La gestion obligataire tient beaucoup du jeu d’échec. Les outils diffèrent, les méthodes convergent et la philosophie reste la même. Elle tient en deux séquences : une phase stratégique qui concerne l’évaluation globale de la position et l’établissement de plans à long terme, et une phase tactique qui permet les réalisations de manœuvres immédiates qui découlent des éléments stratégiques mis en place.

A ce grand jeu, la très défensive Banque Centrale Européenne et la très offensive Réserve Fédérale américaine jouent tour à tour afin de maîtriser le plus parfaitement possible les enjeux d’une crise financière qui ne cesse de chahuter le concert des nations.

Aux blancs de jouer, avantage à la Reine : la F.E.D en attaque directe

La Reine peut être considérée comme l’atout maître de la stratégie : elle peut naviguer à 360° et son rayon d’action va bien au-delà de l’échiquier monétaire purement américain.

En atteste le lancement du Quantitative Easing de 3ème génération qui permet aux Etats-Unis l’achat massif d’obligations et un Operation Twist, opération qui transfert la pression sur les taux courts pour soulager les tensions sur les taux longs. Ces deux opérations combinées ont certes un coût : on parle ici de 85 milliards de Dollars par mois d’ici la fin de l’année au débit du bilan de la banque centrale américaine. L’inflexion de la courbe des taux américains sur sa partie longue tout en maintenant artificiellement une pression sur sa partie courte au moins jusqu’en 2015 est louable à double égard : elle devrait rétablir la confiance des ménages et permettre un véritable redémarrage des entreprises américaines.

Avancée stratégique conséquente pour la Reine, avantage technique à la F.E.D.

Aux noirs d’enchaîner, neutralisation du Roi : Mario Draghi en embuscade

Le Roi n’est pas une pièce d’attaque : il n’est, et c’est déjà beaucoup, que la pièce de tous les enjeux. Il peut certes manœuvrer vers toutes les directions mais son champ d’action se limite à un déplacement limité.

Après le Securities Markets Programme (« S.M.E ») institué en 2010, l’Europe a instauré un nouveau programme d’achat de dettes souveraines dite Outright Monetary Transactions (« O.M.T ») afin de permettre de soulager la pression des marchés sur la dette de certains états de la zone Euro, Italie et surtout Espagne en ligne de mire. La B.C.E conditionne ainsi l’achat de dettes de courte maturité de ces états à leur acceptation de plus d’interventionnisme déguisé dans leur politique budgétaire au travers de la demande d’aide au fonds de stabilité (« F.E.S.F »). A la différence du S.M.E, la « stérilisation » induite devrait être un frein à une poussée légitime de l’inflation mais fait porter de facto une charge plus importante sur le dos de la B.C.E.

Avancée tactique notable pour le Roi, avantage psychologique à la B.C.E.

Aux marchés de juger, échec au Roi ou partie nulle ?

Les marchés sont également les spectateurs de la partie en plusieurs coups qui se déroule aujourd’hui. L’un avance ses pions, l’autre les siens. Les investisseurs en quête certaine de rendement et n’assimilant plus véritablement les obligations gouvernementales américaines et européennes au taux sans risque pourraient désormais se laisser séduire par les autres parties qui se jouent déjà sur la dette Corporate et High Yield ou sur les obligations émergentes.  

Fidelity GLOBAL STRATEGIC BOND FUND : +5.34%

http://h24finance.com/p/1355/Fidelity

Fidelity Patrimoine : +8.19% YTD

http://h24finance.com/opcvm_flexibles.html#LU0080749848