Pour la première fois depuis juillet 2012, les indices boursiers européens ont enregistré une surperformance mensuelle par rapport à  leurs homologues américains : l’indice DJ Stoxx 600 a en effet progressé de 0,7 % quand le S&P500 a baissé de 2 %. Est-ce le début du rattrapage des actions de la zone euro ? La question mérite d’être posée à  un moment où s’éloigne le risque d’explosion de la zone euro mais où l’attention se tourne vers les Etats-Unis.

 

Le véritable enjeu des élections était de savoir si le prochain Président, quel qu’il soit, disposera d’une majorité au Congrès lui laissant suffisamment de marge de manœuvre pour mener sa politique. Le scrutin du 6 novembre n’a pas permis de modifier le rapport de force, la Chambre des représentants reste contrôlée par les républicains tandis que les démocrates gardent la majorité au Sénat. Les sujets brulants tels que le fiscal cliff, la négociation du budget et le rehaussement du plafond de la dette risquent de cristalliser l’inquiétude des investisseurs. Les tensions habituelles et les compromis de dernière minute devraient donc prévaloir tout au long de l’année 2013.

 

En Europe, les derniers indicateurs économiques ne sont toutefois guère encourageants : l’indice PMI est à  un faible niveau et en recul sur le mois (45,8), le climat des affaires se dégrade et le taux de chômage est en hausse à  11,6 %. Mais il semble que les responsables politiques soient plus ouverts à  la négociation, notamment sur les délais, pour atteindre les objectifs budgétaires. La prise de conscience que l’austérité simultanée dans tous les pays risque de conduire à  l’échec de ces politiques paraît bien ancrée dans les esprits, et l’Union Bancaire se met lentement mais résolument en place.

 

En attendant, l’économie américaine reste encore fragile avec un PIB en hausse au 3ème trimestre de +2 %, des créations limitées d’emplois et une reprise du secteur immobilier. Et les prochains défis budgétaires pourraient peser sur la conjoncture. Avec un déficit budgétaire de 8,5 % et une dette de 100 % du PIB, le gouvernement a peu de marge de manœuvre, d’autant que les taux d’intérêt sont déjà  à  des niveaux historiques très bas.

 

L’espoir, pour ce dernier trimestre, pourrait venir des pays émergents où la Chine commence à  donner des signaux encourageants : rebond de l’indice PMI manufacturier en octobre, amélioration du climat des affaires, accélération de l’investissement, premiers effets des mesures de soutien à  l’économie et d’assouplissement de la politique monétaire.

 

En attendant, la faiblesse de l’activité économique mondiale se ressent dans les résultats trimestriels des entreprises pour le moins mitigés. Force est de constater cependant que la détente des taux d’intérêt est un soutien précieux qui contribue à  l’allègement du coût de financement des sociétés.

 

Il n’y a pas eu de changement dans notre stratégie d’investissement au mois d’octobre. Nous avons maintenu les expositions nettes aux actions à  des niveaux historiquement élevés. Nous restons convaincus que dans un environnement marqué par de très faibles rendements obligataires, le seul moyen de conserver le pouvoir d’achat du capital est de se porter sur les actions.

 

D’autant plus que le rendement moyen des dividendes d’une large majorité de sociétés est aujourd’hui supérieur au rendement d’un placement obligataire et que l’agressivité des politiques monétaires n’est pas prête de mollir.

 

Le chemin vers la résolution de la crise structurelle que traversent les économies développées reste long. Il ne faut pas oublier que l’accalmie dont bénéficient à  la fois les marchés d’actions et de taux est grandement due aux politiques monétaires très accommodantes menées par les banques centrales.

 

A cet égard, la ré-election de M. Obama devrait assurer une continuité de la politique menée par Ben Bernanke.

 

Cordialement.

Olivia Giscard d’Estaing et François Mouté

 

Source : Neuflize Private Assets