: Diversifiés / Flexibles

Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, le fonds a légèrement reculé de 0,2%. Le secteur du matériel informatique a profité du supercycle de l'IA, tandis que les valeurs logicielles et les métaux précieux ont connu une phase de consolidation.

Les gagnants du mois : ASML (+24,3%), qui a profité de l'accélération du cycle des dépenses d'investissement dans l'IA, ainsi que TSMC (+16,5%), qui constitue le pilier opérationnel du matériel dédié à l'IA. Barclays (+11,2%) a affiché une solide performance opérationnelle.

Du côté des perdants, Salesforce (-16,1%) a souffert de doutes quant à sa valorisation après le rachat de Fin pour 3,6 milliards de dollars, tandis que Microsoft (-15,4%) a enregistré des prises de bénéfices en raison d'investissements élevés dans le cloud et d'une croissance des bénéfices plus modérée, et qu'Agnico Eagle Mines (-13,8%) a été pénalisée par des perturbations opérationnelles et la volatilité des cours des métaux précieux.

La stratégie de base reste inchangée : nous considérons ces replis comme une consolidation salutaire pour renforcer notre position sur des valeurs de qualité dotées d'une forte valeur intrinsèque.

Commentaire du mois de Juin 2026

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le fonds BDL Rempart a enregistré une performance de -0.3% au cours du mois de juin, dans un marché de référence en hausse de 0.2%. Sur cette période, l'exposition positive aux marchés européens a constitué le principal moteur de performance (+1.7%), à laquelle est venue s'ajouter une contribution légèrement positive de la poche vendeuse (+0.1%), tandis que l'alpha généré par la poche acheteuse (-2.1%) a pesé sur les résultats.

Du côté des contributeurs positifs, plusieurs valeurs sont portées par l'accord conclu entre les États-Unis et l'Iran à la mi-juin, qui a entraîné une détente significative sur les prix de l'énergie, bénéficiant mécaniquement à l'ensemble de ces positions. Saint-Gobain (+0.3%), perçu par le marché comme un perdant structurel dans un environnement de coûts énergétiques élevés, donc d'inflation et de taux haussiers, a rebondi, d'autant que la direction a délivré un message constructif en confirmant la poursuite de la reprise en Europe au deuxième trimestre ainsi qu'une stabilisation progressive du marché résidentiel américain. Le secteur de la construction serait un grand bénéficiaire de la baisse des taux qui stimulerait les transactions immobilières. Reckitt (+0.2 %) et Magnum (+0.3 %) ont également profité de la baisse des cours du pétrole, que ce soit à travers les matières premières utilisées dans la fabrication des produits chez Reckitt ou les coûts logistiques liés au transport routier chez Magnum. À plus long terme, cette normalisation devrait permettre d'améliorer la marge brute de ces entreprises.

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Commentaire du mois de Juin 2026

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le fonds a délivré une performance légèrement négative sur le mois, sous-performant son indicateur de référence. Le principal facteur de sous-performance relative a été la sous-exposition du fonds au dollar, qui s’est apprécié sur le mois, porté par le ton plus restrictif de la Fed. Sur les actions, notre sélection de titres a permis d’atténuer la baisse des valeurs technologiques. Nos titres européens ont bénéficié du rebond des marchés actions de la zone euro à la suite de la désescalade au Moyen-Orient. ASML, Safran et UBS figurent ainsi parmi les quatre principaux contributeurs du fonds sur le mois.

De même, nos titres défensifs, notamment dans la santé et les financières, ont connu une fin de mois positive et ont compensé en partie la baisse des grandes valeurs technologiques. En revanche, nos expositions aux minières d’or et de cuivre, bien que réduites, ont continué de peser sur la performance du mois. Par ailleurs, sur le crédit, nos protections ont légèrement pesé sur la performance : alors que les spreads cash s’écartaient légèrement, le Xover s’est resserré de 13 pb. Enfin, sur les taux, notre positionnement prudent a permis de profiter de la hausse des rendements américains, même si le mouvement d’aplatissement de la courbe a limité la contribution.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le fonds progresse de 1,56% sur le mois. Il est en hausse de 6,5 % depuis le début de l’année. La performance du fonds reflète la très forte disparité des évolutions des indices, fonction de leur composition sectorielle. Il faut noter que malgré la hausse des taux de la BCE, les marchés obligataires européens ont salué la baisse des cours du pétrole. Au niveau de l’allocation, nous avons commencé une ligne sur les foncières cotées via de l’ETF et poursuivi le renforcement des valeurs du DAX. Nous avons également poursuivi nos investissements sur les obligations long terme (>10ans) estimant que les rendements sont particulièrement attractifs dans un contexte de faible croissance qui devrait perdurer. La sensibilité du fonds au risque de taux monte ainsi à 3,4, contre 3,3 le mois dernier.

