Trajectoire

Fonds flagship de la maison GEMWAY ASSETS, GEMEQUITY s’appuie sur l’expertise de la maison en matière de connaissance des actions des zones émergentes. Le fonds cherchera à capitaliser sur le développement économique de ces pays au travers d’un stock picking rigoureux et une gestion tactique pour profiter du momentum de chaque zone.

Impact

Le terme de pays émergents peut désigner une multitude de zones hétérogènes. Pour le fonds GEMEQUITY, il conviendra donc de distinguer la Chine du « reste du monde » au sein des pays émergents. La Chine, souvent identifiée comme une puissance économique importante, reste en effet le fer de lance de la zone émergente. Au sein du portefeuille de GEMEQUITY, 32,90% (au 30/11/2022) de l’allocation est actuellement allouée au pays. 

Les équipes de Bruno Vanier estiment en effet que celui-ci a subi un excès de pessimisme et offre désormais une opportunité tactique, avec le sentiment que le plus difficile est passé. L’économie de l’Empire du Milieu a d’abord été fragilisée par la crise immobilière pour laquelle Pékin a annoncé récemment un plan de soutien, visant à faciliter le financement des promoteurs. Dans un second temps, c’est le caractère inflexible de la politique zéro Covid qui a suscité de l’inquiétude chez les investisseurs. Bien que cette politique semble avoir porté ses fruits pour les précédents variants de l’épidémie, le maintien drastique de ce plan avec l’actuel variant Omicron semble excessif. Même si l’entêtement du gouvernement de maintenir l’application de cette stratégie se poursuit et crée des tensions au sein de la population (manifestations, ...), l’arrivée prochaine d’un vaccin basé sur la technologie de l’ARN messager, ainsi qu’un deuxième par inhalation, devrait augmenter l’immunisation collective et permettre un rebond économique.

Enfin, d’un point de vue politique, bien que le Congrès national du PCC se soit soldé par l’obtention des pleins pouvoirs pour Xi Jinping, le gouvernement chinois a affirmé sa volonté de doubler le PIB d’ici 2035, ce qui implique donc nécessairement une politique pro-business qui devra être menée par Pékin. 

Dans l’attente d’avancées significatives dans les relations sino-américaines, ce qui a contribué à nourrir un sentiment d’aversion au risque, GEMWAY ASSETS a fait le choix de se resensibiliser à cette grande puissance économique. 

Les valorisations sur la place chinoise sont désormais sur des plus bas historiques, à l’image d’ALIBABA dont la valorisation a été divisée par 4. GEMEQUITY en a profité pour se repositionner de manière significative sur cette valeur, première plateforme de B2B en ligne au monde et qui représente désormais la deuxième position du portefeuille au 30/11/2022 avec 5,20% de l’actif. La surpondération du secteur de la consommation (32,70% vs 18,80% pour le benchmark) vient d’ailleurs du fait que l’épargne chinoise est à des niveaux élevés, ce qui accrédite la thèse d’un rebond important de la consommation. A l’instar d’ALIBABA, le positionnement sur TSMC (7,10% de l’actif) a été renforcé post-congrès pour jouer notamment la reprise du cycle sur les semi-conducteurs.

Sur la seconde partie du portefeuille, c’est-à-dire le reste du monde, celui-ci est diversifié entre notamment la Corée du Sud (8%), l’Inde (14,70%), le Brésil (4,60%) ou encore l’Arabie Saoudite (6,20%). GEMWAY estime d’ailleurs que l’Arabie Saoudite continue son développement et que les projets d’ouverture initiées par Mohammed Ben Salmane portent leurs fruits. C’est notamment via une exposition à SAUDI ARAMCO (3%), première capitalisation mondiale, que ce pays du Golfe est représenté au sein du portefeuille.

En Inde, la légère sous-pondération actuelle (15% pour l’indice au 30/11/2022) s’explique par des niveaux de valorisations élevés qui ont précédé des prises de bénéfices, notamment sur le secteur des financières.

Enfin, en Amérique du Sud, la proactivité des banques centrales, qui ont augmenté les taux d’intérêt avant ceux de la FED, bénéficie notamment à l’inflation qui baisse au Brésil, zone également soumise aux prises de bénéfices avec l’appréciation du Réal. 

Sur l’année, GEMEQUITY R affiche un retard de performance (-25,91% YTD vs -16,62% pour sa catégorie Quantalys au 15/12/2022) qui s’explique donc notamment par les convictions sur la Chine, sévèrement sanctionnées cette année.

Ligne de mire

Bien qu’en retrait à court terme, GEMEQUITY R surperforme sur un horizon plus long terme (+60,80% au 30/11/22 sur 10 ans). 

Rédigé par Charles DELSARTE, Ingénieur Financier Nortia

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