Yoann Ignatiew (à gauche) et Xavier de Laforcade (à droite), gérants du fonds R Valor.

Le fonds R Valor (+12,72% YTD), géré par Rothschild, a enregistré de bonnes performances au cours des derniers mois et se retrouve parmi les meilleurs fonds diversifiés/flexibles depuis le début de l’année. À cette occasion, nous posons nos questions à Yoann Ignatiew et Xavier de Laforcade, gérants du fonds.

H24 : Pouvez-vous nous rappeler tout d’abord les caractéristiques et la stratégie d’investissement du fonds R Valor ?

Y.I. / X. de L. : R Valor, c’est d’abord 22 années de track record, et une gestion sans benchmark. C’est un fonds qui investit sur toutes les classes d’actifs, avec un biais en faveur des actions qui représentent actuellement 80% de l’exposition de R Valor. Au sein de la poche actions, le portefeuille est toujours investi sur 25 à 40 grandes "large caps". Actuellement, nous en avons 35 en portefeuille.

L’objectif est d’assurer à l’investisseur une croissance de son investissement à horizon 5 ans. La volatilité est assumée, mais nous disposons toutefois, si nécessaire, de la possibilité de réduire l’exposition du fonds aux marchés actions.

H24 : Vous avez en portefeuille des valeurs bancaires et industrielles, typiques d’une gestion "value", mais également des valeurs technologiques, qui sont des valeurs de croissance. Dans quelle case peut-on classer R Valor ?

Y.I. / X. de L. : Il s’agit en fait d’un fonds plutôt opportuniste, ni "value", ni "growth" comme vous le soulignez. Vous n’arriverez donc pas à nous placer sur cet axe, ni d’ailleurs sur un axe opposant les approches "top down" et "bottom up". Vouloir catégoriser les fonds selon ces approches s’avère trop réducteur.

Malgré cela, il faut reconnaître que depuis 2008, le portefeuille a été plutôt exposé aux valeurs de croissance, avec jusqu’à un tiers de valeurs du secteur technologique. Actuellement, nous sommes un peu plus prudents sur ces valeurs, avec une exposition de 19% pour réduire légèrement le risque au sein du portefeuille.

Par ailleurs, nous utilisons les deux approches "top down" et "bottom up" dans nos choix d’investissements. Nous réalisons certains arbitrages en fonction des évolutions macroéconomiques (approche "top down"), mais nous sommes également tous les jours à la recherche de valeurs correspondant au profil d’investissement qui nous intéresse, notamment en termes de valorisation (approche "bottom up").

H24 : Avec 80% d’exposition du fonds aux actions, vous semblez très optimistes sur l’orientation des marchés. Ne craignez-vous pas les risques de fin d’année avec les élections américaines ou le référendum italien ?

Y.I. / X. de L. : En ce qui concerne la gestion des risques, nous ne sommes pas focalisés sur un horizon à 3 mois, mais sur un horizon à 5 ans.

Avec cette vision de long terme, notre préférence va à l’heure actuelle aux placements en actions qui offrent de meilleures perspectives que les autres marchés, même si nous ne sommes pas à la recherche de rendement à tout prix.

Cependant, depuis plusieurs mois, il est vrai que l’on peut se poser des questions sur la cherté des marchés américains. Nous avons adapté notre portefeuille en conséquence : alors que nous avions 80% d’exposition au marché américain en 2012, nous n’en avons plus que 40% aujourd’hui.

H24 : Quels sont justement vos choix d’investissements qui sont gagnants sur les marchés actions depuis le début de l’année ?

Y.I. / X. de L. : Nous avons notamment Alibaba en portefeuille qui a performé de +40% sur les 6 derniers mois. Nous avons en revanche récemment réduit notre exposition aux valeurs technologiques en cédant notre participation dans Baidu.

Nous faisons également un important pari sur les marchés canadiens, qui représentent environ 20% de l’exposition actions du portefeuille. C’est un pari qui est apparu en 2014, avec notamment l’achat d’actions dans les lignes de chemins de fer qui enregistrent de bonnes performances.

Plus généralement, nous choisissons des entreprises avec un business model suffisamment fort pour toujours avoir de bons résultats, quelle que soit la conjoncture. Cela implique généralement que ces entreprises aient un certain pricing power. C’est par exemple le cas de LVMH, Air Liquide, Apple, Google ou Facebook, que nous avons depuis longtemps en portefeuille, parfois depuis 8 ans.

Le fonds est également investi sur des valeurs industrielles, notamment en Europe, et sur des valeurs financières, hors zone euro. 8 à 9% du portefeuille est exposé au secteur de l’énergie.

H24 : Pour terminer, comment prenez-vous vos décisions d’arbitrages au sein du fonds ?

Y.I. / X. de L. : Les décisions sont prises en comité restreint à trois personnes, où nous sommes tous deux présents en compagnie de Charles-Edouard Bilbault, notre analyste dédié.

Le fait de prendre les décisions en comité restreint nous permet de faire de vrais choix de conviction, c’est donc quelque chose que l’on revendique.

Propos recueillis par H24 Finance.

Pour en savoir plus sur les fonds Rothschild, cliquez ici