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Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, les actions européennes ont progressé tandis que les indices américains faisaient plutôt du sur-place : Le Stoxx Europe 600 montait de +2,6 %, le S&P 500 s'établissait à +1,3 % et le Nasdaq à -0,6 %.

Du côté de la macroéconomie, le mois a été marqué par la confirmation progressive de la normalisation de la situation au Moyen-Orient. Les négociations entre américains et iraniens ont été certes extrêmement poussives mais finissent par avancer. Le détroit d'Ormuz a d'ailleurs commencé à se rouvrir avec un trafic qui a atteint près de 50 % de son niveau d'avant-guerre en fin de mois, au milieu de quelques interruptions.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Après plus de trois mois de conflit au Moyen-Orient et la hausse des prix de l'énergie qui en découle, les banques centrales réagissent en relevant les taux directeurs du côté de la BCE et en adoptant un ton jugé restrictif du côté de la FED et de son nouveau président K. Warsh. La signature d'un protocole d'accord entre les États-Unis et l'Iran favorise un rebond des actifs risqués et un apaisement de la pression haussière sur les taux, dans le sillage du repli du cours du pétrole. L'intelligence artificielle reste au cœur de l'actualité, les investisseurs s'interrogeant sur la rentabilité future des investissements massifs engagés.

Dans ce contexte l'EURO STOXX 50 réalise une performance de +4.7% (+11.7% YTD), le crédit Investment grade +0.4% (+1.3%) et le crédit à haut rendement de +0.6% (+1.8%). DNCA Invest Eurose profite de ce bon momentum pour progresser de 0,7% sur le mois, portant sa performance depuis le début d'année à 3,37%.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Les actions européennes et mondiales ont poursuivi leur dynamique haussière (Stoxx600 +2.51%, MSCI World EUR +1.34%), après l'annonce d'un accord cadre de 60 jours entre les Etats-Unis et l'Iran et la réouverture du détroit d'Ormuz entrainant une baisse de 20% du cours du Brent. Derrière les nouveaux sommets des indices se cache une réalité plus nuancée : la hausse reste largement portée par un nombre très limité de valeurs (10 titres expliquent quasiment l'intégralité de la performance du Nasdaq). La concentration reste également très élevée au sein des indices, les semi-conducteurs représentant désormais près de 20 % du S&P 500, un record historique.

Aux États-Unis, le marché du travail demeure solide avec des créations d'emplois à +172 000 pour le mois de mai, donnant lieu à un repricing des attentes du marché sur les anticipations sur les taux de la Fed dont La première réunion sous la présidence du nouveau gouverneur K. Warsh s'est avérée plus « hawkish » que prévu. Les responsables considèrent désormais l'inflation comme le risque principal (l'inflation CPI ayant accéléré en mai, passant à 4,2 % contre 3,8 % en glissement annuel).

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le reflux rapide du cours du baril de Brent favorise un retour d’intérêt des investisseurs pour les actions européennes, qui terminent en forte hausse sur le mois.

La performance du fonds a été portée par un taux d’exposition élevé et un fort rebond du panier cœur. Nous avons réintroduit un panier bancaire qui présente de nouveau un profil attractif au regard de sa valorisation et des perspectives de croissance, dans un contexte économique européen éclairci. A l’inverse, le thème de la souveraineté énergétique européenne est un détracteur à la performance sur le mois. L’action des banques centrales (resserrement de la BCE et de la BoJ, ton moins accommodant de la Fed) ne freine pas l’enthousiasme des investisseurs à ce stade. Cela pourrait évoluer si des signaux de surchauffe apparaissaient progressivement, en premier lieu aux États-Unis.

Commentaire du mois de Juin 2026

Les actions internationales poursuivent leur rallye sur le mois de juin. La prime de risque reflue parallèlement, avec le recul du cours du pétrole qui termine le mois proche de 70 $ le baril de Brent. Le panier cœur bénéficie à plein de la diffusion de la reprise boursière. Nous avons réintroduit le panier des financières Europe/Japon qui bénéficie également de l’amélioration des perspectives liée à la sensibilité des deux zones au prix du pétrole. Le thème de l’infrastructure de l’IA reste porté par la vigueur de la demande, même si, au regard du parcours réalisé, des incertitudes refont surface.

