Des opportunités nouvelles très favorables à la gestion alternative

« Les choses ont changé radicalement » à cause de la guerre en Ukraine et de la hausse des taux d’intérêts.

Il est impossible de prédire l’issue du conflit en Europe de l’Est. Mais on peut tirer parti de la hausse des taux d’intérêts qui semble durable. En effet, cette hausse des taux d’intérêts se répercute sur les taux d’emprunt des entreprises et sur le coût du capital. Les entreprises seront donc plus sélectives quant aux projets commerciaux à poursuivre dans cet environnement, ce qui rendra plus difficile de dépasser le coût plus élevé du capital et de réaliser des marges bénéficiaires. La dispersion des prix des actifs qui en résulte peut-être une opportunité pour les stratégies alternatives sans contraintes.

 « La volatilité des marchés se retrouve à des niveaux moyens qui nous ramènent à la Grande crise financière de 2008. Les investisseurs ont besoin de s’adapter à ces nouveaux marchés. » 

Ce qui est un défi pour les marchés peut produire une opportunité pour la gestion alternative. 

« La dernière fois que nous avons vu cet environnement était au début des années 2000 »

Michael Rhodes rappelle que les fonds alternatifs ont produit des bonnes performances juste après l’éclatement de la bulle internet avec des résultats stellaires entre 2003 et 2006. A cette période, on se rappelle que la rentabilité est devenue aussi importante que les prix des actifs, les marches action sont passé d’une focalisation sur les valeurs croissance ou « growth » à une focalisation sur les valeurs « value ». 

La gestion passive ne fonctionnait pas bien dans de nombreuses classes d’actifs.

Pour Goldman Sachs Asset Management, nous sommes dans la même situation. La gestion alternative redevient une stratégie très attractive. 

Les gérants alternatifs disposent de nombreux outils pour capter les opportunités qui se multiplient. Ils peuvent se mettre vendeurs à découvert (long/short), exploiter les anomalies de valorisation dans la structure du capital (relative value) et profiter des fluctuations sur les devises et les taux d’intérêts.

L’exemple des devises

Chacun sait que de nombreux fonds alternatifs n’arrivaient plus à générer de l’alpha à partir des mouvements de taux d’intérêts et des devises durant les périodes de taux de changes et d’intérêts comprimés au cours des dernières années. L’environnement a changé. La hausse des taux d’intérêts, les flux de capitaux vers les devises des pays riches en matières premières et les inflations locales vont creuser les écarts. De cela, les gérants alternatifs tireront avantage. 

Mais la liberté des gérants alternatifs crée un défi pour l’investisseur en gestion alternative. Comment éviter les effets de rotation de performances entre les sous-stratégies ? La diversification est fondamentale. 

La solution diversifiée : GS Absolute Return Tracker Portfolio (GSAM ART)

Goldman Sachs Asset Management conçoit des stratégies liquides, à partir d’instruments cotés, qui répliquent le comportement de plusieurs milliers centaines de fonds alternatifs. Les spécialistes de GSAM effectuent l’analyse factorielle des performances de plus de 3000 fonds à partir de leurs valeurs liquidatives.

Puis ils cherchent à répliquer le comportement de cet univers de fonds à l’aide d’instruments liquides au sein d’une allocation statique composée de 47% Long/short actions, 25 % global macro, 23% valeur relative et 5% event-driven.

Selon Michael Rhodes, GS Absolute Return Tracker Portfolio est souvent utilisé comme une position cœur dans les portefeuilles. Cela revient à détenir un ETF de l’environnement alternatif, avec une volatilité historique moyenne de 6%. Elle est remontée à 8,5% au cours des trois dernières années selon Quantalys.  

Comment exploiter le nouvel environnement macroéconomique avec GS Alternative Trend Portfolio ?

Pour un gérant d’actifs, les principaux défis actuels sont le ralentissement de la croissance et l’inflation. Les fonds global macro détiennent les outils pour tirer parti des inefficiences dans les marchés de devises, les matières premières et les taux d’intérêts. 

Le fonds GS Alternative Trend Portfolio permet de profiter des tendances avec une seule variable : la tendance des prix, haussière ou baissière, dans de nombreuses classes d’actifs. 

« Ce sont des stratégies qui ont très bien performé en 2008 par exemple. » 

Faible corrélation aux marchés d’actions

Tout fonds alternatif diversifié est assez corrélé aux marchés en général. La recherche de forte décorrélation réduit nettement le nombre de stratégies disponibles. Justement, la gestion de suivi de tendances (trend following) en fait partie.

« Evaluer le timing du marché est un exercice très difficile, mais la gestion Momentum est assez efficace parce qu’elle est dénuée de toute composante émotionnelle. C’est une méthode précise et scientifique. »

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