Pourquoi avoir nommé ce fonds "Patrimoine 2.0" ?

Etienne de Marsac

L’univers de la gestion d’actifs est en pleine mutation, rendue nécessaire par la multiplication des chocs subis par nos économies : Covid, dé-globalisation, émergence d’un monde multipolaire, retour du risque géopolitique, inflation. Face à ces nouveaux paradigmes, il nous est apparu nécessaire d’adapter notre offre de gestion en proposant un fonds décorrélé affranchi des philosophies d’allocation traditionnelle. Ce fut en 2020, la naissance de Sunny Patrimoine 2.0, fonds dont la diversification est construite non pas à partir d’une allocation par classe d’actifs traditionnels, mais par thèmes « macro » de moyen terme, identifiés par la gestion.

Ces thèmes peuvent s’exprimer sur un large panel d’actifs (crédit, indices actions, taux d’intérêt, devises, matières premières) au travers de stratégies qui ne sont pas que directionnelles. A cet effet, le fonds peut avoir à recours à des instruments financiers modernes (options, contrats futurs, CDS…) afin de se porter en particulier en sensibilité négative, à l’intérieur d’une large plage (-6, +10).

Le process d’investissement est « quantamental » : il cherche en permanence le meilleur équilibre entre une approche discrétionnaire « global macro » et une approche modélisée, se déployant non seulement dans l’identification de tendances, mais aussi dans la gestion fine des risques. Le fonds propose ainsi une gestion unique en CVaR afin d’informer quotidiennement les porteurs du maximum drawdown encouru.

La protection du capital est un souci permanent, d’où l’appartenance à la catégorie « patrimoniale ». Le fonds est en effet en hausse de +17% environ sur trois ans, avec un profil de rendement assez peu heurté.

Le fonds est donc moderne et original, d’où son appellation 2.0.

 Quels moteurs de performance vous ont permis de performer en 2022 ? 

Etienne de Marsac

Le fonds réalise une performance de +8.29% en 2022 (part R).

Cette performance a été portée par les moteurs et thèmes suivants :

• Le durcissement des conditions financières

Forte de son expérience en gestion et de sa connaissance pointue de l’environnement banque centrale, la gestion a dès le début de l’année 2021 identifié le nouveau paradigme inflationniste et questionné la notion d’inflation transitoire. Convaincu que les banques centrales allaient s’engager en 2022 dans un cycle de resserrement monétaire agressif, le fonds s’est positionné sur un retour des taux directeurs dans les pays développés au-delà des 4% quand la quasi-totalité de la communauté financière voyait la Fed s’arrêter à 2.5% ou la BCE à 1.5%.

Cette analyse spécifique, fondée sur une compréhension unique des politiques monétaires, a permis au gérant d’implémenter des stratégies de décompression des marchés financiers : baisse des valeurs de croissance non profitables aux US (Nasdaq), hausse des taux Mortgage aux États-Unis et repli des marchés immobiliers (via des ETF), hausse des taux dans les pays développés (via des futures).

• La transition énergétique

Les variations des prix de l’énergie et des matières premières sont au cœur du basculement vers un nouvel ordre économique mondial. Cette accélération de la transition énergétique fut occultée par les autorités monétaires dans leur lecture de la résurgence de l'inflation. Dans ce contexte, le fonds a pris des positions longues sur les matières premières et vendeuses sur les secteurs d’activités européens ou américains à faible « pricing power ».

• La désynchronisation des Banques Centrales

Le Covid et sa gestion inégalitaires ont entrainé une désynchronisation des cycles économiques et monétaires. Le fonds a implémenté tout au long de l’année des stratégies sur des devises de bonne qualité, ou plus typiquement via un Long / short Brésil vs S&P500 qui a apporté des revenus substantiels.

 Comment positionnez-vous le portefeuille pour aborder 2023 ?

Etienne de Marsac

L’année 2023 s’annonce moins lisible que 2022 !

Néanmoins nos thématiques singulières devraient continuer à nous porter.

Trois thèmes principaux émergent aujourd’hui et sont en cours de déploiement :

• Exceptionnalisme US (résilience de l’économie américaine),

• Réouverture de la Chine ( et son impact sur les matières premières ),

• Inflation élevée mais en voie de normalisation.

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