Nous avons couvert une partie de notre exposition en futures Nasdaq. La détente obligataire contribue également à la performance du fonds sur le mois. Nous avons arbitré les obligations françaises en faveur d’obligations britanniques et japonaises dont les valorisations sont particulièrement attractives. La duration en portefeuille reste inchangée sur des niveaux modérés. L’action des banques centrales (resserrement de la BCE et de la BoJ, ton moins accommodant de la Fed) ne freine pas l’enthousiasme des investisseurs à ce stade. Cela pourrait évoluer si des signaux de surchauffe apparaissaient progressivemen

Commentaire du mois de Juin 2026

Echiquier Arty SRI A progresse de 1,12% sur le mois et de 1,95% depuis le début de l'année.

En juin, les marchés européens ont prolongé leur dynamique haussière, soutenus par les progrès des discussions entre les États-Unis et l'Iran, des publications d'entreprises globalement rassurantes notamment grâce au maintien d'investissements soutenus dans l'écosystème de l'intelligence artificielle.

La poche actions surperforme l'indice européen, portée par la forte progression du secteur technologique, en hausse trimestrielle de près de 20 %. La sous-pondération des valeurs sensibles à la consommation a également contribué positivement à la performance. Seule ombre au tableau, le repli du secteur de la défense, les prises de commandes progressant moins rapidement qu'anticipé.

La poche obligataire progresse nettement (+0.5%) grâce à la détente de la partie intermédiaire et longue de la courbe de taux dans un contexte baissier pour le pétrole, ainsi qu'au resserrement des primes de risque « high yield ». Le fonds affiche ainsi une légère surperformance par rapport à son indice de référence, soutenue par la sélection actions et une allocation favorable.

Commentaire du mois de Juin 2026

Les marchés boursiers mondiaux ont progressé en juin, affichant toutefois une performance hétérogène, principalement tirée par l'essor de l'indice des semi-conducteurs (SOX), qui a gagné plus de 80% au cours du trimestre pour atteindre de nouveaux sommets. Le principal facteur a été l'apaisement du conflit entre les États-Unis et l'Iran : un protocole d'accord visant à mettre fin aux hostilités et à rouvrir le détroit d'Ormuz a entraîné une forte baisse du prix du pétrole, le WTI repassant sous la barre des 70 dollars le baril, ce qui a apaisé les craintes inflationnistes.

Cet élan d'appétit pour le risque a été tempéré par un virage vers une politique monétaire restrictive de la part des principales banques centrales : sous la houlette de son nouveau président, Kevin Warsh, la Fed a maintenu ses taux mais a abandonné son orientation accommodante, les marchés anticipant dès lors une hausse, tandis que la BCE a laissé entrevoir une possible intervention dès juillet.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Le mois de juin a marqué un changement de régime plus subtil qu'il n'y paraît. L'accord conclu par l'administration Trump avec l'Iran a nettement apaisé les tensions géopolitiques, reportant rapidement l'attention des marchés vers la politique monétaire américaine et la poursuite de la spéculation autour de l'intelligence artificielle.

La réunion de la Réserve fédérale, renforcée par le discours résolument « hawkish » de Kevin Warsh, a conduit les investisseurs à revoir leurs anticipations de politique monétaire. Les taux courts américains se sont nettement tendus, les marchés intégrant désormais un scénario de maintien de taux élevés plus durable que prévu. À l'inverse, la partie longue de la courbe a poursuivi sa détente, accentuant la baisse des rendements à 10 et 30 ans et prolongeant le mouvement de réaplatissement de la courbe américaine.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Les points clés du mois :

• Un mois de juin porté par Safran, Richemont, 3I et Eurofins…

• …mais également par une nouvelle idée (Pandora) qui a fonctionné immédiatement

• Nous avons acheté du JC Decaux et du Kone

Analyse de la performance :

Le mois de juin a été un très bon mois pour une raison simple : nos fortes convictions ont globalement bien fonctionné, que ce soit 3I (Action a publié de très bons chiffres sur la période récente) ou Richemont (earnings preview très encourageant). Safran et Eurofins se sont également bien comportés et seule Deutsche Boerse parmi nos grosses positions a globalement souffert. D’autres idées ont également bien fonctionné dont Danone (suite à l’annonce qu’ils ne regardaient plus Mead Johnson) et Pandora (nouvelle position, cf. ci-dessous). Notre principale perte du mois aura été Trigano (chiffre d’affaires décevant sur le T3).

