sont pas assez bien intégrés dans l’allocation d’actifs, et se limitent souvent à des critères d’exclusion durant la phase de sélection, nous explique Carole Crozat (Head of Thematic Research - BlackRock Sustainable Investing). Or, un travail de fond est nécessaire pour réellement refléter ces facteurs dans l’estimation du risque-rendement d’un portefeuille, et l’élaboration d’une allocation stratégique en fonction de ces estimations.

Telle est la finalité de ce modèle développé par les experts de BlackRock Investment Institute : les « climate- aware » CMAs (Capital Market Assumptions), ou hypothèses de marché.

Blackrock souligne 3 arguments derrière le développement de modèle pionnier dans l’univers de l’ESG :

• Si aucune action concrète n’est mise en œuvre pour faire face aux risques climatiques, le PIB mondial peut chuter jusqu’à -25% d’ici 2040.

• Les investisseurs interrogés comptent doubler leurs « actifs responsables » à la hauteur de 37% dans les 5 prochaines années .

• Les experts de BlackRock estiment à 7% la différence entre les rendements annualisés des investissements les plus responsables par rapport aux moins responsables.

La prise de conscience secoue les mentalités et incite à l’action que ce soit au niveau des gouvernements, des entreprises ou des clients finaux.

Tout cela va directement se répercuter sur 3 dimensions, sur lesquelles vont se pencher les experts de BlackRock pour formuler leur CMAs :

• Canal « macro » : le potentiel de croissance (incrémentale) est lié aux nouvelles infrastructures vertes, et aussi aux externalités environnementales évitées. A ces deux éléments, il faut aussi déduire les coûts liés à la transition énergétique.

• Canal « repricing » : le focus actuel étant uniquement sur les émissions de gaz à effet de serre, les taux d’actualisation n’intègrent pas encore d’autres variables de qualité (innovations, énergies propres…). Il va donc y avoir un effet de réajustement de prix.

• Canal « fondamentaux » : certains secteurs (tech, santé…) seront plus porteurs que d’autres (énergie, industries à forte intensité carbone…), et au sein du même secteur, certaines entreprises – innovantes et agiles – seront plus profitables que d’autres.

Sur la base de ces trois dimensions, des prévisions sont établies en termes de rendement et de risque sur chaque classe d’actifs, et ainsi transposées en allocation stratégique ajustée à cette nouvelle variable « environnement ». En plus du biais sectoriel et « qualité », les allocations de BlackRock vont favoriser les marchés développés, renforcer leurs convictions sur les actions européennes, au profit de la dette des émergents et le segment du high yield. L’attrait pour la Chine (pourtant extrêmement carbonée…) reste intact, notamment pour son positionnement avantageux sur les technologies.

L’approche de BlackRock ne s’arrête pas là, la prise en compte des risques climatiques dans la formulation des différentes hypothèses est une réelle avancée, « encore faut-il adapter notre stratégie à la perception de chacun… » explique Henri Chabadel (Directeur au sein de l'équipe Client Portfolio Solutuions). BlackRock aura une approche différente selon les motivations de chaque investisseur. Certains sont « agnostiques » de la transition climatique, mais souhaitent tout de même capturer l’alpha. D’autres préfèrent une approche séquencée, ou alors « all in ESG ».

En mettant cette propriété intellectuelle à la disposition des investisseurs, BlackRock accompagne ses clients dans la constitution d’un portefeuille adapté à leurs exigences, tout en optimisant le rendement-risque « environnement ».

Tout compte fait, l’investisseur « a tout intérêt à s’engager dans cette transition climatique », mais comme nous explique Pierre Sarrau (CIO Multiasset Strategies & Solutions chez BlackRock), il faut également « avoir l’humilité de reconnaître qu’il y a aussi beaucoup d’incertitudes par rapport à ces hypothèses ». Il est légitime d’avoir des doutes sur la capacité de certains à respecter leurs engagements. BlackRock est bien attentif à ce genre de risques. Enfin, les enjeux climatiques sont importants, mais « ils ne veulent certainement pas dire la même chose pour tout le monde», il faut donc adapter sa stratégie aux différentes perceptions et mentalités.

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