Trajectoire

Depuis 5 ans, AMIRAL GESTION propose aux investisseurs de se positionner sur les meilleures opportunités du marché obligataire via son fonds SEXTANT BOND PICKING. Diversification, souplesse et rigueur de l’analyse fondamentale des émetteurs sont les maitres mots de la stratégie d’investissement mise en œuvre par Jacques Sudre et Anne-Claire Daussun. Après avoir traversé, depuis son lancement, une variété de configurations de marché qui se sont avérées favorables à cette approche de gestion, le fonds s’adapte depuis quelques mois aux différentes problématiques touchant le secteur obligataire. Ces phases lui permettent de mettre en relief sa résilience en 2020, 2021 et 2022 : il présente ainsi des performances calendaires respectivement de +4,64%, +5,39% et -6.52%.

Impact

Ces trois dernières années permettent ainsi d’illustrer la capacité d’adaptation et de réactivité des équipes de gestion. Début 2020, les gérants trouvaient les marchés très agressifs et avaient augmenté progressivement la poche constituée d’obligations court terme et de cash pour atteindre 30%. Ceci a permis d’opérer un rechargement rapide du portefeuille lors de la crise sanitaire. Plus récemment, les liquidités détenues dans le fonds avaient été renforcées (fin 2021 et début 2022), jusqu’à 28%. Ce choix a permis de se prémunir contre la hausse des niveaux d’inflation, qui ont entrainé mécaniquement les premières hausses de taux, d’autres étant désormais attendues par le marché. Il ne faut pas non plus négliger la diminution du bilan des banques centrales, qui pourrait peser sur la croissance économique et sur les conditions de financement des entreprises.

Ces liquidités ont été en partie redéployées (elles représentent à fin mai 18% de l’actif net), notamment sur du crédit à haut rendement à duration relativement courte. Ces obligations présentent des niveaux de rémunération qui sont revenus autour de leur moyenne historique, contrairement à l’Investment Grade. Le risque de crédit embarqué en portefeuille pourra par conséquent être géré de manière active, au gré des opportunités. Le rendement actuariel brut en portefeuille en ressort renforcé, à 4,7%, couplé à une sensibilité taux de 2,4 au 31/05.

Les autres mouvements constatés concernent l’intégration de 3% d’obligations indexées à l’inflation, mais surtout le renforcement de la poche sur les obligations convertibles (20,9%). Sont intégrées au fonds des obligations dont la sensibilité au marché action est légèrement plus élevée qu’à l’accoutumée, et sur lesquelles les secteurs sous-jacents sont jugés décotés. On trouve par exemple le secteur des moyens de paiements, avec des titres comme Worldline ou Nexi. Les tendances sociétales sont aussi recherchées, notamment dans le domaine de la livraison à domicile.

Côté perspectives, les gérants s’attendent à une volatilité maintenue dans les mois à venir, et à une légère augmentation des taux de défaut. En effet, le soutien massif des Etats et des banques centrales a permis à des sociétés en difficulté de se refinancer. L’arrêt de ces soutiens monétaires pourrait provoquer de plus nombreuses restructurations. Le portefeuille est positionné pour affronter ces problématiques, avec une sélectivité rigoureuse, une sensibilité limitée et une capacité de réinvestissement rapide.

Ligne de mire

Depuis sa création, SEXTANT BOND PICKING délivre une performance annualisée de +2,4%, conforme aux attentes.

Rédigé par Sébastien FANOUILLET et Nicolas LEMAIRE, Ingénieurs Financiers Nortia

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