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Commentaire du mois de Juin 2026

Faits saillants de juin

Le fonds First Eagle Amundi International a enregistré un rendement de 3,14 % en juin (USD, part AUC). Les secteurs de la consommation de base, de la santé et de la finance ont été les principaux contributeurs. Les technologies de l'information, l'énergie et les services de communication ont pesé sur la performance. Les titres liés à l'or ont également pesé sur la performance.

Revue du marché à la fin du mois

Les marchés financiers mondiaux ont affiché des performances contrastées au cours du mois de juin, alors que les investisseurs ont accueilli favorablement un accord de cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran, qui a rouvert le détroit d'Ormuz et entraîné une forte baisse des prix du pétrole. L'assouplissement des prix de l'énergie a réduit les inquiétudes concernant un choc inflationniste prolongé et a soutenu l'appétit pour le risque de manière plus large, bien que les marchés soient restés volatils alors que les tensions géopolitiques sont réapparues vers la fin du mois.

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Commentaire du mois de Juin 2026

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Commentaire du mois de Juin 2026

Dans un contexte où l'espoir d'une désescalade des tensions entre les Etats-Unis et l'Iran alimente la baisse des prix de l'énergie et, par ricochet, le reflux de l'inflation, les investisseurs ont poursuivi en juin le rallye engagé depuis plusieurs mois.

Ce mouvement s'est accompagné de rotations sectorielles marquées, les flux se réorientant, dans cette phase du rallye, vers des segments de la cote jusque-là délaissés, tels que le tourisme, l'agroalimentaire ou les valeurs de consommation. Cette rotation a contribué à un rééquilibrage des performances sectorielles enregistrées depuis le début de l'année, les secteurs de la technologie et des matières premières ayant, à l'inverse, connu une phase de consolidation.

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Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, les actifs risqués se replient sous l'effet du ton restrictif de la réserve fédérale face aux risques inflationnistes et de la correction des valeurs technologiques, malgré une amélioration du sentiment liée à la résolution du conflit avec l'Iran. Les valeurs technologiques asiatiques, vedettes du mois de mai, inversent leur tendance avec l'essoufflement du thème de l'intelligence artificielle, la Corée du Sud figurant parmi les marchés les plus faibles, tandis que l'Europe résiste mieux. La Réserve fédérale, sous la présidence de Kevin Warsh, adopte un ton prudent lors de sa première réunion, réaffirmant sa priorité de préserver la stabilité des prix, tout en maintenant ses taux directeurs inchangés. Sous l'effet des tensions sur les prix de l'énergie, l'inflation CPI américaine atteint les 4,2%, tandis que le marché du travail reste globalement résilient.

Commentaire du mois de Juin 2026

En juin, les actifs risqués se replient sous l'effet du ton restrictif de la réserve fédérale face aux risques inflationnistes et de la correction des valeurs technologiques, malgré une amélioration du sentiment liée à la résolution du conflit avec l'Iran. Les valeurs technologiques asiatiques, vedettes du mois de mai, inversent leur tendance avec l'essoufflement du thème de l'intelligence artificielle, la Corée du Sud figurant parmi les marchés les plus faibles, tandis que l'Europe résiste mieux. La Réserve fédérale, sous la présidence de Kevin Warsh, adopte un ton prudent lors de sa première réunion, réaffirmant sa priorité de préserver la stabilité des prix, tout en maintenant ses taux directeurs inchangés. Sous l'effet des tensions sur les prix de l'énergie, l'inflation CPI américaine atteint les 4,2%, tandis que le marché du travail reste globalement résilient.

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Commentaire du mois de Juin 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

En mai, les marchés ont été dominés par de fortes incertitudes géopolitiques et économiques, liées notamment aux tensions entre les États-Unis et l’Iran et au blocage du détroit d’Ormuz. Les annonces contradictoires de Donald Trump ont entretenu une volatilité élevée, oscillant entre menaces et espoirs d’apaisement. Cette instabilité a contribué au maintien de prix du pétrole élevés, propageant un choc énergétique à l’échelle mondiale. Toutefois, contrairement à 2022, les pressions inflationnistes sont restées contenues, avec des marchés du travail moins tendus et des salaires qui n’ont pas alimenté de spirale inflationniste. Aux États-Unis, la croissance est demeurée robuste, soutenue par la consommation, les services et les investissements liés à l’intelligence artificielle. En revanche, l’Europe a montré des signes de faiblesse, avec une reprise limitée, confirmée par le PIB et les indicateurs PMI. Malgré cela, les résultats solides du secteur technologique ont soutenu la confiance des investisseurs et les marchés. Dans ce contexte, l’indice MSCI ACWI, en euros et dividendes réinvestis, a progressé de 5,71 % sur le mois.

