Equipe

Le pôle de gestion « Quest » créé en 1998, gère actuellement 4,5 milliards € avec 10 personnes à Genève et une personne à Londres. 

La philosophie d’investissement

La gestion recherche un profil rendement/risque supérieur par l’investissement dans des sociétés qui sont dirigées par des équipes solides et qui semblent robustes financièrement.

Pour Gabriele Susinno, « les portefeuilles de nombreux investisseurs ont tendance à se retrouver investis dans les titres de sociétés qui promettent des taux de croissance sans prendre en compte l’impact de leur exploitation sur la durabilité de nos économies ». 

La grille d’analyse ESG passe les valeurs au tamis de huit critères financiers regroupés en deux parties : 

• Financière : l’entreprise doit être mûre, croître de façon prudente, et son titre doit se présenter à un prix attractif et afficher un bêta inférieur à 1.

• Opérationnelle : l’entreprise doit afficher des caractéristiques de gouvernance, de réputation et d’exploitation dont l’ensemble produira des effets positifs sur nos environnements.

La durabilité à 360 degrés

Pictet AM a observé que les entreprises qui affichent les meilleures notes à l’aune de la Profitabilité, de la Prudence, la Protection et le Prix attractif sont à la fois moins volatiles et plus performantes que la moyenne.

Dans les grandes capitalisations, les entreprises de qualité (4 P) affichent les meilleurs scores ESG. 

Et ça marche ?

Le processus d’investissement actuel étant en œuvre depuis 2009, on dispose d’un recul suffisant pour observer la pertinence du modèle d’investissement de Pictet AM. 

Comme on pouvait s’y attendre, les entreprises en portefeuille surperforment dans les phases baissières, participent à la hausse « normale » et sous performent lors des « hausses de panique ». On se rappelle que Nestlé, par exemple, avait touché un plus bas en mars 2000, au moment même où la bulle internet atteignait son zénith !

Exemples de valeurs

• Le groupe papetier suédois UPM, noté 85/100 dans son ensemble, a un score de 55 en matière de profitabilité, 81 en prix, 89 en prudence et 75 en protection. Ce groupe suédois a amplement transformé son modèle d’entreprise en se concentrant sur les segments à fortes croissances et à marges bénéficiaires. 

• Le britannique Bunzl est un distributeur international qui fournit de l’emballage alimentaire, des papiers à usage domestique comme des nappes, des couverts jetables, des équipements pour l’hygiène et des équipements de protection. Il est noté 95 avec des scores 4 P de 79, 61, 86 et 66. 

Les gérants donnent des pondérations différentes à chacun des critères P selon le moment où l’on se trouve dans le cycle économique. Par exemple, dans une phase de croissance économique stable, le prix et la profitabilité sont les critères les plus importants.

Exposition à la Russie

Le chiffre d’affaires moyen de source russe représente 2,1% en moyenne pour le MSCI Europe. Parmi les plus exposés, on compte la banque Raiffeisen (19%), Renault (15%), Coca Cola HBC (13%) et Carlsberg (11%). 

Légère surperformance au 15 mars 2022

En dépit de la sous-pondération des valeurs énergétiques dans le portefeuille, les entreprises de qualité détenues par le fonds l’ont emporté et ont permis à la gestion de battre l’indice MSCI Europe. Les valeurs de santé, du luxe et quelques valeurs de consommation figurent parmi les meilleures contributions.

Positionnement du portefeuille

• Surpondération des valeurs suisses, néerlandaises, norvégiennes, finlandaises et espagnoles.

• Sous pondération des valeurs françaises, allemandes, danoises et irlandaises.

• Sectoriellement, le gérant surpondère les valeurs de la finance, de la santé et de l’industrie.

Perspectives 2022

• L'Europe est l'épicentre du choc géopolitique du conflit russo-ukrainien. Si les impacts directs de la crise sur les bénéfices des entreprises devraient être limités, les effets indirects peuvent être importants.

• La hausse des prix de l'énergie et des denrées alimentaires résultant du conflit alimente des pressions inflationnistes déjà persistantes. 

• Sous les effets des sanctions envers la Russie, les perturbations des chaînes d'approvisionnement pèseront sur la confiance des consommateurs et des entreprises, affaiblissant la croissance économique et exercera une pression sur les bénéfices des entreprises.

• Les banques centrales ont signalé l'inflation comme une priorité, préparant le terrain pour une hausse des taux plus tard dans l'année et moins de soutien monétaire. Tous ces éléments augmentent le risque d'une stagflation en Europe cette année.

• Dans un tel contexte de marché, les actions européennes de qualité avec des valorisations raisonnables et des caractéristiques défensives devraient être le moyen adéquat d’investir en actions.

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