Diane Bruno, gérante du portefeuille, nous fait part de cette stratégie « simple et efficace » avec un point sur ses nouvelles perspectives.

Le processus d’investissement a pour point de départ les entreprises européennes leaders sur leur marché. Des filtres sont ensuite appliqués pour s’assurer dans un premier temps de la liquidité des valeurs investies et dans un deuxième temps de leur notation ESG. Le filtre ESG vise les entreprises respectueuses du UN Global Compact, n’œuvrant pas dans les secteurs du tabac, armes nucléaires (à + de 5% de leur CA) et les armes controversées de manière générale. Enfin, l’analyse fondamentale va cibler des business models robustes, à fort potentiel de croissance et avec une approche ESG « best in universe » ou « best in effort ». Cela va déboucher sur une cinquantaine de lignes (avec la possibilité d’investir jusqu’à 15% dans des Large Cap) à partir d’un univers initial de 2100 valeurs européennes.

Le « leadership » de ces petites et moyennes valeurs est sondé grâce aux 3 critères suivants : cotation, portée internationale, différenciation du business model. Sur un terrain de jeu d’environ 400 sociétés jugées comme leaders. Le fer de lance du « stock picking » sera l’optique d’une croissance forte mais également pérenne. L’analyse s’articulera autour des 5 moteurs suivants : 

• Capacité à innover : savoir se réinventer pour sortir du lot et capturer des parts de marché

• Politique d’acquisitions : avoir des bilans sains ouvrant la voix à de la croissance externe (dans des cas spécifiques, la gestion mise également sur les sociétés cibles aptes à accélérer leur croissance)

• Règlementation : afin gérer les risques mais aussi comme levier de différenciation, barrières à l’entrée et source de « pricing power »

• Cycles spécifiques : capturer les phases de croissance dans l’apparition de nouveaux « mini-cycles » comme les semiconducteurs, cycle agricole etc. 

• Internationalisation : source de diversification mais aussi de croissance organique sur de nouveaux segments 

Le positionnement du fonds a su se muer sensiblement aux mouvements erratiques des marchés en 2020 pour traverser délicatement la crise (mais pas sans accrocs). Ce mouvement s’est fait en plusieurs étapes, depuis la recherche des « gagnants » du Covid-19 sous la panique ambiante de mars/ avril 2020, que ce soit sur le long-terme (télétravail, télémédecine, e-commerce…) ou court-terme (vaccins, jeux vidéo…), à la préparation des réouvertures à partir d’octobre 2020 et enfin à la posture résolument pro-risque pour 2021. Les ajustements entre les différents profils de croissance ont fait preuve d’opportunisme et de réactivité pour se positionner aujourd’hui à 60% de cycliques et 40% de valeurs défensives. A l’intérieur de ces défensives, environ un tiers sont tout de même exposés à la réouverture. De l’autre, les cycliques s’appuient tout autant sur des vecteurs de croissance à long-terme. La gestion souhaite s’éloigner de la vision traditionnelle de « cycliques dures » pour naviguer les grandes tendances du moment et de l’avenir (libération de l’épargne vers les dépenses de consommation, environnement, digitalisation). 

Sectoriellement, le fonds reste structurellement exposé aux industrielles (surpondérées de 10% par rapport à l’indice), et tactiquement aux matériaux et la consommation discrétionnaire. En revanche, les financières sont sous-pondérées, le fonds se positionne plutôt sur les sociétés de gestion et moins aux bancaires et assurances (sauf exceptions, à l’exemple d’une banque italienne spécialisée dans l’affacturage). 

Enfin, le fonds n’a pas été épargné par les « mauvaises surprises ». Il y a eu des déceptions notamment sur les énergies renouvelables qui ont souffert d’un certain « désamour » depuis le début de l’année. 

Bien entendu, les valeurs de croissance ont subi la rotation vers la « value » tandis que celles à coloration technologique ou verte ont corrigé après la surenchère de fin 2020. Ce trou d’air est d’un côté compensé par la surperformance des Small & Mid Cap qui accompagnent le cycle économique, et de l’autre par une gestion active tant sur la construction du portefeuille que sur la sélection de titres.  

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