Au cours du mois de mai, la gestion s’est inscrite dans une démarche active et opportuniste, visant à tirer parti des mouvements de marché tout en maîtrisant le niveau de risque. L’exposition aux actions a été renforcée en début de période, notamment via des ETF internationaux et des futures sur indices européens. Dans un second temps, le rebond des marchés a été mis à profit pour réaliser des prises de bénéfices ciblées, en particulier sur les marchés émergents et notamment la Turquie. Parallèlement, une gestion dynamique des produits dérivés a permis d’ajuster finement l’exposition globale, avec de nombreux arbitrages sur options et futures afin d’optimiser le profil rendement/risque du fonds. Nous avons également légèrement réduit nos positions sur les matières premières qui pourraient être globalement affectées par une normalisation à terme du marché pétrolier.

Commentaire du mois de Juin 2026

Le fonds a enregistré une performance de +9,8% au deuxième trimestre, portant sa performance depuis le début de l'année à +4,15%.

Les marchés actions mondiaux ont signé l'un de leurs meilleurs trimestres depuis plusieurs années, malgré un environnement défavorable marqué par la guerre au Moyen-Orient, un pétrole durablement cher et la remontée des taux. Ils ont été portés par les valeurs technologiques liées à l'intelligence artificielle, en particulier les semi-conducteurs, avec l'Asie en tête : +28% en euros sur le trimestre, contre près de +15% pour l'Europe et les États-Unis (en euros), et +13% pour le Japon. Sur le plan géopolitique, l'espoir d'une désescalade s'est matérialisé par des négociations entre les États-Unis et l'Iran, sans accord à ce stade. Le baril est repassé sous les 100 dollars, puis a reflué vers 73 dollars fin juin, après un pic proche de 118 dollars fin mars.

Cette baisse de l'énergie pourrait permettre de contenir l'inflation après un pic à +3,2% en mai en zone euro, et de soutenir l'activité qui s'est contractée au premier trimestre en Europe. Aux États-Unis, l'activité reste résiliente grâce à l'investissement technologique, malgré une inflation élevée à +4,2%. Les banques centrales ont pour le moment confirmé leur biais restrictif, tant du côté de la BCE, avec une première hausse de taux, que de la Fed.

Commentaire du mois de Juin 2026

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Commentaire du mois de Juin 2026

Juin 2026 a confirmé la résilience de l'économie mondiale, mais également la montée des interrogations sur les niveaux de valorisation des marchés actions. Aux États-Unis, la solidité de la croissance et des investissements liés à l'intelligence artificielle continue de soutenir les bénéfices des entreprises, en particulier dans les semi-conducteurs et les infrastructures numériques. Dans le même temps, les banques centrales ont réaffirmé leur prudence face à une inflation encore persistante, entraînant une remontée des rendements obligataires. Les marchés demeurent ainsi portés par quelques leaders technologiques, mais la volatilité augmente sur le segment des semiconducteurs. Dans ce cadre, le marché européen enregistre une nette surperformance face à la cote américaine au mois de juin.

Au cours du mois, nous avons soldé nos expositions aux métaux précieux et débouclé les couvertures initiées en mai sur les marchés émergents. Nous avons également réduit notre exposition au dollar US. Le Japon et la Chine domestique restent en revanche des axes privilégiés dans les allocations et nous restons sélectifs au sein du secteur technologique via des paniers en titres vifs.

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Commentaire du mois de Juin 2026

La signature d'un protocole d'accord entre les États-Unis et l'Iran, ainsi que la perspective d'une réouverture du détroit d'Ormuz, ont amélioré le climat sur les marchés financiers. L'apaisement des tensions géopolitiques a accru l'appétit pour le risque des investisseurs, tandis que le cours du pétrole a baissé après avoir connu d'importantes fluctuations. Vers la fin du mois, les grandes valeurs technologiques, en particulier, ont été mises sous pression. Outre les prises de bénéfices, les inquiétudes concernant les valorisations élevées et les anticipations de politique monétaire plus restrictive aux États-Unis ont pesé sur les cours boursiers.

Dans ce contexte, nous avons vendu des actions de sociétés telles que Microsoft, Alphabet, Broadcom et Amphenol. Nous avons également cédé notre participation dans IMCD, un distributeur néerlandais de produits chimiques. En contrepartie, nous avons initié une position sur la banque américaine JP Morgan et le groupe industriel finlandais Nokia (composants pour réseaux et fibre optique).

