Barbara Calvi, membre de l’équipe d’investissement obligataire, intégrée à l’équipe spécialisée dans l’investissement ESG, Dipen Patel et Leon Grenyer, tous deux gérants de portefeuilles, ont participé à cette réunion animée par Noémie Venot, vice presidente dans l’équipe parisienne.

Noémie Venot : Comment abordez-vous l’investissement ESG dans l’équipe MSIM ?

Barbara Calvi : D’un côté, nous identifions les risques sectoriels sous l’angle ESG, dans un cadre thématique qu’a fixé Morgan Stanley Investment Management (MSIM) :

• Décarbonisation

• Economie circulaire

• Diversité et inclusion

• Emploi décent

Puis nous marquons notre engagement auprès des entreprises pour développer un dialogue afin d’influencer le travail des émetteurs au regard de l’économie durable.

Noémie Venot : Qu’y a-t-il de spécifique dans les fonds MSIM durables ?

Barbara Calvi : Les objectifs de durabilité sont alignés avec les objectifs « zéro carbone » de l’ONU. L’approche holistique prend en compte d’autres critères de durabilité :

• La définition d’un univers éligible par le filtrage (l’exclusion) des secteurs et des entreprises les plus négatives sur les plans social et environnemental. S’y ajoute un filtre best in class.

• Sont exclus le charbon, les combustibles non conventionnels, le tabac, les jeux d’argent et les secteurs suscitant de fortes controverses. 

Retenons que le quart de l’univers initial est ainsi exclu de l’investissement.

• L’étape suivante se penche sur les côtés positifs des entreprises, recherchant celles qui sont le mieux alignées avec les ODD de l’ONU. Les émissions vertes (green bonds) sont bien sûr dans le spectre d’analyse. 

• L’objectif est d’avoir un impact positif (avoir une intensité carbone sensiblement inférieure à l’indice, allouer au minimum 10% du portefeuille à des sustainable bonds, utiliser les Objectifs de développement durable de l’ONU comme cadre pour évaluer les contributions ESG des émetteurs)

• Proposer une gestion active et durable.

Noémie Venot : Quelles sont les différences de MSIM sur le filtrage ?

Barbara Calvi : les filtres MSIM se différencient par des méthodologies propres sur de multiples classes d’actifs : emprunts souverains et privés, émissions « sociales », émissions « vertes » etc. 

La concentration sur la matérialité des vertus des émetteurs et la dynamique d’amélioration des émetteurs sont au cœur des préoccupations dans la sélection des émetteurs. Autre différence : MSIM a développé un modèle spécifique dans la gestion obligataire, à la différence d’autres acteurs qui ont décliné des modèles construits par les équipes actions.

Noémie Venot : Les caractéristiques de MS INVF Sustainable Euro Strategic Bond Fund 

Leon Grenyer : L’approche d’investissement commence par les travaux du CIO qui partage les lignes principales des perspectives macroéconomiques. La gestion prend ses meilleures idées auprès des équipes obligataires pour construire un portefeuille diversifié et équilibré. L’objectif est de construire un portefeuille avec des faibles corrélations entre émetteurs et une volatilité aussi basse que possible. 

Lignes directrices principales dans l’investissement 

• Fonds Euro Aggregate majoritairement Investment Grade (indice Bloomberg Barclays Euro Aggregate), peut investir dans du haut rendement à la marge

• Limite de duration à +/-3 ans par rapport à l’indice => allocation réactive, duration pilotée activement

• Devise de référence euro mais peut aller à la marge dans d’autres devises, sans obligation de couvrir le risque de change. 

• 10% d’écart maximum au niveau sectoriel par rapport à l’indice

• La recherche d’émissions offrant 50 pb de plus par rapport à l’indice de référence

Positionnement du portefeuille au 31 mai 2021

• Duration 7,4, proche de celle de l’indice à 7,6

• Rendement au pire de 0,6% contre 0,4% (yield to worst)

• 29% d’émissions « durables » soit 4% de mieux que l‘indice

• Note ESG de MSIM à 5,7 contre 5,2

• Un score 88 en émissions carbone contre 103 pour l’indice.

Les caractéristiques de MS INVF Sustainable Euro Corporate Strategic Bond Fund

• Fonds crédit Euro Investment Grade (indice Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate)

• Limite de duration à +/-1 an par rapport à l’indice

• Devise de référence euro mais peut aller à la marge dans d’autres devises, à condition de couvrir les risques de change.

Positionnement du portefeuille au 31 mai 2021

• Duration 4,9 vs 5,3 pour l’indice

• Rendement au pire de 0,7% contre 0,4% (yield to worst)

• 22% d’émissions « durables » soit 15% de mieux que l‘indice

• Note ESG de MSIM à 5,8 contre 5,2

• Score 119 en émissions carbone contre 139 pour l’indice

Dipen Patel précise que la note ESG n’est pas une barrière absolue, les gérants soutiennent aussi les émetteurs dont la dynamique de progrès est bonne. Ces deux fonds lancés l’an dernier reposent sur les processus d’investissement éprouvés des fonds Euro Corporate Bond (lancement en 2001, 3,2 Md EUR d’encours) et Euro Strategic Bond (lancement en 1991, 1,7 Md EUR d’encours), tous deux 5 étoiles Morningstar et ayant « démontré leur capacité à générer un alpha significatif » selon Morgan Stanley Investment Management.

Pour en savoir plus sur les fonds Morgan Stanley IM, cliquez ici.

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