Dans un marché très baissier en 2022, les valeurs détachant des dividendes élevés ont connu une performance nettement supérieure à celle de l’indice actions MSCI Monde, comment l’expliquer ?

Jaimy Corcos

Tout à fait, l’indice sur les valeurs à hauts dividendes (MSCI World high Dividends) enregistre une performance en 2022 de +1,51% en Euro contre le -12.78% pour l’indice monde (MSCI World).

Plusieurs raisons expliquent cette surperformance. Tout d’abord, on constate généralement une résilience de la part des valeurs à fort dividendes en période d’inflation et de hausse des taux. A titre d’exemple on peut reprendre la période de fin mai 2004 à fin août 2007 où les taux directeurs de la Fed sont passés de 1% à 5,25%. Lors de cet épisode, l’indice à haut dividendes a eu une performance supérieure à l’indice monde de 9,14%.

Par ailleurs, les valeurs à faibles valorisations ont souvent un fort dividende et celles-ci dites « Value » ont très bien résisté à la volatilité du marché au cours du premier semestre ce qui explique également une partie de cette performance.

Quelles sont les caractéristiques intrinsèques de ces valeurs ?

Jaimy Corcos

Ce sont des valeurs ayant généralement un endettement moins important et sont donc moins sujettes aux fortes variations de taux comme on a pu le constater depuis la fin de l’année dernière. Elles sont également considérées comme des valeurs de qualité avec une forte assise financière et des perspectives positives à long terme.

Leurs valorisations sont généralement attractives et sont considérées comme des sociétés dites « Value ». Par ailleurs, elles appartiennent souvent à des secteurs plus défensifs, comme le service aux collectivités ou bien les télécoms, généralement moins volatiles que d’autres avec un comportement plus sécurisant, particulièrement dans des périodes comme on peut les vivre actuellement. Du point de vue de l’entreprise, verser un dividende tous les ans est aussi un signal de bonne santé financière.

Le secteur des télécoms en Europe est un bel exemple, les titres le composant, ont régulièrement versé un dividende supérieur à la moyenne du marché. Effectivement, ils ont détaché en moyenne entre 4 et 6% de dividendes par an.

Dans un environnement de marché marqué par une forte volatilité, peut-on considérer ces valeurs à haut dividende comme une source de revenu différenciante ?

Jaimy Corcos

La conjonction de facteurs tels que l’inflation et la montée des taux sont sources de volatilité et d’incertitude. Dans ces conditions chahutées, les valeurs à fort dividende sont une source de diversification qui a toute sa place dans une allocation. Elles permettent également d’investir dans la thématique Value tout en réduisant les risques inhérents (tel que la volatilité) liés à cette dernière.

Il faut, par ailleurs, considérer les dividendes comme une part essentielle de la performance d’une valeur ou d’un indice. Au cours des 20 dernières années, la part du dividende dans la performance totale de l’EuroStoxx 50 est supérieure de 30%. Cela constitue une source de rémunération régulière lorsque le dividende est perçu.

Chez Swiss Life AM, le fonds SLF (LUX) Equity ESG Global High Dividend connait une performance solide par rapport à son benchmark en 2022, pouvez-vous nous en dire plus ?

Jaimy Corcos

Notre portefeuille a effectivement suivi le mouvement l'année dernière avec une performance absolue de +0,10% (nette de frais, part R) soit une surperformance de 12,88% par rapport au MSCI World.

Notre benchmark de gestion est le MSCI World High Dividend mais notre univers d’investissement est plus large afin de pouvoir sélectionner des valeurs dont la politique concernant les dividendes plus récente puisse entrer en portefeuille. Notre sélection de titres s’effectue au travers de critères liés aux dividendes futurs (sur-représentation de valeurs à plus fort dividendes estimés) mais aussi de la qualité des valeurs, du momentum, de leur niveau de valorisation et des critères ESG. C’est au travers d’une combinaison de facteurs, d’une allocation géographique et sectorielle définie par le gérant que nous construisons notre portefeuille.

Nous avons fait le choix d’un processus d’investissement quantitatif de façon à pouvoir satisfaire nos choix de valeurs tout en maitrisant notre risque.

Par ailleurs, depuis plus de 2 ans des critères extra-financiers ont été intégrés dans la gestion de notre portefeuille qui nous ont permis d’obtenir le label ISR en décembre 2020. Swiss Life Asset Managers a une longue expérience de l’investissement responsable. Nous tenons compte des opportunités et risques ESG en les intégrant à chaque décision d’investissement, afin d’optimiser les actifs et de préserver leur durabilité.