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Commentaire du mois de Mai 2026

En mai 2026, les marchés mondiaux ont été principalement influencés par trois dynamiques majeures : la poursuite du rallye actions tiré par l’intelligence artificielle, le durcissement de ton des banques centrales face aux pressions inflationnistes, et la nette correction des prix du pétrole alimentée par des espoirs de cessez‑le‑feu. La combinaison de ces facteurs a accentué les divergences macroéconomiques et de performance entre régions.

Dans cet environnement, les marchés actions mondiaux ont poursuivi leur progression. Le MSCI ACWI et le S&P 500 enregistrent tous deux une hausse de +5,2 % sur le mois de mai, portant leurs performances respectives à +11,6 % et +10,3 % depuis le début de l’année. En Europe, la dynamique est restée plus mesurée, l’Euro Stoxx 50 progressant de +3,7 % sur le mois et de +6,1 % en cumul annuel. Les marchés émergents se sont en revanche nettement distingués, avec un MSCI Emerging Markets en forte hausse de +9,5 % en mai, portant sa performance depuis le début de l’année à +25,8 %.

Cette surperformance est essentiellement tirée par l’Asie, et plus particulièrement par la Corée du Sud, où l’indice Kospi a enregistré une progression exceptionnelle de +28,5 % sur le mois, dépassant désormais les +100 % depuis le début de l’année, sous l’effet de l’envolée des valeurs liées aux semi‑conducteurs et à l’intelligence artificielle. À l’inverse, le Hang Seng a reculé de ‑1,8 % en mai, reflet d’une rotation des flux vers des marchés asiatiques plus directement exposés au thème de l’IA.

Commentaire du mois de Mai 2026

En mai 2026, les marchés mondiaux ont été principalement influencés par trois dynamiques majeures : la poursuite du rallye actions tiré par l’intelligence artificielle, le durcissement de ton des banques centrales face aux pressions inflationnistes, et la nette correction des prix du pétrole alimentée par des espoirs de cessez‑le‑feu. La combinaison de ces facteurs a accentué les divergences macroéconomiques et de performance entre régions. Dans cet environnement, les marchés actions mondiaux ont poursuivi leur progression. Le MSCI ACWI et le S&P 500 enregistrent tous deux une hausse de +5,2 % sur le mois de mai, portant leurs performances respectives à +11,6 % et +10,3 % depuis le début de l’année. En Europe, la dynamique est restée plus mesurée, l’Euro Stoxx 50 progressant de +3,7 % sur le mois et de +6,1 % en cumul annuel. Les marchés émergents se sont en revanche nettement distingués, avec un MSCI Emerging Markets en forte hausse de +9,5 % en mai, portant sa performance depuis le début de l’année à +25,8 %.

Cette surperformance est essentiellement tirée par l’Asie, et plus particulièrement par la Corée du Sud, où l’indice Kospi a enregistré une progression exceptionnelle de +28,5 % sur le mois, dépassant désormais les +100 % depuis le début de l’année, sous l’effet de l’envolée des valeurs liées aux semi‑conducteurs et à l’intelligence artificielle. À l’inverse, le Hang Seng a reculé de ‑1,8 % en mai, reflet d’une rotation des flux vers des marchés asiatiques plus directement exposés au thème de l’IA. Aux États-Unis, le FOMC a maintenu ses taux inchangés à 3,50 %–3,75 % pour la troisième réunion consécutive, les minutes d’avril révélant qu’une majorité des membres reste ouverte à de nouvelles hausses si l’inflation persiste au-dessus de 2 %.

Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

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Commentaire du mois de Mai 2026

Les marchés actions restent guidés en mai par deux facteurs principaux : l’évolution de la situation au Moyen-Orient et l’engouement autour de l’IA. Sur le plan géopolitique, l’impasse persistante dans les négociations entre les États-Unis et l’Iran a généré plusieurs épisodes de volatilité. Les marchés actions continuent néanmoins de miser sur un accord imminent.

En parallèle, la saison de résultats a apporté un soutien tangible aux actifs risqués. Les publications ont globalement dépassé les attentes, en particulier dans le secteur technologique (big tech, semi conducteurs, puces mémoire) où la croissance des bénéfices reste robuste grâce à la très forte demande liée à l’IA. Cette dynamique a soutenu les indices américains et asiatiques. Le marché obligataire adopte une lecture plus prudente : les taux souverains se sont tendus sur fond de craintes inflationnistes et de perspective de politique monétaire plus restrictive. En zone euro, la probabilité d’une hausse de taux en juin s’est d’ailleurs nettement renforcée.

