Sur le marché chinois des actions, le MSCI Chine a augmenté de 256 % depuis octobre 2008, dépassant ainsi légèrement les performances du MSCI Marchés émergents. Le niveau élevé des valorisations ne semble toutefois susciter aucune crainte notable, pas plus que les éventuels signes de formation d’une bulle. Avec un PER de 12 environ pour 2011, soit un facteur prix/valeur comptable de 2 environ, le MSCI Chine se négocie actuellement à sa moyenne historique de longue date. En matière de valorisation, même la comparaison avec d’autres marchés émergents de la région s’avère sans risque, voire favorable à la Chine. L’Inde, l’Indonésie et même les Philippines et la Malaisie sont plus onéreuses que la Chine. Nous anticipons sur cette base, à un horizon de trois mois au moins, une performance relative positive par rapport aux pays susmentionnés. Qui plus est, actuellement, la Chine ne donne aucun signe d’une quelconque menace susceptible de bloquer la croissance du pays.

Les menaces extérieures ne manquent pas, en revanche. Ainsi, il convient de poser un regard sceptique sur la politique monétaire extrêmement souple (placée sous le signe du « quantitative easing ») des banques centrales des marchés développés. Des marchés tels que la Chine ou Hong Kong risquent en effet de ressentir négativement l’afflux de liquidités en raison de leur forte corrélation indirecte avec le dollar US. Ces liquidités supplémentaires en provenance de l’étranger constituent un danger potentiel en ce qu’elles stimulent la croissance sans nécessité - à l’inverse de régions telles que l’UE et les États-Unis. Au contraire : à moyen terme, elles risquent d’entraîner une surchauffe de certains secteurs et de certaines valeurs, ce qui ne manquerait pas d’aboutir à des allocations erronées et, partant de là, à des mesures gouvernementales de refroidissement conjoncturel. Le second problème - partiellement corrélé au premier - réside dans l’apparition des premiers signes inflationnistes. Ces dernières semaines, les prix des denrées alimentaires, surtout, ont fortement augmenté. L’indice chinois des prix à la consommation a dernièrement atteint 4,4 %. S’il ne s’agit pas encore d’une valeur préoccupante, une intensification de la pression à la hausse sur les prix contraindrait immanquablement la banque centrale à durcir sa politique. Le « bureau politique » a récemment fait un pas dans cette direction, suite à l’annonce d’une politique monétaire « prudente » en 2011. En 2010, celle-ci était encore qualifiée de « modérément souple ». Nous anticipons par conséquent de nouveaux relèvements des taux (de l’ordre de 0,75 %) et de taux de croissance plus faibles pour le S2.

Source : Raiffeisen Capital Management