En Europe, la situation reste extrêmement préoccupante même si les décisions prises au sommet européen des 28 et 29 juin ont redonné de l’espoir aux opérateurs de marché. Le point crucial de la crise en Europe, son inaptitude à la croissance, n’a été ni traité, ni même abordé. Les mesures envisagées ont le mérite d’essayer de casser le cercle vicieux entre la faiblesse des banques et la dérive budgétaire publique, mais ne visent aucun cas à créer un cercle vertueux entre croissance et solvabilité. De plus, leur mise en œuvre concrète ne nous semble nullement acquise.

Les dispositifs monétaires et autres pare-feux ont montré leurs limites : les taux espagnols, proches de 7%, sont plus élevés qu’avant les deux opérations LTRO et les taux italiens, à 6%, n’ont que peu baissé malgré les réformes budgétaires déjà mises en œuvre. La situation des banques s’est aussi détériorée, en Espagne bien sûr où les besoins de recapitalisation sont estimés à 100 milliards d’euros, mais aussi en Italie.

Compte tenu des montants considérables de dettes souveraines inscrits au bilan des banques commerciales, les renflouements bancaires nous semblent vains sans une priorisation avérée du rétablissement des finances publiques. Les tendances macroéconomiques récentes en Europe sont donc particulièrement inquiétantes, et pas seulement dans les pays du sud.

Elles justifient de cruciales initiatives contre les entraves à la croissance. Les indices avancés préfigurant l’activité industrielle avec quelques mois d’avance sont passés en mode contraction pour tous les pays importants de la zone, même si le consensus juge que la récession stricto sensu pourra être évitée cette année en Allemagne et en France.

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