Commentaire du mois de Avril 2026

Géopolitique. L’accord de cessez-le-feu entre les Etats-Unis et l’Iran, approuvé en début de mois et étendu plusieurs fois, semble toujours fragile. Les discussions à Islamabad n’ont pas abouti à un accord, les questions majeures du programme nucléaire iranien et du détroit d’Ormuz restent entières, et le blocus naval imposé par les Etats-Unis maintient les tensions élevées, avec des menaces de possibles nouvelles interventions militaires.

Macroéconomie. Les indicateurs d’inflation s’affichent logiquement en accélération en Zone Euro (+3,0% en avril) et aux Etats-Unis (+3,5% en mars). Les indicateurs économiques (indice PMI composite) aux Etats-Unis font état d’une activité économique résiliente alors que ce même indicateur pour l’Europe ralentit. L’Allemagne réduit ses perspectives de croissance économique pour 2026 à 0.5%.

Banques Centrales. Dans ce contexte de prolongation du conflit, les banques centrales (Fed, BOE, BCE, BOJ) ont décidé de maintenir leurs taux directeurs inchangés tout en restant prudentes notamment face aux risques inflationnistes liés aux prix de l’énergie (baril de Brent de nouveau à $114 après une baisse temporaire vers $90) et aux effets de second ordre. Les attentes de hausses de taux par la BCE et la BOE se sont renforcées en fin de mois, avec au moins deux hausses estimées par le marché d’ici la fin d’année. Les attentes pour la Fed sont plus mesurées (pas de changement des taux de la Fed en 2026) alors que les investisseurs avaient réintégré la possibilité d’une coupe.

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Commentaire du mois de Juin 2026

Pour la poche actions active, les principaux contributeurs sont ASML et Schneider Electric, qui bénéficient des investissements massifs dans l'IA et l'électrification, et UCB. En revanche les principaux détracteurs sont Deutsche Telekom, OPMobility, SAP et Adyen. Nous avons pris des profits sur un certain nombre de valeurs dont ASR, UCB et ASML (+86.8% depuis le début d'année). Face au regain d'inflation et à la hausse des taux, par prudence, nous avons allégé l'immobilier (Vonovia).

A l'inverse, quatre sociétés parmi les leaders de la Satisfaction Client en Europe sont entrées en portefeuille : Air Liquide (résilience, amélioration profitabilité, opportunités importantes dans les semiconducteurs, la décarbonation et l'hydrogène), Michelin (pricing power, discipline coûts, résilience), Finecobank (renforcement exposition aux banques) et Hermes (exposition consommation discrétionnaire, valorisation attractive).

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Commentaire du mois de Mai 2026

Contribution : la performance du fonds sur le mois vient essentiellement de la stratégie Long Equity avec une contribution positive de +6,80%. Les principaux contributeurs positifs à la performance sont Micron (+3,42%), Prysmian (+0,66%) et Eli Lilly (+0,53%). À l’inverse, les principaux contributeurs négatifs sont GE Vernova (-0,42%), Siemens Energy (-0,37%) et Globus Medical (-0,33%).

Long Equity : de nouvelles positions en ASML (NL), Hershey (US), Diploma (GB) et ASM (NL) ont été initiées. Les positions en Deckers Outdoor (US), AT&T (US) et Envista (US) ont été entièrement cédées.

Short Equity : aucun changement majeur n'a été apporté au portefeuille. Merger Arbitrage : les offres sur Tri Pointe Group (US) et CSG Systems (US) ont été clôturées avec succès.

Tail Risk Hedging : le portefeuille atténue sa sensibilité aux chocs économiques et financiers extrêmes grâce à des options de vente sur le S&P 500 (décembre 2026), à des options de vente dual digitales sur le S&P 500 lié au taux américain à 2 ans ainsi qu’au taux de change USD/JPY (échéances novembre 2026 à février 2027), et à des dérivés de crédit sur le secteur bancaire européen.

Commentaire du mois de Mai 2026

Contribution : la performance du fonds sur le mois vient essentiellement de la stratégie Long Equity avec une contribution positive de +4,64%. Les principaux contributeurs positifs à la performance sont Micron (+2,29%), Prysmian (+0,45%) et Eli Lilly (+0,37%). À l’inverse, les principaux contributeurs négatifs sont GE Vernova (-0,28%), Siemens Energy (-0,25%) et Globus Medical (-0,23%).

