Madame, Monsieur,


La révolte fiscale gronde. Elle est en passe de devenir planétaire. La mise à pied provisoire de plus de 400 000 fonctionnaires à Washington est le plus souvent présentée par la presse européenne comme un avatar, le fruit d’une pression excessive de parlementaires extrémistes et irresponsables. Le souci de la maîtrise de la dépense publique n’en recueille pas moins un soutien grandissant dans l’opinion américaine.

L’exigence croissante de rigueur en matière de fiscalité est-elle si surprenante ? Le ralentissement sensible de la croissance du pouvoir d’achat dans les pays développés au cours de ces cinq dernières années rend tout prélèvement fiscal additionnel peu tolérable. La tentation des gouvernants est alors de faire peser l’essentiel de la hausse des recettes de l’Etat sur les hauts revenus. Politiquement acceptable au plus grand nombre, ce prélèvement additionnel est estimé ne pas trop peser sur l’activité tant l’aisance des ménages fortunés doit leur permettre de maintenir intact leur niveau de consommation.

Lourde erreur. C’est vouloir ignorer la mobilité des personnes et le rôle moteur des entrepreneurs. Ainsi, l’Etat du Texas qui ne prélève pas d’impôt sur le revenu, a-t-il connu une croissance de 21% de sa population au cours des dix dernières années, alors que l’ensemble de la population des Etats–Unis augmentait à un taux inférieur de 10% sur cette décennie. S’il est encore trop tôt pour en mesurer l’impact – hors les déceptions grandissantes sur la perception de la TVA-, le durcissement singulier de la fiscalité en France provoque un exode conséquent d’entrepreneurs et de jeunes diplômés vers d’autres pays européens plus hospitaliers. A cet égard, la lutte légitime envers les paradis fiscaux a un effet pervers peu révélé. Leur éradication incite à l‘exode les détenteurs des comptes devant être régularisés, alors qu’en d’autres temps ils se seraient plus facilement accommodés d’un prélèvement fiscal renforcé.

Quelles conséquences en tirer au niveau de la gestion ? Que dans un monde ouvert et concurrentiel la marge de manœuvre effective des Etats en matière fiscale est insignifiante. Cette contrainte s’ajoutant à l’impératif de la contraction des déficits publics, le pouvoir de soutien de l’activité des gouvernements devient symbolique et condamne l’univers des pays matures à une croissance lente. Même si l’argent ne restera pas gratuit, les taux d’intérêt demeureront durablement bas. Les marchés continueront à saluer le timide redressement européen, mais les actions offrant une bonne visibilité se renchériront, tandis que l’univers des pays émergents affirmera son différentiel de croissance.

Je vous prie d’agréer, Madame, Monsieur, l’expression de ma considération choisie,

Edouard Carmignac