Maîtrise de l'inflation ou croissance économique, les banques centrales ont fait leur choix

Une récession est-elle inévitable ?

Si l’on porte un regard attentif sur les dernières publications macroéconomiques, tout pointe vers un ralentissement. En effet, les prévisions de croissance du PIB ont été unanimement revues à la baisse, et ce peu importe la zone géographique. Stratégie zéro-covid en Chine, politiques restrictives aux États-Unis et en Europe, crise énergétique, la croissance mondiale est attaquée de toute part. « Dès lors, les probabilités d’une récession sont réelles », affirme la spécialiste. Une donnée positive subsiste : la résilience du marché de l’emploi, avec des taux de chômage historiquement faibles venant soutenir la consommation des ménages, et donc la croissance.

Inflation : a-t-on atteint le pic ?

C’est LA question qui polarise l’attention des marchés, mais la réponse apportée diffère de part et d’autre de l’Atlantique :

• Aux États-Unis, on observe un ralentissement global de l’inflation. En revanche, l’inflation core (hors alimentation et énergie), elle, augmente. Les perspectives d’une inflation transitoire s’effacent donc au profit d’une inflation plus “sticky” c’est à dire plus durable. Mais pour Elsa Fernandez, c’est majoritairement l’immobilier et le sentiment concernant la hausse des loyers qui tire les chiffres vers le haut. Bonne nouvelle, ce sentiment commence à s’inverser, ce qui devrait faire réduire l’inflation core dans les prochains mois.

• En Europe l’inflation globale n’a pas marqué d’inflexion et est toujours en forte hausse. Cependant, elle est toujours majoritairement liée à la hausse des prix du gaz et de l’électricité.

Les Banques centrales arrivent-elles toujours à lutter contre l’inflation ?

Les banquiers centraux l’ont tous confirmé : leur principal objectif est la lutte contre l’inflation, au détriment même de la croissance. La Federale Reserve a, de son côté, entamé un cycle de resserrement plus agressif que les précédents, ce qui a ébranlé la confiance des investisseurs. Si une augmentation de 75 bps était attendue lors de la dernière conférence, ce sont également les discours des autres membres de l’institution, plus “hawkish” que prévus, qui ont achevé de faire grimper le stress sur les marchés.

En Europe, Christine Lagarde met également en place tout ce qui est en son pouvoir pour réduire l’inflation. Cependant, elle fait face à d’autres sources d’incertitudes : les tensions géopolitiques d’une part, et l’écartement des spreads Allemagne/Italie d’autre part. Sur ce dernier point, Elsa Fernandez est plutôt optimiste quant à l’efficacité de l’outil anti-fragmentation introduit durant l’été.

En Chine, enfin, l’objectif de 5.5% de croissance semble difficile à atteindre, en raison de la stratégie Zéro-Covid mise en place par Pékin et d’une confiance du consommateur chinois en berne. Si la People’s Bank of China a, à contre-courant de ses consœurs, entamé un cycle de baisse des taux concomitamment aux mesures de soutien du gouvernement, les effets tardent à se concrétiser. La gestion surveille cependant avec attention la réélection de Xi Jinping, qui pourrait être synonyme d’un certain relâchement vis-à-vis de la politique sanitaire restrictive. En effet, peu importe les mesures monétaires ou fiscales, sans une sortie pérenne de la pandémie, une croissance forte et durable sera perpétuellement menacée pour l’Empire du Milieu.

Dans ce contexte, est-il intéressant de garder un biais sur les actions internationales ?

L'environnement macroéconomique est anxiogène, et aucune zone géographique n’a réussi à s’en sortir indemne. Néanmoins les indicateurs sont résilients, et les publications micro-économiques ont surpris positivement les marchés. Et d’après la spécialiste, les réserves de cash sont au plus haut du côté investisseurs. Ainsi, la moindre bonne nouvelle les entraînera à couper les shorts et réinvestir sur les marchés.

Quelles thématiques d’investissement pour R-Co Valor ?

• Les matières premières et l’énergie : après un fort allègement tactique, la gestion commence à se réintéresser au secteur.

• La santé : le secteur prend tout son sens dans ces périodes d’incertitudes. Le niveau de valorisation est également redevenu attractif.

• La technologie : la correction des excès passés incite la gestion à augmenter le risque, notamment sur des titres qu’elle estime injustement sous-valorisés.

Article rédigé par H24 Finance. Tous droits réservés.