La valorisation actuelle des marchés est-elle encore abordable ?

Stéphane Levy

Clairement oui ! Le PER 12 mois prospectif du marché européen s’élève à 12.7x contre 14.0x en moyenne depuis 2000. Il met donc en exergue une décote significative.

Par ailleurs, le marché a déjà anticipé un exercice 2023 difficile, dans lequel aucune croissance bénéficiaire n’est envisagée. Rappelons qu’en 2022, les indices actions ont baissé de 15 % malgré des bénéfices record en hausse de 17 % sur 12 mois. La valorisation est donc désormais un moteur, et pourrait le rester même en cas de révision à la baisse des perspectives bénéficiaires.

  Les petites et moyennes capitalisations ont sous-performé l’an dernier. Est-ce uniquement un problème de liquidité ?

Stéphane Levy

Ce n’est pas qu’un problème de liquidité. Ce qui caractérise les petites et moyennes valeurs en relatif aux grandes capitalisations est leur caractère cyclique, ce qui se matérialise par un « beta » (sensibilité statistique aux indices actions) élevé (1.2x).

L’effondrement du Momentum économique européen en 2022 explique donc pour une large part la débâcle du segment « petites & moyennes valeurs ». La hausse du dollar a également pesé, tout du moins en relatif aux grandes capitalisations, car les petites et moyennes valeurs sont de nature plus domestique.

  Quels catalyseurs pourraient faire repartir ce segment de l’avant ?

Stéphane Levy

Un redressement du Momentum économique est nécessaire, et c’est ce que nous observons au travers de nos indicateurs propriétaires depuis fin septembre. Le rebond récent des indicateurs de sentiment est un bon signal avancé et pourrait continuer d’être alimenté par l’amélioration progressive de la visibilité liée à l’inflation, la géopolitique et la réouverture de la Chine.

Mentionnons également que les petites et moyennes capitalisations se payent moins cher que les grandes capitalisations ce qui est très inhabituel. Cela s’est simplement observé trois fois depuis 20 ans (juillet 2004, novembre 2008 et mars 2020). En moyenne, la surperformance des petites et moyennes capitalisations a été de +22 % lors des 24 mois qui suivirent ces trois précédents historiques.

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