Que représente l'obligataire chez Meeschaert AM ?

David Zerbib

Notre groupe gère 1,4 milliard d’euros en obligations à fin décembre 2021. Ce métier de Meeschaert AM s’est développé historiquement auprès des clientèles privée et institutionnelle. Notre gamme comprend notamment la gestion à haut rendement (370 millions €), les obligations convertibles, la gestion à impact. Les premiers fonds à échéance ont été lancés au début des années 2000.

Notre équipe, constituée de sept personnes, bénéficie d’un accès large aux marchés qui est un élément déterminant pour disposer de la liquidité sur les marchés primaires et secondaires.

 Qu’est ce qui a présidé au lancement du fonds à échéance ?

David Zerbib

Un fonds à échéance est un véhicule particulièrement intéressant pour la clientèle privée : l’échéance fixe permet d’offrir une bonne visibilité sur le rendement capté lors de la souscription. Le choix de la période d’investissement est fondamental car c’est essentiellement à l’entrée que se construit le rendement pour l’investisseur.

Face à l’inflation, les taux ont commencé à fortement progresser début 2022, nous avons déposé le dossier pour MAM Target 2027 à l’AMF et nous avons démarré les investissements à la mi-juillet. Le point d’entrée était plutôt opportun puisque la valeur liquidative est aujourd’hui en territoire positif [Ndlr H24 : 10 334,30 € au 01/12/2022 pour une VL à 10 000 € au 18/07/2022].

 Quelles sont les caractéristiques de votre fonds ?

Guillaume Truttmann

Pour MAM Target 2027, nous avons choisi d’investir dans le segment de l’obligataire à haut rendement de façon à offrir une rémunération supérieure aux perspectives d’inflation, telles que nous les anticipons actuellement. A long terme, nous estimons que l’inflation devrait s’installer à 2,5-3%, même si les économistes prévoient une inflation toujours élevée en 2023, à 5.9% en moyenne en Zone Euro.

Nous voulons donc offrir un rendement réel, net de frais, positif par rapport à l’inflation. Seul le haut rendement le permet actuellement.

 Que dire de la construction de portefeuille de MAM Target 2027 ?

Guillaume Truttmann

La construction du portefeuille repose sur des obligations libellées en euros. Nos investissements peuvent intégrer des émissions d’entreprises hors zone euro mais qui emprunte en euro.

L’objectif premier est, bien sûr, d’éviter les défauts. Or les défauts, dans ce segment de marché, sont concentrés sur les petits émetteurs. C’est pourquoi, les 2/3 du portefeuille sont constitués d’obligations d’émetteurs majeurs du marché européen (qui génèrent un EBITDA supérieur à un milliard d’euros). Nous diversifions largement le portefeuille avec 98 lignes émises par 93 entreprises afin de diversifier au mieux le risque au sein du fonds. In fine, notre objectif est d’investir auprès d’une centaine d’émetteurs en privilégiant ceux dont l’activité est moins sensible au cycle économique.

La maturité moyenne du portefeuille est fixe, en 2027, avec la possibilité d’investir en 2026 et 2028 pour des raisons de diversification. En aucun cas le fonds investirait au-delà de 2028 ni dans des émissions perpétuelles, qui n’offrent pas la certitude d’un remboursement à première date de call, bien que cela puisse être tentant car c’était jusqu’alors le cas. Le marché vient de nous en rappeler les risques : deux grands émetteurs allemands du secteur immobilier (Aroundtown et Grandcity), noté investment grade, viennent d’annoncer qu’ils ne rembourseraient pas leur émission perpétuelle à la date du prochain call émetteur (fenêtre de remboursement anticipé au gré de l’emprunteur).

 Comment anticipez-vous les changements de profil ou de qualité des émetteurs ?

Guillaume Truttmann

Si on estime que le crédit de l’émetteur s’est matériellement dégradé, nous faisons les arbitrages nécessaires pour éloigner le risque de défaut.

Le rendement brut, sur les cours actuels, s’établit à 7,20% au 30 novembre (rendement du portefeuille, liquidités incluses), avant frais de gestion et éventuels défauts qui pourraient diminuer ce niveau in fine.

 Quel rôle joue l’ESG dans la gestion de MAM Target 2027 ?

Guillaume Truttmann

Le fonds est conforme à l’article 8 de la réglementation SFDR. Il bénéficie de l’expertise de Meeschaert Asset Management qui a été pionnière en France avec le lancement du 1er fonds éthique en 1983.

En matière de controverse, nous excluons les émetteurs à controverse élevée comme le pétrolier Pemex et Teva Pharmaceuticals. Nous utilisons la note ESG de Sustainanalytics qui nous permet de maintenir une note ESG du portefeuille supérieure à celle de notre univers d’investissement. 

Pour en savoir plus sur les fonds Meeschaert AM, cliquez ici.

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