Thomas Friedberger, Co-Chief Investment Officer et Directeur Général de Tikehau Investment Management

A l’occasion d’une rencontre avec les investisseurs, Pierre Bermond (EOS Allocations) a rencontré Thomas Friedberger, Co-Chief Investment Officer et Directeur Général de Tikehau Investment Management. Ce dernier a expliqué la vision de la gestion post coronavirus et le positionnement des fonds.

Nous venons d’assister à la correction la plus violente sur une semaine depuis les années 30. L’impact est massif. Jusqu’ici, il y a réellement deux faits connus en matière économique : le PMI chinois qui a fortement baissé et les avertissements sur résultats ou sur chiffre d’affaires de la part des entreprises. Il va falloir voir, dans les semaines/mois à venir, comment les entreprises vont réellement être impactées et notamment les entreprises très « leveragées ». Sur les obligations corporate, les spreads se sont écartés d’environ 1% sur le High Yield européen et US.

Il y a un mois, les gérants de Tikehau s’étonnaient que la propagation du virus en Chine n’ait pas de conséquences sur les marchés. A l’inverse, ils pensent maintenant « que d’ici 3 mois les choses devraient se calmer ». En effet, banques centrales et gouvernements sont alignés pour plus de stimulus et plus de quantitative easing.

Au-delà des soubresauts de court terme, Thomas Friedberger souligne que le virus pourrait accélérer une tendance de long terme qui a déjà démarré : la déglobalisation. Les chaines logistiques ont tellement été mises à mal depuis plus d’un an (guerre commerciale + coronavirus) que les industriels vont réfléchir à deux fois avant de délocaliser en Asie. Cette déglobalisation est inflationniste à moyen terme via la hausse des coûts. Or la vraie fin du cycle arrivera quand les taux vont remonter via le retour de l’inflation, selon le gérant.

Dans un tel contexte, comment ont réagi les gestions de Tikehau IM ?

Tout d’abord, notons qu'avant février 2020, le positionnement était globalement défensif chez Tikehau car les actifs étaient jugés trop chers. Dans la tourmente, les gérants n’ont pas réagi de la même façon sur le crédit et sur les actions : 

• Le cash a été peu réalloué sur le crédit car les spreads sont juste revenus sur les niveaux du T4-2019. Il n’y a donc pas une immense opportunité. Les niveaux sont plus acceptables tout au plus. 

• Sur les actions, plusieurs valeurs suivies depuis longtemps (notamment dans la consommation de base) sont revenues sur des niveaux d’achat. Sur ces titres, la croissance des bénéfices ne sera pas durablement affectée par le coronavirus. En somme, la vue n’a pas fondamentalement changé : les actifs sont chers mais il y a plus d’opportunités.

Quels ont été les mouvements sur les fonds ?

• Sur Tikehau Income Cross Assets, l’exposition nette était proche des plus bas historiques à 15%. Elle a été remontée à 35% sur la séance de jeudi 27/02. Les couvertures ont été modifiées mais sont toujours de l’ordre de 25%. Ce sont surtout les positions en titres qui sont passées de 40% à 60% grâce à des achats à bon compte. 

• Dans le même ordre d’idées, Tikehau Global Value est passé d’un peu plus de 60% à 85% d’actions. Pour rappel, la poche actions de Tikehau Income Cross Assets est présente dans Tikehau Global Value. 

• Sur Tikehau Taux Variables, il y a eu quelques transactions dans la baisse mais le niveau de cash est toujours important à 35%. Le taux de rendement actuariel est revenu légèrement au-dessus de 1%. 

• Tikehau 2022 n’a pas non plus bougé et le cash est toujours proche de 15%. 

Pour plus d'informations sur les fonds Tikehau IM, cliquez ici.

EOS Allocations est une société de conseil en allocation d’actifs dirigée par Pierre Bermond. Elle intervient auprès des conseillers financiers pour les aider sur le conseil autant de manière opérationnelle, que réglementaire (justification d’arbitrages, allocation d’actifs réelle…), cliquez ici pour en savoir plus.

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