VEGA Euro Call 2032 : le retour en grâce du portage obligataire

Quel objectif poursuit la gestion de VEGA Euro Call 2032 ?

Jérôme Tavernier

VEGA Euro Call 2032 est un fonds SRI 2/7 qui vise un taux de rendement cible net de 3,8% à l’échéance (part N) sur la période de placement recommandée de 6,5 ans, via des sous-jacents obligataires notés majoritairement investment grade.

Il répond à une demande soutenue de nos clients pour une solution de portage obligataire. Ce fonds utilise la même méthode d’investissement que celle déployée dans les fonds précédents, à savoir VEGA Euro Crédit 2026, VEGA Euro Crédit 2028 et surtout VEGA Euro Call 2030 dont il reprend les modalités de gestion. Avec une différence, cette fois-ci : le fonds restera ouvert pendant toute sa durée de vie.

Pourquoi maintenant ? Parce que nous pensons que les rendements obligataires de qualité investment grade sont de nouveau attractifs, à la suite de la remontée des rendements que nous avons observée depuis plusieurs mois et qui s’est accentuée dernièrement sur des points hauts.

Comment procédez-vous pour construire le portefeuille de VEGA Euro Call 2032 ?

Jérôme Tavernier

Le fonds investit dans des émissions de maturité proche de décembre 2032, libellées en euros. Le portefeuille peut compter jusqu’à 100% d’émissions notées investment grade et jusqu’à 60 % d’émissions à haut rendement, notées entre BB+ et BB-, notre cible étant plutôt autour de 50%.

La répartition géographique cible se situe à 70% d’émetteurs de la zone euro (jusqu’à 100% et, au maximum, 40% d’émetteurs hors de cette zone). Dans la poche investment grade, nous utilisons une part importante d’émissions subordonnées, qui offrent un potentiel de rendement supérieur aux émissions senior. Ce surplus de rendement s’accompagne d’un risque de remboursement anticipé, au gré de l’émetteur, mais nos analyses montrent que les émetteurs notés investment grade exercent rarement cette option. Pour nous prémunir contre ce risque, que nous estimons limité, nous concentrons les investissements sur les émetteurs que nous estimons les plus solides, comme EDF, Orange et Iberdrola, par exemple.

Quelles sont les perspectives pour le fonds ?

Jérôme Tavernier

Pour gérer ce fonds, nous capitalisons sur notre expérience de gestion des fonds à échéance précédents. Nous visons un portefeuille investi auprès d’une centaine d’émetteurs, en sélectionnant des souches d’au moins 500 millions d’euros afin d’assurer une liquidité satisfaisante.

Le marché primaire est très actif, ce qui va permettre d’augmenter la diversification au fil de l’eau. Nous veillerons en permanence à la qualité de crédit et effectuerons les arbitrages nécessaires, sans attendre, lorsque nos analyses montreront des signes de faiblesse chez un émetteur. Cela a bien fonctionné dans les fonds précédents et nous a permis d’éviter des déceptions significatives, comme avec une émission Eutelsat que nous avions cédée dans de bonnes conditions, avec un impact limité à 0,01% sur la valeur liquidative, d’après nos estimations.

Nous privilégierons les émetteurs qui offrent de la visibilité, selon nos analyses. Nous pensons, en tout cas, que l’adoption de titres hybrides investment grade devrait contribuer favorablement à la performance du fonds, à l’image de ce que ces titres ont apporté dans les fonds précédents.

Nous estimons que le moment est propice pour capter des rendements devenus plus élevés, en visant en cible 3,8% nets à l’échéance.