Trajectoire

Dans un marché où le niveau de valorisation des titres pose question, déterminer le juste prix d’une société est d’autant plus un réel enjeu. Ce principe est au cœur du fonds VALEUR INTRINSEQUE P, qui vise les sociétés internationales de qualité et décotées. Ces dernières doivent présenter les critères suivants : un business model éprouvé et rentable, une position concurrentielle robuste ainsi qu’un niveau d’endettement faible ou encore une équipe dirigeante de qualité. Cette approche aboutit sur un univers d’investissement de 150 entreprises.

Impact

A date, le portefeuille se concentre autour d’une trentaine de valeurs, dont la capitalisation médiane est de 11 milliards d’euros. L’approche value prônée par Damien Audoyer implique de prendre du recul sur les principaux indicateurs des marchés en se basant davantage sur les valeurs économiques des sociétés, et donc sur l’évaluation de leur valeur intrinsèque. Définir le point d’entrée adéquat pour réaliser l’investissement est une composante majeure de cette gestion de convictions. L’objectif étant que ce prix d’entrée permette un retour sur investissement supérieur à 7% par an sur un horizon de 5 ans. Ceci se matérialise dans le portefeuille avec un Price Earning Ratio moyen de 13,6 contre 17,6 pour le MSCI WORLD.

Cette stratégie permet aussi à l’équipe de gestion d’être opportuniste et de profiter de la volatilité des marchés comme ce fut le cas lors de la forte baisse de mars 2020. A cette occasion et malgré les incertitudes, le gérant a ainsi renouvelé plus de la moitié du portefeuille en investissant dans des sociétés très diverses en termes de secteurs d’activité. On peut notamment citer des leaders mondiaux comme ALPHABET et HOLCIM, ou de petites sociétés européennes comme MARR (produits frais et surgelés pour restaurateurs) et PALFINGER (construction de grues hydrauliques pour les camions). De la même manière, on retrouve INTEL (3,70% du fonds), acheté plus récemment, leader mondial dans la fabrication de semi-conducteurs. Cette entreprise présente de solides fondamentaux couplés à un investissement en R&D important. De surcroit, elle se paye 12 fois les bénéfices, bien moins que ses pairs. 

Côté performances, ces dernières années, le fonds a pâti du délaissement des investisseurs pour les valeurs cycliques et décotées (+1,7% en 2019 et + 3,4% en 2020). Toutefois, le renouvellement du portefeuille initié en 2020, allié à une gestion dynamique des lignes, a commencé à porter ses fruits. Ainsi, malgré une performance de +19% en 2021, l’équipe de gestion estime encore le potentiel d’appréciation des titres du portefeuille à plus de 40%. Depuis le début de l’année, dans un marché chahuté, le fonds parvient à se démarquer en affichant davantage de robustesse avec une performance de +0,49% alors que sa catégorie affiche -6,13% (au 31/01/2022) [Ndlr H24 : -5,58% au 24/02/2022 vs une catégorie à -10,65%]. Les plus grosses valorisations de la côte sont notamment sanctionnées par le contexte inflationniste et les hausses de taux à venir.

Ligne de mire

La rotation sectorielle observée actuellement profite à des gestions plus fondamentales, investissant sur des sociétés sous-évaluées depuis plusieurs années. Dans ce contexte, le positionnement de VALEUR INTRINSEQUE P sur « de bons business à des prix raisonnables » ayant une vision de développement à long terme pourrait s’avérer pertinent.

Rédigé par Charles DELSARTE et Nicolas LEMAIRE, Ingénieurs Financiers Nortia

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