Long Equity : de nouvelles positions en ASML (NL), Hershey (US), Diploma (GB) et ASM (NL) ont été initiées. Les positions en Deckers Outdoor (US), AT&T (US) et Envista (US) ont été entièrement cédées.

Short Equity : aucun changement majeur n'a été apporté au portefeuille.

Merger Arbitrage : les offres sur Tri Pointe Group (US) et CSG Systems (US) ont été clôturées avec succès.

Tail Risk Hedging : le portefeuille atténue sa sensibilité aux chocs économiques et financiers extrêmes grâce à des options de vente sur le S&P 500 (décembre 2026), à des options de vente dual digitales sur le S&P 500 lié au taux américain à 2 ans ainsi qu’au taux de change USD/JPY (échéances novembre 2026 à février 2027), et à des dérivés de crédit sur le secteur bancaire européen.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés font preuve de résilience face à la crise au Moyen-Orient et à l'envolée des cours du pétrole. Les principaux indices boursiers ont rebondi en avril, tirés pour l'essentiel par la Tech, et les primes de risque sur le crédit se sont globalement resserrées. Les investisseurs ont acheté le scénario de désescalade dans le conflit en Iran, sans remise en cause de la croissance. En revanche, les banques centrales sont en train de durcir leur politique monétaire face à un retour de l'inflation, ce qui exerce une pression sur toute la courbe des taux, en particulier sur la maturité 2 ans. Des effets de second tour sont à craindre surtout si le blocus du détroit d'Ormuz devait se prolonger. Toutefois, la réouverture du détroit serait un catalyseur puissant pour les marchés. Dans ce contexte, le fonds reste surexposé sur les actions, avec une exposition nette maintenue autour de 28%.

Sur la poche Taux, dans une approche prudente, nous avons souscrit une nouvelle option pour couvrir le risque de crédit à hauteur de 30% d'ici le 15 juin. Il s'agit de faire face à un risque asymétrique qui pourrait se traduire par un écartement des primes de risque en cas de dégradation de la situation au Moyen Orient. De même, la poche reste sous-sensible au risque de taux, par rapport à son indice de référence. Parallèlement, nous avons poursuivi nos arbitrages pour sécuriser le rendement de la poche et renforcer le profil ESG du portefeuille.

Sur la poche Actions, peu de mouvements ce mois-ci sinon l'introduction d''une nouvelle valeur, le groupe suisse SGS, numéro un mondial de la certification, sur un point d'entrée et une base de comparaison intéressants alors que la société vient de publier de solides résultats trimestriels. Parallèlement, suite à la consolidation du secteur du luxe face au contexte géopolitique, nous avons renforcé nos positions sur deux leaders mondiaux, LVMH et Hermès.

Commentaire du mois de Avril 2026

Les marchés se sont montrés résilients face à la crise au Moyen-Orient et à l'envolée des prix du baril de pétrole. L'annonce d'une trêve a permis un rebond des actions, avec des investisseurs qui sont revenus sur des thématiques fortes comme l'IA ou la souveraineté, permettant aux principaux indices boursiers de retrouver leurs niveaux d'avant conflit. Sur les obligations, les taux restent sous pression alors que le crédit est toujours insensible aux tensions géopolitiques.

Sur des prises de profit au plus haut du marché à la mi-avril, l'exposition nette du portefeuille aux actions a été ramenée de 52,3% fin mars à 50,1% fin avril, via la vente de contrats futures.

La poche Actions a largement profité ce mois-ci de l'envolée sur les semi-conducteurs, avec notamment la performance de la valeur allemande Infineon. Toujours sur le thème de l'IA et des data centers, Schneider Electric progresse fortement alors que la banque italienne Banca Intesa Sanpaolo figure également parmi les plus fortes contributions à la performance du mois. En revanche, le secteur du luxe continue de peser, notamment le numéro un mondial LVMH, sur lequel nous sommes surpondérés. Le groupe enregistre pourtant une croissance positive au premier trimestre dans un contexte international défavorable. Le laboratoire pharmaceutique AstraZeneca a subi ce mois des prises de profits après une belle progression alors que le lunetier EssilorLuxottica pâtit de marges moins élevées et d'une concurrence accrue sur les lunettes connectées. En restant prudemment optimiste, nous avons renforcé certaines valeurs de qualité qui ont récemment consolidé, comme le géant du luxe Hermès. Dans une optique plus défensive, nous avons allégé notre position sur le motoriste Safran compte tenu des menaces que fait peser sur le trafic aérien la hausse des prix du kérosène.

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